可穿戴設(shè)備 【導(dǎo)讀】互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品與銀行同期理財(cái)產(chǎn)品相比，因具備低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資特征，而受到廣大投資者的追捧，但在P2P行業(yè)監(jiān)管政策尚未真正落地的現(xiàn)狀下，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)也是亂象紛呈，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，投資者要想做好這一方面的投資理財(cái)，不僅需要關(guān)注產(chǎn)品本身，更重要的是學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)，但真正做到這點(diǎn)卻并不容易。

　　一、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)恼Q生背景及發(fā)展原因

　　最早的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，是新浪微財(cái)富平臺(tái)在2014年4月初推出，1元起投，年化收益率高達(dá)10%。但該平臺(tái)在推出這款互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品后就停止了此類業(yè)務(wù)。5月下旬，深圳票據(jù)寶金融服務(wù)有限公司上線專門做互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)的網(wǎng)站——票據(jù)寶。8月中旬，蘇寧云商正式上線互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品——金銀貓票據(jù)。緊隨蘇寧云商之后，京東上線其互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)產(chǎn)品——小銀票。繼余額寶大紅大紫之后，互聯(lián)網(wǎng)公司在金融領(lǐng)域的爭(zhēng)奪開(kāi)始轉(zhuǎn)入票據(jù)市場(chǎng)。尤其是隨著蘇寧云商和京東兩大巨頭進(jìn)場(chǎng)之后，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)更是迅速膨脹。

　　但真正讓互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品火起來(lái)的，卻是同年8月25日阿里金融推出的招財(cái)寶平臺(tái)，其中不僅有基金、保險(xiǎn)等資產(chǎn)，也包括票據(jù)貸這樣的理財(cái)產(chǎn)品。票據(jù)貸預(yù)期年化收益率為5.6%～6.5%，期限多為60至168天左右，產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)千元不等，這款票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品與銀行同期理財(cái)產(chǎn)品相比，因具備低風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的投資特征，而廣受投資者歡迎，也因此，越來(lái)越多的投資者將目光聚集在了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品上。

　　縱觀互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)某砷L(zhǎng)歷程，其發(fā)展的主要原因可以歸結(jié)于四點(diǎn)：首先，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品與銀行同期理財(cái)產(chǎn)品相比，本身具有低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資特征，從而吸引了廣大投資者的目光，具備壯大的內(nèi)生條件;其次，是由于在傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)中，銀行都傾向做大票業(yè)務(wù)，小票業(yè)務(wù)對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)而言，成本過(guò)高，不適合做，因此持有小票的企業(yè)難以找到小額票據(jù)的流通渠道，而互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)一定程度上緩解了這個(gè)問(wèn)題;第三，是由于擁有廣大用戶群體的互聯(lián)網(wǎng)公司涉足金融領(lǐng)域，起到了推波助瀾的作用;最后，是由于目前國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策尚不完善，互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種創(chuàng)新形式，并未受到太大的政策制約，反而具有相對(duì)自由的宏觀生存環(huán)境。

　　二、巨大的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)催生了相對(duì)成熟的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)運(yùn)作模式

　　截至2015年前三季度，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)模75.2萬(wàn)億元，在民間信貸市場(chǎng)中流轉(zhuǎn)的小額票據(jù)整體規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億元，其中500萬(wàn)面額以下的票據(jù)約有150萬(wàn)億，P2P平臺(tái)作為消化渠道之一，目前的成交額約40億，可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)陌l(fā)展空間還有很大。

　　巨大的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)發(fā)展前景，促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，而互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，又催生了大量票據(jù)類理財(cái)平臺(tái)的誕生，并在發(fā)展的過(guò)程中，逐漸形成相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式。

　　目前在營(yíng)的涉及票據(jù)類理財(cái)?shù)腜2P平臺(tái)近八百家，根據(jù)背景主要分以下三類：第一類是以阿里招財(cái)寶、京東小銀票為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)市場(chǎng);第二類是銀行系平臺(tái)，如平安銀行小票通、民生易貸(e票通);第三類是專營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)腜2P平臺(tái)，如金銀貓、票據(jù)寶、投儲(chǔ)在線等。

　　涉及互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的平臺(tái)雖多，其業(yè)務(wù)運(yùn)作模式卻大同小異，概括來(lái)說(shuō)，可分為票據(jù)質(zhì)押型與票據(jù)貼現(xiàn)型兩種。

　　票據(jù)質(zhì)押型，是指借款人以票據(jù)作為質(zhì)押物，向中介機(jī)構(gòu)借款，中介機(jī)構(gòu)發(fā)布借款標(biāo)的，從投資人處融資，到期借款人歸還本息，贖回票據(jù)。

　　這種模式與一般的P2P質(zhì)押融資沒(méi)有本質(zhì)差別，借款利率也與一般的網(wǎng)貸平臺(tái)利率相一致，可達(dá)到16%-18%，甚至更高。

　　票據(jù)質(zhì)押型業(yè)務(wù)的興起，主要是基于借款方的短期資金需求與票據(jù)較長(zhǎng)到期日的不匹配特性，如果借款人將票據(jù)直接去銀行貼現(xiàn)，將付出較高的貼現(xiàn)利率，同時(shí)周期較長(zhǎng)，因此在借款利率和效率等方面的綜合比較下，一部分借款人更傾向采用票據(jù)質(zhì)押來(lái)獲得資金。

　　票據(jù)貼現(xiàn)型，是指借款人將商業(yè)匯票質(zhì)押給平臺(tái)，為規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)一般由第三方支付公司或銀行托管，隨后平臺(tái)發(fā)布借款標(biāo)的，投資人進(jìn)行投標(biāo)。

　　這種模式下，借款期限一般與票據(jù)剩余期限一致，且借款人不再贖回票據(jù)，借款標(biāo)的到期后，由平臺(tái)或第三方托管機(jī)構(gòu)直接到承兌行提示付款，用票款完成對(duì)投資人的還款。其銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率約在6%-8%之間，商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)利率約在8%-12%之間。

　　目前在營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)，多選擇票據(jù)貼現(xiàn)型的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式。究其原因，一是由于票據(jù)貼現(xiàn)型業(yè)務(wù)的理財(cái)投資門檻較低，人人皆可參與，如金銀貓和投儲(chǔ)在線-寶票贏家均為1元起投;二是因?yàn)樗�的投資期限更為靈活，借款期限一般與票據(jù)到期時(shí)間相一致，幾天到半年期不等，可滿足不同投資人群的投資理財(cái)需求。

　　三、相對(duì)成熟的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)運(yùn)作模式，其潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷

　　互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品由于能滿足不同投資人群的投資理財(cái)需求，從而受到廣大P2P投資者的喜愛(ài)，一些比較不錯(cuò)的票據(jù)類理財(cái)平臺(tái)標(biāo)的，一經(jīng)發(fā)布，往往便被秒搶。但值得注意的是，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容小覷。

　　從互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)上看，主要分為銀行承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)與商業(yè)承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于銀行承兌匯票而言，由于金融機(jī)構(gòu)給出的銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率約為6%，所以銀行承兌的票據(jù)貼現(xiàn)利率也基本維持這種水平(6%~7%)，一旦銀行承兌匯票的收益率超過(guò)8%，說(shuō)明理財(cái)平臺(tái)給出的利率已經(jīng)超過(guò)了其直貼利率的一倍以上。短期內(nèi)，平臺(tái)為了吸引人氣，會(huì)自掏腰包進(jìn)行補(bǔ)貼，但這種補(bǔ)貼很難持續(xù)，一旦平臺(tái)現(xiàn)金流不足，便很容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于商業(yè)承兌匯票而言，由于企業(yè)信用并不具有太大的公信力，所以在商業(yè)承兌匯票上的造假手段往往層出不窮，瑕疵票據(jù)、虛假票據(jù)、偽造票據(jù)等使人防不勝防，因此投資者需特別注意它的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　從互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的業(yè)務(wù)形態(tài)上看，主要分為票據(jù)質(zhì)押型業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與票據(jù)貼現(xiàn)型業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　票據(jù)質(zhì)押型業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在票據(jù)質(zhì)押前的確定、票據(jù)質(zhì)押期間的管理與票據(jù)質(zhì)押到期后的交付三大方面。

　　票據(jù)貼現(xiàn)型業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在申請(qǐng)貼現(xiàn)人的資質(zhì)、票據(jù)的交易背景、紙質(zhì)票據(jù)的審查、貼現(xiàn)票據(jù)的放款記賬、貼現(xiàn)票據(jù)的到期兌付、貼現(xiàn)之后的票據(jù)管理六個(gè)方面。

　　四、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)，看似簡(jiǎn)單，其實(shí)并不容易

　　投資者要想辨識(shí)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，從產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)上看，非常簡(jiǎn)單。這是因?yàn)椋�產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)直觀反映在投資回報(bào)率上。對(duì)于銀行承兌匯票而言，有一道投資收益率為8%的安全警戒線;對(duì)于商業(yè)承兌匯票而言，只要優(yōu)先選擇以電子票據(jù)為投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)便大大降低，因?yàn)楸容^而言，電子票據(jù)不易做假，方便查證，而紙質(zhì)票據(jù)容易造假、克隆或多次質(zhì)押，普通人很難分辨。

　　但從業(yè)務(wù)流程上看，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)卻并不容易。

　　辨識(shí)票據(jù)質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：首先，對(duì)于票據(jù)質(zhì)押前的確定，主要包括承兌行與客戶名單是否正確，票據(jù)審驗(yàn)是否合格，票據(jù)是否可處置或者可置換，質(zhì)押率的確定，質(zhì)押融資期限與質(zhì)押票據(jù)到期日的確定六個(gè)方面;其次，對(duì)于票據(jù)質(zhì)押期間的管理，主要包括質(zhì)押票據(jù)的安全管理方面;最后，對(duì)于票據(jù)質(zhì)押到期后的交付，主要包括債務(wù)的履行是否完畢，質(zhì)押審批流程是否合規(guī)以及交接手續(xù)是否完善三個(gè)方面。

　　辨識(shí)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：首先，對(duì)于貼現(xiàn)申請(qǐng)人的資質(zhì)，需要考察申請(qǐng)人的身份、資信、償還能力等方面;其次，對(duì)于票據(jù)的交易背景，需要考察票據(jù)是否真實(shí)存在;第三，對(duì)于紙質(zhì)票據(jù)的審查，需要考察票據(jù)的真?zhèn)�，背書的連續(xù)性，簽章的有效性等方面;第四，對(duì)于貼現(xiàn)票據(jù)的放款記賬，需要考察審批手續(xù)是否齊全，貼現(xiàn)憑證是否填制規(guī)范，審批的貼現(xiàn)價(jià)格是否與信貸系統(tǒng)一致等方面;第五，對(duì)于貼現(xiàn)票據(jù)的到期兌付，需注意因銀行資金情況、匯票規(guī)范情況等因素制約而出現(xiàn)票據(jù)延遲兌付、止付、凍結(jié)等的可能性;最后，對(duì)于貼現(xiàn)之后的票據(jù)管理，需確定是否交接入庫(kù)，是否有專人保管，以及是否定期盤點(diǎn)與不定期抽查。

　　且不論風(fēng)險(xiǎn)辨查過(guò)程中的枯燥與繁瑣，單說(shuō)平臺(tái)能否公布相關(guān)的詳細(xì)真實(shí)信息便尚未可知。事實(shí)上，很多平臺(tái)信息披露并不完整，透明度很低，投資者縱然掌握了風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)的方法，有時(shí)也是無(wú)東西可查。

　　退一步講，即使平臺(tái)公布了相關(guān)的真實(shí)詳細(xì)信息，其風(fēng)險(xiǎn)并不見(jiàn)得就相應(yīng)降低，年初爆出的農(nóng)行與中信銀行票據(jù)詐騙案便是佐證。一般而言，有銀行金融機(jī)構(gòu)的信用背書，票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)極低，然而事實(shí)并非如此。農(nóng)行票據(jù)詐騙案中，農(nóng)行相關(guān)工作人員私挪票據(jù)回購(gòu)貼現(xiàn)，然后將資金投入股市炒股;中信銀行票據(jù)詐騙案中，犯罪嫌疑人伙同銀行工作人員，偽造銀行存款單等文件，以虛假的質(zhì)押擔(dān)保方式在銀行辦理存單質(zhì)押銀行承兌匯票業(yè)務(wù)，并在獲取承兌匯票后進(jìn)行貼現(xiàn)。這些作案手法，金融機(jī)構(gòu)本身尚且防不勝防，何況龍蛇混雜的P2P平臺(tái)。筆者相信類似的事件絕不是個(gè)例，金融機(jī)構(gòu)中存在，P2P平臺(tái)中更有可能存在。所以投資者在做票據(jù)理財(cái)時(shí)，不僅需要特別注意平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)與業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同樣需注意平臺(tái)本身的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)。

　　但要做到這點(diǎn)，對(duì)個(gè)人投資者而言，有相當(dāng)大的難度。一方面，是因?yàn)槠脚_(tái)的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)并非個(gè)人投資者所能衡量，另一方面，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的考察是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，個(gè)人投資者即使具備相應(yīng)的專業(yè)技術(shù)，也不大可能消耗得起相應(yīng)的精力時(shí)間。相對(duì)來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者更具優(yōu)勢(shì)，這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者不僅有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控技術(shù)，也具備相應(yīng)的人力與時(shí)間，對(duì)平臺(tái)的種種風(fēng)險(xiǎn)具有更精準(zhǔn)的把控能力，所以往往能比個(gè)人投資者做得更好。(完)

　　楊立

　　中南大學(xué)管理學(xué)博士，星火錢包CEO。

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