多個(gè)來源對惠普計(jì)入與去年120億美元收購英國軟件廠商Autonomy交易相關(guān)的88億美元減記的細(xì)節(jié)進(jìn)行了分析。

北京時(shí)間11月22日凌晨消息，惠普周三股價(jià)收盤上漲2%，扭轉(zhuǎn)此前一個(gè)交易日的大跌走勢。華爾街仍在繼續(xù)討論其略高于預(yù)期的第四財(cái)季財(cái)報(bào)和疲弱的業(yè)績展望；而與此同時(shí)，多個(gè)來源對惠普計(jì)入與去年120億美元收購英國軟件廠商Autonomy交易相關(guān)的88億美元減記的細(xì)節(jié)進(jìn)行了分析。

當(dāng)日，惠普股價(jià)在紐約證券交易所的常規(guī)交易中上漲0.23美元，報(bào)收于11.94美元，漲幅為1.96%。在周二的交易中，惠普股價(jià)收盤下跌1.59美元，報(bào)11.71美元，跌幅為12%，今年截至周二的跌幅達(dá)到了55%。過去52周，惠普最高價(jià)為30.00美元，最低價(jià)為11.35美元。

在惠普向投資者和分析師表示，有跡象表明在惠普收購Autonomy以前后者在公司賬目問題上存在欺詐行為之后，作出收購這家公司決定的前惠普CEO李艾科（Leo Apotheker）對此作出了回應(yīng)，稱其對獲悉這一會計(jì)問題感到“震驚”，但同時(shí)表示當(dāng)時(shí)進(jìn)行的盡職調(diào)查“徹底而一絲不茍”。隨后Autonomy前CEO邁克·林奇（Mike Lynch）表示，惠普的這一指控令其感到“中了埋伏”，原因是惠普官員從未就此事與其接洽。

惠普債券的信用違約掉期價(jià)格周三在某種程度上趨于穩(wěn)定，此前在周二大幅上漲。據(jù)Markit數(shù)據(jù)顯示，周二惠普債券的信用違約掉期價(jià)格從此前一天的347個(gè)基點(diǎn)升至381個(gè)基點(diǎn)。在線債券交易平臺MarketAxess數(shù)據(jù)則顯示，周三最新交易中這一價(jià)格已回落至348個(gè)基點(diǎn)，但本周截至目前仍上漲了15個(gè)基點(diǎn)。

信用違約掉期是由信用卡貸款所衍生出來的一種金融衍生產(chǎn)品，可以被看作是一種金融資產(chǎn)的違約保險(xiǎn)，債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出售，合同價(jià)格就是保費(fèi)。購買信用違約保險(xiǎn)的一方被稱為買家，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方被稱為賣家。雙方約定如果金融資產(chǎn)沒有出現(xiàn)違約情況，則買家向賣家定期支付“保險(xiǎn)費(fèi)”，而一旦發(fā)生違約，則賣方承擔(dān)買方的資產(chǎn)損失。在信用違約掉期中，1個(gè)基點(diǎn)的價(jià)格相當(dāng)于每年1000美元，可保護(hù)1000萬美元的債券在五年時(shí)間里免于違約。

華爾街分析師則紛紛發(fā)布報(bào)告，繼續(xù)就惠普的問題展開討論。分析師對惠普利潤率的進(jìn)一步下滑、可信度以及該公司繼續(xù)在競爭狀況激烈的PC市場上面臨困境等問題感到擔(dān)心，以下是分析師觀點(diǎn)匯總：

美國投資公司ISI Group的IT硬件分析師布賴恩·馬歇爾（Brian Marshall）：將惠普的股票評級下調(diào)至“中性”（Neutral）。

美國投資機(jī)構(gòu)R.W. Baird & Co分析師杰森·諾蘭德（Jayson Noland）：重申惠普股票的“中性”評級，目標(biāo)價(jià)從18美元下調(diào)至13美元

“我們認(rèn)為，在2014財(cái)年以前，惠普的基本面將繼續(xù)惡化，隨后才會變好，這意味著在那時(shí)以前惠普營收將繼續(xù)下滑。管理層指出，惠普在歐洲市場上和”過大規(guī)模“的服務(wù)器等領(lǐng)域中面臨著定價(jià)壓力。我們預(yù)計(jì)，惠普的利潤率壓力將在其產(chǎn)品組合的許多領(lǐng)域中成為一個(gè)不斷重復(fù)的主題，原因是其無力將自身與主要競爭對手區(qū)分開來。網(wǎng)絡(luò)、3PAR、Vertica和安全產(chǎn)品是惠普在這一季度中的亮點(diǎn)。我們認(rèn)為，這些領(lǐng)域是戰(zhàn)略性的，但在當(dāng)前的惠普營收中僅占有不到10%的比重。”

投資公司蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）分析師凱斯·巴赫曼（Keith Bachman）：重申惠普股票的“與大盤持平”（Market Perform ）評級，目標(biāo)價(jià)為18美元

“自惠普最初宣布收購Autonomy的交易以來，我們就一直不看好這項(xiàng)交易。我們認(rèn)為，對惠普董事會和現(xiàn)有管理層而言，這項(xiàng)減記都是一種疲弱的反映。惠普的運(yùn)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流分別為41億美元和35億美元，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于我們預(yù)期的20億美元和11億美元，主要由于實(shí)施了更好的流動(dòng)資本管理措施，而現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期則比上一季度和去年同期都有所改善。

我們認(rèn)為，惠普的利潤率可能仍將維持在當(dāng)前水平，原因是在我們看來，近期到中期內(nèi)來自于定價(jià)、產(chǎn)品組合和疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的壓力不太可能有所減弱。我們認(rèn)為，無論對我們還是投資者而言，都無法信任惠普的2013財(cái)年業(yè)績展望，原因是惠普所有業(yè)務(wù)部門都繼續(xù)面臨著營收和利潤率挑戰(zhàn)。雖然惠普股價(jià)已跌至當(dāng)前水平，但我們?nèi)耘f不建議買入。”

巴赫曼將今年對惠普的營收預(yù)期從1165億美元下調(diào)至1105億美元，每股收益預(yù)期從3.66美元下調(diào)至3.35美元。

花旗集團(tuán)分析師吉姆·蘇瓦（Jim Suva）：重申惠普股票的“賣出”（Sell）評級，目標(biāo)價(jià)從13.50美元下調(diào)至10.50美元

“我們注意到，惠普上一季度剛剛計(jì)入了與收購EDS交易相關(guān)的92億美元減記，這意味著在短短6個(gè)月時(shí)間里，其減記總額就達(dá)到了180億美元（資產(chǎn)負(fù)債表中仍有350億美元無形資產(chǎn)），這將導(dǎo)致投資者高度懷疑惠普進(jìn)行并購交易的能力。我們認(rèn)為，BYOD（Bring Your Own Device，自帶設(shè)備）正處于初期發(fā)展階段，將給惠普帶來重大挑戰(zhàn)。”

蘇瓦將2013財(cái)年惠普營收預(yù)期從1156億美元下調(diào)至1089.7億美元，每股收益預(yù)期從3.40美元下調(diào)至3.25美元。

投資公司Needham分析師理查德·庫格勒（Richard Kugele）：重申惠普股票的“弱于大盤”（Underperform）評級

“對惠普來說，這是又一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的季度。在第四財(cái)季中，惠普所有業(yè)務(wù)部門的業(yè)績均同比大幅下滑，預(yù)計(jì)將在第一財(cái)季中面臨更多挑戰(zhàn)，這種挑戰(zhàn)的驅(qū)動(dòng)力來自于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)部門特有的逆風(fēng)。在我們看來，創(chuàng)新是惠普走出這個(gè)‘蟲洞’的唯一方式，該公司每季度用來回購股票和發(fā)放股息的3.84億美元現(xiàn)金應(yīng)該用在研發(fā)領(lǐng)域中。在‘航船’開始轉(zhuǎn)向以前，我們維持對惠普股票的‘弱于大盤’評級不變。”

庫格勒將2013財(cái)年惠普營收預(yù)期從1142億美元下調(diào)至1136億美元，每股收益預(yù)期從3.46美元上調(diào)至3.48美元。

美國投資公司FBN Securities分析師謝博利·塞拉非（Shebly Seyrafi）：重申惠普股票的“與大盤持平”（Sector Perform）評級

“惠普預(yù)2013財(cái)年第一財(cái)季每股收益較華爾街分析師預(yù)期低20%，但預(yù)計(jì)2013財(cái)年每股收益符合分析師預(yù)期，其原因在于惠普預(yù)計(jì)其裁員措施的大部分行動(dòng)都將在2013財(cái)年下半年中進(jìn)行。惠普仍舊預(yù)計(jì)，約有2.9萬名員工將從公司離職（截至2012財(cái)年末約為1.15萬人，截至2013財(cái)年末約為2.6萬人）。由于個(gè)人系統(tǒng)集團(tuán)營收表現(xiàn)疲弱，僅為87億美元（同比下滑8%，低于分析師平均預(yù)期的90億美元）的緣故，該部門的運(yùn)營利潤率下降至3.5%， 遠(yuǎn)低于此前一個(gè)季度的4.7%和分析師平均預(yù)期的4.7%。打印機(jī)部門的運(yùn)營利潤率為17.5%，好于上一財(cái)季的15.8%和分析師平均預(yù)期的15.5%，但我們認(rèn)為第一財(cái)季中該部門運(yùn)營利潤率將會下滑，原因是惠普正在削減噴墨打印機(jī)的供應(yīng)渠道庫存。”

塞拉非將2013財(cái)年惠普營收預(yù)期從1158億美元下調(diào)至1129.8億美元，每股收益預(yù)期從3.53美元上調(diào)至3.34美元。

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本文標(biāo)題：分析師重申惠普評級：仍不建議逢低買入

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