工信部也對該產(chǎn)業(yè)制訂了支持的投資政策和技術(shù)政策；政府對發(fā)展我國TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)采取積極扶持的態(tài)度，反映出TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)在電子信息產(chǎn)業(yè)中的戰(zhàn)略地位，因此TCL集團(tuán)此次投資建設(shè)TFT—LCD項目，順應(yīng)了國家對TFT-LCD行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，更將享受到國家鼓勵性政策的支持。

2009年11月17日，TCL集團(tuán)發(fā)布公告，擬非公開定向增發(fā)不超過15億股，募集資金不超過50億元，用于與深圳深超科技投資有限公司合資建設(shè)第8.5 代液晶面板生產(chǎn)線項目。此舉標(biāo)志著TCL集團(tuán)從單純的下游彩電整機(jī)制造商向上游面板產(chǎn)業(yè)挺進(jìn)，意味著TCL集團(tuán)在液晶彩電制造方面具備了自上游面板生產(chǎn)至下游整機(jī)組裝的完整產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。該項目由雙方共同設(shè)立的深圳市華星光電技術(shù)有限公司進(jìn)行實施，項目總投資額達(dá)245億元，建設(shè)周期為20月，2011 年8 月試生產(chǎn)，2012 年3 月進(jìn)入一期量產(chǎn)，2012 年12 月進(jìn)入二期量產(chǎn)。項目建成后，主要產(chǎn)品為26 英寸至32 英寸、46 英寸以及55 英寸液晶電視模組，最大玻璃基板加工能力為10 萬張/月，年產(chǎn)液晶電視模組約1,400 萬塊，預(yù)計良品率90%。

項目建設(shè)符合行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，獲得政府的大力支持

國家“十一五”發(fā)展規(guī)劃和“2006 年至2020 年信息產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展綱要”，以及2009年4月國務(wù)院頒布的《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，均明確將發(fā)展TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)列入我國信息產(chǎn)業(yè)建設(shè)中的重點任務(wù)和重大工程。工信部也對該產(chǎn)業(yè)制訂了支持的投資政策和技術(shù)政策；政府對發(fā)展我國TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)采取積極扶持的態(tài)度，反映出TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)在電子信息產(chǎn)業(yè)中的戰(zhàn)略地位，因此TCL集團(tuán)此次投資建設(shè)TFT—LCD項目，順應(yīng)了國家對TFT-LCD行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，更將享受到國家鼓勵性政策的支持。

此外，與TCL共同出資建設(shè)該項目的深超公司屬深圳國資委直管，根據(jù)深圳市政府有關(guān)文件確定，深超公司主要代表深圳市政府，作為扶持集成電路及新型平板顯示器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展的運作載體，承擔(dān)著相應(yīng)項目有關(guān)的招商引資工作。從二者的合作關(guān)系來看，液晶面板項目得到了深圳市政府的大力支持，為項目順利建成投產(chǎn)提供了政府層面的保證。

未來幾年國內(nèi)TFT-LCD彩電市場需求潛力巨大

根據(jù)中金行業(yè)研究報告顯示，目前國內(nèi)彩電存量高達(dá)4.7億，其中約4.1億是CRT彩電，LCD彩電存量不到6000萬臺，占比約15%[ 數(shù)據(jù)來源：中金公司研究所]；預(yù)計城鎮(zhèn)用6年時間、農(nóng)村用11年時間替換存量CRT，盡管農(nóng)村居民更換周期慢于城鎮(zhèn)居民，但隨著農(nóng)民生活水平的提高和政府政策的支持，農(nóng)村居民也將逐步替換或新購液晶彩電。另一方面，液晶電視價格在2009 年出現(xiàn)至少同比50%的均價下降，極大地激發(fā)了居民的更新意愿。2009年國務(wù)院開始實施“家電下鄉(xiāng)”、“以舊換新”計劃，將彩電列為首批給予補(bǔ)貼的產(chǎn)品，液晶面板彩電在價格下降后位列財政補(bǔ)貼價格范圍之內(nèi)，這極大的鼓勵了居民對于彩電特別是新型中等價位彩電的消費。根據(jù)現(xiàn)有行業(yè)生產(chǎn)能力和發(fā)展水平預(yù)測，估計2010-2011年LCD彩電內(nèi)銷量分別達(dá)到3800萬臺和4900萬臺，同比增長51%和29%，整體行業(yè)的液晶彩電產(chǎn)品銷量增長尚有很大空間。

彌補(bǔ)國內(nèi)液晶面板生產(chǎn)能力不足的缺陷

目前國內(nèi)30寸以上的液晶屏主要依靠進(jìn)口，液晶面板技術(shù)長期被日韓、臺灣企業(yè)占據(jù)，國內(nèi)彩電廠商對于液晶顯示屏的成本和技術(shù)升級缺乏控制力，其盈利空間被大大削弱。目前國內(nèi)共有7條8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線宣布建設(shè)（如表1所示），目前僅有京東方和龍飛的項目已開工，TCL集團(tuán)的華星光電項目也將于本月開工建設(shè)，其他項目還需國家發(fā)改委審批，審批難度加大。業(yè)內(nèi)人士分析，京東方、華星光電和龍飛的項目能率先獲得批準(zhǔn)，可以看出國家對具有自主創(chuàng)新建設(shè)的面板項目的扶持態(tài)度，從而使這三個項目獲得快速建設(shè)的優(yōu)勢，為其日后的綜合競爭力奠定優(yōu)勢；其次是項目建成后產(chǎn)量適中，月產(chǎn)能10萬片，相對于京東方的18萬片，產(chǎn)品集中度降低，產(chǎn)品線調(diào)整將更加靈活，相對于龍騰光電和廣新光電的9萬片，又具有一定的規(guī)模優(yōu)勢。項目建成生產(chǎn)出的產(chǎn)品主要用于滿足企業(yè)生產(chǎn)液晶彩電的需要，以集團(tuán)目前液晶電視銷售來看，2009年全年銷量超過800萬臺，2011年項目投產(chǎn)時銷量有望達(dá)到1500萬臺，面板模組產(chǎn)能1400萬片基本滿足自身需求。[ 數(shù)據(jù)來源：國都證券研究所]除此之外也拓寬了盈利的渠道，液晶面板銷售或?qū)⒊蔀榧瘓F(tuán)新的利潤增長點；第三是項目建成后，TCL集團(tuán)將成為國內(nèi)彩電生產(chǎn)企業(yè)中唯一一個集面板、模組、整機(jī)生產(chǎn)為一體的制造商，形成從上游至下游的液晶彩電產(chǎn)業(yè)鏈，較之國內(nèi)單一液晶面板生產(chǎn)企業(yè)或單一的彩電整機(jī)組裝企業(yè)在產(chǎn)品線方面更為完整，業(yè)務(wù)類型更為多元；較之其他三家外資彩電生產(chǎn)企業(yè)，更具有政府支持和本土客戶資源的優(yōu)勢。

平滑產(chǎn)品成本波動，提升業(yè)務(wù)盈利空間

從液晶彩電的生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)來看，液晶面板是LCD彩電的主要部件，在生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)中，面板占比35%--45%，面板價格的波動對下游整機(jī)組裝的利潤有直接影響。如果能夠控制面板的生產(chǎn)成本，將會極大的有利于企業(yè)平滑LCD彩電制造的整體成本。從以往的彩電生產(chǎn)企業(yè)利潤變化情況來看，下游整機(jī)組裝廠商的利潤波動與中游面板廠商存在反向關(guān)系，TCL投資建設(shè)液晶面板生產(chǎn)線后，擺脫了主要部件成本受制于國外生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)狀，進(jìn)而有力的控制了液晶彩電整機(jī)的成本，同時還將面板的利潤與整機(jī)組裝的利潤在同一企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行平衡，避免了中游面板生產(chǎn)與下游整機(jī)組裝利潤出現(xiàn)沖突的問題。

此外，TCL憑借CRT時代積累的良好的渠道和銷售模式一直在彩電市場份額中處于領(lǐng)先地位，自2006至2008連續(xù)三年市場份額第一。TCL采用直銷渠道模式，其優(yōu)勢在于沒有中間代理商，渠道短、存貨周轉(zhuǎn)快，從長期來看，這種有利于控制終端銷售價格的銷售方式將會對提升企業(yè)盈利能力形成良好的助推力。

總結(jié)以上幾點的分析，從長期價值分析的角度我們看好TCL的投資價值。TCL集團(tuán)投資的TFT-LCD液晶面板生產(chǎn)項目如果能順利建成，將標(biāo)志著TCL由單純的下游液晶彩電整機(jī)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為擁有自上游至下游完整產(chǎn)業(yè)鏈的彩電制造企業(yè)，基本擺脫面板瓶頸。而綜合目前的國家支持政策、液晶彩電面臨的市場需求、液晶面板在彩電制造中的關(guān)鍵地位以及TCL的渠道優(yōu)勢等等方面的因素，我們有信心得出這樣的結(jié)論：TCL集團(tuán)的8.5代液晶面板生產(chǎn)項目將獲得成功！彼時，TCL 集團(tuán)將在國內(nèi)彩電制造企業(yè)中率先突破發(fā)展瓶頸，憑借多元的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和完整的產(chǎn)業(yè)鏈，躍上一個新的發(fā)展歷程。

TCL股票的價值在近期二級市場的行情波動中也有所體現(xiàn)。11月17日項目上馬的公告公布后，股價上漲接近10%，18日跳空高開，連續(xù)三日累計漲幅超過20%，三日內(nèi)成交量高達(dá)320288萬元，在隨后的幾個交易日里，TCL股價并未出現(xiàn)暴跌，一直維持在4.7元上下，排除了短期惡意炒作的可能性，反而充分說明投資者對項目的前景保持極為樂觀的預(yù)期。進(jìn)入12月中旬，TCL股價隨大盤調(diào)整而有所下跌，自12月15日至12月22日，短短一周之內(nèi)大盤從3280直跌至3040點，跌幅7.9%，同期TCL股價（以收盤價為計算基準(zhǔn)）自4.77元下跌至4.44元，跌幅6.9%，跌幅小于大盤，進(jìn)一步說明了投資者對該股票長期價值的肯定和信心。此外，TCL股價對于國家“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等支持政策消息反映十分敏感。以2009年12月28日為例，財政部表示要進(jìn)一步加大家電下鄉(xiāng)政策的實施力度，提高家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品最高限價等多項措施，TCL股價接近漲停，當(dāng)日四川長虹、華帝股份、格力電器分別上漲5％、3.26％、2.42％。這至少可以說明兩點：一是在受益家電下鄉(xiāng)的企業(yè)中，投資者對TCL股票有著更高的認(rèn)可度；二是國家的家電下鄉(xiāng)政策短期內(nèi)不僅不會退出，還將加大鼓勵的力度。因此，TCL股價仍然有著較大的上漲空間。

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