“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚臺”！周二(12月29日)的兩地人民幣市場，呈現(xiàn)了一動(dòng)一靜截然不同的行情走向。其中，離岸人民幣盤中大幅下挫，一度急貶跌破6.57關(guān)口，創(chuàng)下4年半來新低。而在岸市場卻整體波瀾不驚，收盤更是出現(xiàn)小幅上漲的景象！兩地人民幣走勢的背離直接導(dǎo)致價(jià)差再度擴(kuò)大至900點(diǎn)附近。這不禁令市場人士紛紛議論，臨近年終之際，人民幣究竟唱的是哪出？

 

美元兌在岸人民幣今日收報(bào)6.4857，在岸價(jià)走出昨日大跌陰影：

 

兩地人民幣價(jià)差擴(kuò)大至900點(diǎn)附近：

 

今日人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)114個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.4864元，為2011年6月13日以來最弱；上日報(bào)6.4750元，收報(bào)6.4873元。

 

【在岸價(jià)“予取予求”，人民幣走勢料仍在央行掌控中！】

首先來看在岸市場，盡管近期在岸人民幣漲跌時(shí)快時(shí)慢，但央行干預(yù)的跡象或許仍清晰可見。如下圖所示，從12月4日開始，在岸人民幣兌美元經(jīng)歷了“十連跌”，跌幅累計(jì)超過1000個(gè)基點(diǎn)，從美元6.38一路走弱至6.48。在此后的六個(gè)交易日中，人民幣又實(shí)現(xiàn)“六連漲”，但漲幅卻只有74點(diǎn)，或0.12%。

 

而在本周，盡管在岸人民幣在周一出現(xiàn)超過100點(diǎn)的大跌，但今日卻走勢穩(wěn)健，不少外媒也紛紛指出，盤中可以明顯看到中資行賣出美元的手筆。

 

兩位銀行交易員在接受采訪時(shí)稱，今天盤初未見中資銀行賣盤，美元兌人民幣一度漲至6.4948，但其后看到三家中資大行持續(xù)在6.4860附近報(bào)賣美元，令人民幣維持強(qiáng)勢。

 

一股份行交易員主管在電話采訪時(shí)表示，近期市場中主要還是看有無中資大行的美元賣盤，一旦賣盤消失，美元價(jià)格就飛漲，美元多頭能賺上百個(gè)點(diǎn)。他表示，客盤購匯每天都有，自營盤也以做多美元為主。

 

此外，有交易員并表示，年底臨近央行仍允許人民幣貶值，也可能是緩解明年下行壓力做的提前釋放，短期市場走勢仍由央行主導(dǎo)。離岸續(xù)跌，與在岸走向不同拉大兩地價(jià)差至近900點(diǎn)。盡管套利空間擴(kuò)大，但實(shí)際套利盤有限。

 

一外資行交易員稱，“套利的空間是很大，而且持續(xù)了這么久說明不是那么容易套利的。如果有很多套利盤，套利空間會(huì)縮小的。年底了沒什么特別的基本都收官了，短期的走勢要看央行的意思。”

 

【離岸價(jià)大跌的兩種解讀：基本面看貶&央行借機(jī)下殺招！】

相比于在岸人民幣的“扭扭捏捏”，離岸人民幣近期卻是“大開大闔”，現(xiàn)已創(chuàng)下了四年多的低位。而對此，目前市場上存在著兩種聲音：一種認(rèn)為離岸價(jià)大跌可能更能反映中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的基本面，央行存在年底進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性；而此外，也有猜測認(rèn)為，離岸價(jià)格的走軟可能是央行正在實(shí)施“圣誕撤退”行動(dòng)，借機(jī)釋放人民幣貶值壓力。

 

離岸人民幣創(chuàng)下2011年以來新低：

 

☆央行年底恐將再度降準(zhǔn)？

彭博12月17日-22日對18位經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查的預(yù)估中值顯示，三分之二接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，中國央行年底前將再次降準(zhǔn)。

 

央行是否會(huì)在“雙旦”假日之際推出進(jìn)一步措施？歷史上看，央行送出“雙旦大禮”或有跡可循。去年圣誕節(jié)前夕，央行宣布非銀同業(yè)存款不交存準(zhǔn)。分析稱，如果非銀同業(yè)存款部分新增存款要交存準(zhǔn)，需要調(diào)降150個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率來對沖對流動(dòng)性的影響，即降準(zhǔn)三次。央行這份“圣誕大禮”對非銀同業(yè)是重大利好。

 

2010年圣誕節(jié)晚間，央行突然宣布，自2010年12月26日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

 

2007年圣誕節(jié)前，央行宣布當(dāng)年第六次加息。

 

道明證券駐紐約的新興市場高級策略師Sacha Tihanyi表示，在他看來，離岸人民幣的表現(xiàn)將更好地體現(xiàn)走弱的態(tài)勢，離岸人民幣/美元在2016年第一季末/第二季初將達(dá)到6.65-6.70范圍，在岸人民幣可能到6.60-6.65。

 

☆央行借假日釋放貶值壓力？

除了上述有關(guān)降準(zhǔn)的猜測外，德國商業(yè)銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩在個(gè)人博客中稱，中國或許在利用市場交投清淡的假日氣氛實(shí)施“圣誕撤退”行動(dòng)，借機(jī)釋放人民幣貶值壓力。渣打銀行的全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mike Moran雖然笑稱人行可能放了個(gè)假，但提醒說對于任何非常態(tài)環(huán)境下得出的數(shù)據(jù)都需謹(jǐn)慎加以評估。

 

周浩表示，歷史上來看，在新年前的最后幾個(gè)交易日采取動(dòng)作并非首次。2010和2011年，市場一致看多人民幣時(shí)，央行似乎傾向于在年底的時(shí)候?qū)⑸�值壓力集中釋放�?/p>

 

周浩提醒投資者，需要關(guān)注中國央行是否會(huì)在圣誕后的幾個(gè)交易日內(nèi)快速釋放人民幣的貶值壓力。他在自己的博客中寫道，從歷史上來看，人行“在新年前的最后幾個(gè)交易日采取動(dòng)作并非首次”。

 

興業(yè)王涵則認(rèn)為，歲末年初換匯額度更新，央行或有意讓匯率貶值以降低換匯壓力。此外周一外管局突發(fā)管理辦法加強(qiáng)外幣現(xiàn)鈔收付管理，這加大了外匯資金借道經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)出中國的難度，令短期人民幣貶值壓力增加。但近期人民幣貶值降低了明年貶值壓力。

 

【人民幣續(xù)貶幾無懸念，但幅度未必如市場想象般猛烈！】

對人民幣來說，今年是戲劇性的一年。人民幣兌美元匯率下跌了4%多一點(diǎn)，甚至如果中國政府沒有動(dòng)用相當(dāng)數(shù)量的外匯儲備，人民幣的下跌幅度還要大。那么，明年呢？目前來看，人民幣繼續(xù)貶值幾乎沒有太大的懸念，但其速度和幅度或許仍有待業(yè)內(nèi)人士多加思量！

 

8月推出匯率管理新政并不順利，讓投資者受到驚嚇。他們幾乎一致認(rèn)為，人民幣將繼續(xù)貶值。從外匯期貨市場來看，許多投資者認(rèn)為，出現(xiàn)一次性大幅貶值是可能的。

 

推動(dòng)人民幣貶值的原因是很明顯的。人民幣對美元匯率進(jìn)一步下跌有經(jīng)濟(jì)上的原因。美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)在加息，而中國在努力下調(diào)利率。美國經(jīng)濟(jì)順風(fēng)順?biāo)�，中國�?jīng)濟(jì)則陷入泥坑。同時(shí)，花費(fèi)外匯儲備來維持人民幣匯率的做法讓當(dāng)前實(shí)施的貨幣寬松措施效果大打折扣。這是因?yàn)椋��?dāng)中國央行出售外匯儲備時(shí)，也會(huì)減少經(jīng)濟(jì)中的人民幣。

 

不過，華爾街日報(bào)認(rèn)為，要想人民幣實(shí)際貶值10%或更多，甚而至于更進(jìn)一步，讓人民幣匯率水平完全由市場來決定，這種可能性仍然不大。

 

華爾街日報(bào)指出，中國政府希望看到的人民幣匯率變動(dòng)路徑基本還是原來那一條。如果美元走強(qiáng)，那么人民幣就應(yīng)該稍微貶值一點(diǎn)。以貨幣而言，人民幣在一年時(shí)間里進(jìn)一步下挫5%，這個(gè)幅度并不算很大。中國將于明年9月主辦20國集團(tuán)(G20)峰會(huì)，不希望在這個(gè)時(shí)候招致別國指責(zé)中國積極實(shí)施競爭性貨幣貶值。

 

衡量人民幣兌一籃子貨幣的新指數(shù)旨在讓政府在管理人民幣時(shí)擁有更大的靈活性，包括引導(dǎo)人民幣兌美元貶值。不過，中國的貿(mào)易融資、海外負(fù)債、大宗商品發(fā)票等債務(wù)形式仍然都是以美元計(jì)價(jià)的，因此，人民幣大幅貶值也會(huì)造成不良影響。

 

押注人民幣暴跌的人說，除了允許暴跌之外，中國政府別無選擇。中國的貿(mào)易順差可能縮窄，經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)放緩。截至明年年中，外匯儲備可能跌至3萬億美元之下，有可能突破投資者的心理防線，導(dǎo)致更多資本外逃。

 

這些都是值得留意的、實(shí)實(shí)在在的可能性。不過，問題不太可能現(xiàn)在就浮出水面。眼下人民幣走軟的進(jìn)程將以較小的幅度繼續(xù)。

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