在金融市場(chǎng)上，有些時(shí)候往往重大風(fēng)險(xiǎn)事件前的行情，會(huì)比事件正式出爐后，來(lái)得更為猛烈。而目前，盡管我們還不知道美聯(lián)儲(chǔ)正式加息后行情會(huì)如何走，但在本周一(12月14日)這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)“加息周”的首個(gè)交易日，市場(chǎng)無(wú)疑已經(jīng)感受到了，事件前的暴風(fēng)雨來(lái)得有多么瘋狂！

 

周一歐市盤(pán)中，在油價(jià)崩跌的帶動(dòng)下，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度出現(xiàn)了全盤(pán)下挫的走勢(shì)。其中，美油和布油分別跌破了35美元和37美元的關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)近7年新低。而新興市場(chǎng)和其他高收益資產(chǎn)顯然也難逃厄運(yùn)。此前在亞洲時(shí)段，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)已刷新了2009年年初以來(lái)的新低，而歐洲股市在油價(jià)下挫的背景下也紛紛回吐盤(pán)初漲幅。

 

加息未至，風(fēng)波已起。顯然，日內(nèi)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的這出“下馬威”，無(wú)疑已昭示著這個(gè)可以稱得上近十年來(lái)金融市場(chǎng)最為關(guān)鍵一周的危機(jī)四伏。而對(duì)于投資者而言，是該更偏謹(jǐn)慎地離場(chǎng)觀望還是充當(dāng)行情波動(dòng)的“弄潮兒”，期間利害或許已到了視自身情況好好取舍一番的時(shí)刻了！

 

油價(jià)崩跌拉響市場(chǎng)警報(bào)，商品市場(chǎng)再現(xiàn)“人間地獄”

近幾個(gè)月來(lái)的市場(chǎng)似乎已無(wú)數(shù)次地證明，任何押注油價(jià)見(jiàn)底的猜測(cè)都僅僅只是虛無(wú)縹緲的“美夢(mèng)”。北京時(shí)間周一晚間，國(guó)際油價(jià)再度快速下跌。WTI原油跌破35美元/桶，為2009年1月來(lái)首次，跌幅1.8%。布倫特原油則跌逾2%。在美聯(lián)儲(chǔ)正式邁入極有可能誕生的“加息周”，油價(jià)空頭又以新一輪暴跌告誡世人——“順我者昌逆我者亡”。

 

上周五，石油輸出國(guó)組織（OPEC）月度報(bào)告顯示，該組織成員國(guó)11月原油日均總產(chǎn)量上升至3169.5萬(wàn)桶，創(chuàng)三年半以來(lái)新高。IEA公布的月度報(bào)告也顯示，隨著需求增速放緩以及OPEC實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量最大化的決心再現(xiàn)，全球石油供應(yīng)過(guò)剩的局面將持續(xù)到明年晚些時(shí)候。

 

12月初，OPEC在半年度會(huì)議上未公布具體產(chǎn)量目標(biāo)數(shù)字，令期待其減產(chǎn)的市場(chǎng)非常失望。伊朗石油部長(zhǎng)稱OPEC實(shí)際上沒(méi)給產(chǎn)油設(shè)限，此前力主減產(chǎn)的委內(nèi)瑞拉不予置評(píng)，伊拉克石油部長(zhǎng)指其他產(chǎn)油地區(qū)也無(wú)產(chǎn)量上限。西方分析師評(píng)價(jià)，OPEC此次證實(shí)了自己已經(jīng)名存實(shí)亡。

 

自O(shè)PEC會(huì)議之后，WTI原油已經(jīng)累計(jì)下跌超過(guò)12%。而根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金以及其他的大型投機(jī)公司原油看跌持倉(cāng)已經(jīng)達(dá)到了歷史高位。

 

而盡管原油凄凄慘慘戚戚的跌至了金融危機(jī)以來(lái)的最低位，但市場(chǎng)上仍然以看空的投資者居多。著名投資人Carl Icahn上周末在接受CNBC《快錢(qián)半小時(shí)》節(jié)目采訪時(shí)表示，在原油價(jià)格開(kāi)始回升之前，預(yù)計(jì)可能會(huì)進(jìn)一步下跌。

 

Carl Icahn認(rèn)為，我想幾乎所有人都認(rèn)為目前原油的形勢(shì)糟糕，因?yàn)橹袞|地區(qū)其他國(guó)家以及沙特阿拉伯都將繼續(xù)維持原油產(chǎn)量不變，這是一個(gè)長(zhǎng)期事件，其他人對(duì)此束手無(wú)策，同時(shí)這也是一場(chǎng)政策博弈。原油價(jià)格因此就很容易繼續(xù)下跌，盡管最終原油價(jià)格會(huì)上漲，但是目前原油可能會(huì)進(jìn)一步惡化。

 

日內(nèi)受油價(jià)暴跌拖累，全球商品市場(chǎng)也再度陷入了“人間地獄”之中。油價(jià)暴跌拖累其他大宗商品價(jià)格一同下挫，彭博大宗商品指數(shù)進(jìn)一步下挫至77.48，繼續(xù)刷新自1999年6月以來(lái)新低。

 

現(xiàn)貨黃金和現(xiàn)貨白銀也齊齊走軟�，F(xiàn)貨黃金價(jià)格目前重新來(lái)到1070美元下方，現(xiàn)貨白銀更是刷新了2009年以來(lái)低位13.68美元。SPDR黃金ETF的持有量目前依然在2008年9月以來(lái)的最低水平。而期金市場(chǎng)的空頭頭寸則為歷史高點(diǎn)。道明證券(TDS)稱，期金市場(chǎng)僅5%空頭回補(bǔ)，市場(chǎng)依然大量看空。從CFTC數(shù)據(jù)來(lái)看，12月8日結(jié)束當(dāng)周，Comex期金僅有5%的空頭頭寸回補(bǔ)，表明了市場(chǎng)情緒依然大量看空。

 

美銀美林(BofA Merrill Lynch)在上周五稱，明年年初金價(jià)將下跌至950美元/盎司水平。而高盛(Goldman Sachs)在上周也重申，金價(jià)將跌至1000美元/盎司水平。

 

禍起聯(lián)儲(chǔ)命懸一線，新興市場(chǎng)遭遇“加息劫”！

前有油價(jià)崩盤(pán)引發(fā)商品暴跌，后有美聯(lián)儲(chǔ)加息“追兵”將至，近期對(duì)于新興市場(chǎng)而言，日子無(wú)疑也并不好過(guò)。周一亞洲股市全線收低，而MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)更是刷新了2009年年中以來(lái)的最低位。

 

此外，不少新興市場(chǎng)貨幣近期也再度刷新了多年低位，

 

上周投資者從新興市場(chǎng)債券基金中撤出了10億美元資金，為20周中第19周出現(xiàn)資金外流，從新興市場(chǎng)股票基金撤出17億美元，為連續(xù)第六周資金外流。美銀美林稱，今年從新興市場(chǎng)股票基金中已凈流出資金699億美元。

 

不少分析人士表示，目前影響國(guó)際資本的大進(jìn)大出和逆周期流動(dòng)，正使一些新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)雪上加霜，危機(jī)迫在眉睫。美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，而且從歷史看將進(jìn)入為期10年的加息長(zhǎng)周期。這對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融會(huì)帶來(lái)較大沖擊，特別是可能引發(fā)新一輪債務(wù)危機(jī)。

 

前幾年美國(guó)數(shù)輪QE釋放的大量資金大都蜂擁至增長(zhǎng)速度較快、套利升值預(yù)期較高、資產(chǎn)回報(bào)率也較高的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。如今美聯(lián)儲(chǔ)加息是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的確認(rèn)，全球美元資金將隨之回流美國(guó)本土。這就造成了美國(guó)和其他國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的雙重錯(cuò)配，意味著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期和政策周期均領(lǐng)先于其他國(guó)家。首當(dāng)其沖的是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，尤其是他們?nèi)找娓咂蟮膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)。

 

據(jù)估算，自2008年美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)量化寬松政策以來(lái)，流入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的“QE美元”高達(dá)7萬(wàn)億。美聯(lián)儲(chǔ)濫發(fā)美元、歐洲和日本央行持續(xù)放水，加上包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，使QE造成的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資金和產(chǎn)能過(guò)剩成為當(dāng)前十分突出的問(wèn)題。

 

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則雪上加霜，還要面對(duì)資金外流、以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重的雙重打擊。受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，新興市場(chǎng)美元債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，資金迅速枯竭，已經(jīng)引發(fā)部分國(guó)家貨幣急速貶值，財(cái)政赤字大增。事實(shí)上，南非、土耳其、印尼、馬來(lái)西亞、墨西哥等國(guó)政府債券中20%至50%為外國(guó)資本擁有。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升，這些資金就爭(zhēng)先恐后地嘩啦啦地流出這些國(guó)家，回到美元的老家美國(guó)了。

 

投行高盛周末指出，新興市場(chǎng)的信貸杠桿在面臨美國(guó)近十年來(lái)的首次加息將顯得尤為脆弱，其中負(fù)債率較高的中國(guó)、韓國(guó)、土耳其、墨西哥等國(guó)尤其值得擔(dān)憂。

 

淪陷來(lái)的如此之快！昔日最賺錢(qián)市場(chǎng)已成“亂葬崗”

除了上述提到的商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，還有一個(gè)資本市場(chǎng)目前也正遇到空前的危機(jī)，那就是美國(guó)市場(chǎng)的高收益?zhèn)�券。垃圾債投資者上周五大舉買(mǎi)入最大垃圾債券ETF的看跌期權(quán)，以避免在垃圾債風(fēng)暴中遭受更大的損失。

 

美銀美林稱，截至12月9日當(dāng)周，高收益的垃圾債基金凈流出38億美元，為15周來(lái)最大；而美國(guó)高收益?zhèn)�券的�?shí)際收益率升至17%，為至少五年最高水平。

 

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，截至紐約時(shí)間上周五13:50，貝萊德旗下的 iShares iBoxx高收益率債券ETF（HYG）有超過(guò)43萬(wàn)份看跌期權(quán)被換手，九倍于過(guò)去20個(gè)交易日的均值4.8萬(wàn)份，也遠(yuǎn)超上周四的28萬(wàn)份。當(dāng)天，該ETF跌至2009年以來(lái)的最低位。

 

一年多來(lái)交易員和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在擔(dān)心，如果美國(guó)共同基金尋求拋售交投不活躍的債券投資品種，那么可能引發(fā)動(dòng)蕩局面。在上周五垃圾債價(jià)格遭遇2011年以來(lái)的最大跌幅之后，投資者們預(yù)期接下來(lái)這一周也不好過(guò)，可能會(huì)出現(xiàn)交投放大以及較大的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。

 

對(duì)沖基金和共同基金經(jīng)理們表示，至少在周三美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)為期兩天的會(huì)議結(jié)束前，債券持有人愿意接受的價(jià)格與買(mǎi)家愿意支付的價(jià)格之間可能普遍存在高達(dá)到10%的差距。

 

他們表示，風(fēng)險(xiǎn)較高或者陷入困境的公司債券最近遭遇了最嚴(yán)重的拋售，表現(xiàn)之一就是垃圾債基金Third Avenue Focused Credit Fund的困境。上周該基金暫停了投資者贖回，令市場(chǎng)感到震驚。但一些交易員把目光投向那些評(píng)級(jí)遠(yuǎn)高于垃圾級(jí)證券價(jià)格的大幅下跌，他們認(rèn)為這是一個(gè)不好的信號(hào)，表明一些投資者在拋售評(píng)級(jí)較高的證券來(lái)獲取現(xiàn)金。

 

垃圾債券和具有避險(xiǎn)地位的美國(guó)國(guó)債收益率的價(jià)差上周五擴(kuò)大到6.72個(gè)百分點(diǎn)，一周前的價(jià)差為6個(gè)百分點(diǎn)，2015年初的價(jià)差為4.83個(gè)百分點(diǎn)。垃圾債券和美國(guó)國(guó)債收益率的價(jià)差是外界普遍關(guān)注的衡量持有較低評(píng)級(jí)債券感知風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)指標(biāo)。最新的價(jià)差數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去三次利率收緊周期開(kāi)始時(shí)的水平，這一對(duì)比有可能引起決策者的擔(dān)憂，因?yàn)槔�圾債券市�?chǎng)以能夠預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)下行而著稱。

 

全球市場(chǎng)暴跌“元兇”——美聯(lián)儲(chǔ)本周料開(kāi)啟加息之旅

盡管從更為微觀的角度看，上述風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌的原因存在多方面，然而無(wú)論是“天時(shí)地利還是人和”，如今的金融市場(chǎng)上有一件事，無(wú)疑都能解釋這些行情波動(dòng)背后的邏輯——那就是美聯(lián)儲(chǔ)幾乎肯定將在本周邁入近十年來(lái)的首度加息之旅。而其背后，美元走強(qiáng)的預(yù)期正成為這些資產(chǎn)的“公敵”。

 

最近一次路透調(diào)查中，90%的受訪分析師預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)12月16日將把聯(lián)邦基金利率調(diào)高0.25個(gè)百分點(diǎn)，使之來(lái)到0.25-0.5%。彭博月度調(diào)查的91位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，幾乎所有人都預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本周會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)，從而結(jié)束持續(xù)七年的近零利率時(shí)代。

 

目前，多數(shù)華爾街大型投行對(duì)2016年每日交易規(guī)模5.3萬(wàn)億美元的外匯市場(chǎng)投資者給出這樣一條共同的建議：繼續(xù)買(mǎi)進(jìn)美元。周一盤(pán)中，美元指數(shù)最新交投于97.70一線。

 

據(jù)《歐元雜志》全球排名第二大的外匯交易商德意志銀行(Deutsche Bank AG)稱，美元漲勢(shì)還有很大空間——預(yù)計(jì)再漲兩年，以貿(mào)易加權(quán)計(jì)算大約有10%的漲幅。德意志銀行看好美元兌歐元、日元上漲，也看多兌其他新興市場(chǎng)和大宗商品出口國(guó)的貨幣。

 

第四大外匯交易商摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)表示，美元兌紐元和坡元將走強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年下半年方會(huì)見(jiàn)頂。其他包括高盛(Goldman Sachs Group Inc.)、巴克萊(Barclays Plc)、瑞信(Credit Suisse Group AG)等華爾街投行也紛紛看漲美元。

 

花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)十國(guó)集團(tuán)(G10)貨幣策略主管Steven Englander在報(bào)告中寫(xiě)道：“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將成功加息，美國(guó)和其他G10國(guó)家貨幣政策背道而馳，這將支撐美元。美聯(lián)儲(chǔ)有可能加速緊縮貨幣政策，將增添美元強(qiáng)勢(shì)周期，打壓發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)貨幣。”

 

彭博美元即期匯率指數(shù)今年迄今已上漲8%，延續(xù)2014年11%的漲勢(shì)。而機(jī)構(gòu)預(yù)期，2016年美元兌幾大主要貨幣仍將繼續(xù)走高。接受彭博調(diào)查的60多名分析師中有17名認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，美元兌歐元在明年第二季度將觸及平價(jià)水準(zhǔn)。

 

巴克萊外匯研究主管Jose Wynne等分析師在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“在12月3日歐洲央行令人失望的前瞻指引之后，寬松政策持續(xù)時(shí)間將更長(zhǎng)或者規(guī)模被加大，這意味著歐元/美元將進(jìn)一步走低。”他預(yù)計(jì)，歐元/美元將在明年底跌至0.95。這一預(yù)期較接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值1.05更加悲觀。12月11日該匯價(jià)收?qǐng)?bào)1.0986。

 

以全球外匯策略主管Hans Redeker為首的摩根士丹利分析師團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“明年澳元仍將是表現(xiàn)最為疲弱的G10貨幣之一，這是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)生變化、國(guó)內(nèi)貿(mào)易條件下滑、競(jìng)爭(zhēng)力疲弱、利率優(yōu)勢(shì)縮小和外部脆弱性等因素將對(duì)澳元構(gòu)成拖累。”

 

懸念只在未來(lái)加息步伐！機(jī)構(gòu)如何看本周美聯(lián)儲(chǔ)決議？

展望本周的美聯(lián)儲(chǔ)決議，由于市場(chǎng)預(yù)期加息的懸念并不大，因此屆時(shí)的更多焦點(diǎn)或?qū)⒎旁诼?lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的步伐會(huì)有多快。而這一因素可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生更大、更深遠(yuǎn)的影響。

 

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》對(duì)51名頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了最新調(diào)查，24%預(yù)計(jì)明年加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，39%預(yù)計(jì)加息3次，30%預(yù)計(jì)加息4次。整體而言，調(diào)查的預(yù)測(cè)中值是，美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年加息75個(gè)基點(diǎn)，在2017年還會(huì)加息100個(gè)基點(diǎn)。

 

但比較極端的是，有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今后兩年加息300個(gè)基點(diǎn)。還有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家告誡稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月以后的24個(gè)月里只會(huì)加息一次，而且僅僅加息25個(gè)基點(diǎn)。

 

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫此前曾暗示，加息將是漸進(jìn)式的，但尚不清楚美聯(lián)儲(chǔ)的聲明會(huì)不會(huì)就這一點(diǎn)提供正式指引。數(shù)位經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)加息能力將受到經(jīng)濟(jì)放緩和美元兌其他貨幣升值影響的限制。整體而言，他們認(rèn)為今后兩年發(fā)生技術(shù)性衰退的幾率大約為15%，美聯(lián)儲(chǔ)不得不重新降息至零的可能性是20%。

 

法國(guó)興業(yè)銀行(Societe General)就本周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC利率決議進(jìn)行了前瞻分析。文章指出：“本周FOMC會(huì)議的結(jié)果預(yù)計(jì)普遍達(dá)成共識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能已經(jīng)是“板上釘釘”。美聯(lián)儲(chǔ)還將表示隨后加息進(jìn)展仍將取決于數(shù)據(jù)和可能循序漸進(jìn)的。FOMC在這一段可能想重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。首先，隨后加息將依賴于數(shù)據(jù)，這不僅包括經(jīng)濟(jì)上的，也包括金融變量。其次，基于其對(duì)上述的期望，加息步伐可能是漸進(jìn)式的。”

 

有美聯(lián)儲(chǔ)通訊社之稱的華爾街日?qǐng)?bào)專欄記者Jon Hilsenrath在最新報(bào)告中則試圖降低市場(chǎng)對(duì)于加息進(jìn)程的預(yù)期。他警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)非常擔(dān)心未來(lái)會(huì)重回零利率。

 

他表示，可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)再度降息的因素包括：美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到海外沖擊，持續(xù)低通脹，新的金融泡沫破裂并給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響，或者經(jīng)濟(jì)上升周期失去動(dòng)能。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擴(kuò)張了78個(gè)月，從1854年以來(lái)美國(guó)經(jīng)歷的33個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中，這一數(shù)字已經(jīng)比其中29個(gè)的時(shí)期更長(zhǎng)。

 

不過(guò)，盡管目前漸進(jìn)式加息的呼聲較高，但對(duì)于美元多頭而言，仍有一個(gè)可以被視作好消息的信號(hào)是，美聯(lián)儲(chǔ)在2016年擁有投票權(quán)的官員將比今年的整體立場(chǎng)更為鷹派。因此即便在本月的會(huì)議上采取了更為溫和的加息措辭，但到了明年，仍有可能出現(xiàn)新的偏于鷹派的立場(chǎng)變化！

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