盡管一季度費用增速依然高于收入增速，導致凈利潤出現虧損。但與往年同期費用增速相比較便可發現，今年一季度公司費用增長速度已顯著下降。而費用增速與人員擴張密切相關，預計公司2012年人員增速將明顯放緩，增長約500人左右。由此可測算，在NC 和技術服務帶動收入增長25%的前提下，費用僅增長20%左右，業績彈性將充分體現。

公司一季度收入增長低于預期，主要原因在于三點：（1） U8/U9產品加大分銷力度，實施服務轉由合作伙伴承擔，導致公司實施服務收入減少;（2）公司提升了項目簽約質量，一定程度上影響了簽約項目進度;（3）宏觀經濟持續低迷導致部分企業IT 支出縮減。盡管公司一季度收入增速較低，但我們認為，大型ERP 項目大多在一季度立項，四季度收官，故四季度才是公司收入高峰期，一季度收入占比低，并不能指引全年預期。

盡管一季度費用增速依然高于收入增速，導致凈利潤出現虧損。但與往年同期費用增速相比較便可發現，今年一季度公司費用增長速度已顯著下降。而費用增速與人員擴張密切相關，預計公司2012年人員增速將明顯放緩，增長約500人左右。由此可測算，在NC 和技術服務帶動收入增長25%的前提下，費用僅增長20%左右，業績彈性將充分體現。

加速轉型云計算，長期前景令人看好：（1）120萬家老用戶和“用友”品牌的行業龍頭地位，將十分有利于用友云平臺的推廣;（2）“軟件+服務”模式，一方面大幅降低用戶成本，另一方面可提供豐富的應用，公司用戶數量有望進一步迅速增加;（3）“用友云平臺”將作為首個企業級應用服務開放平臺，有望形成巨大產業鏈，公司作為平臺運營商，收益將十分豐厚;

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本文標題：快報：用友軟件第一季度收入增長低于預期

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