從長期來看，以油煙機為代表的廚電在我國保有率低，隨著家庭收入水平的提高，需求剛性低于電視機和三大白電的廚電將成為家庭設備的采購重點。中短期中，由于廚電裝修屬性強，房地產是影響行業景氣度的主要因素。
目前廚電市場集中度很低，未來提升空間巨大。隨著龍頭企業品牌和渠道優勢的加大，行業將逐步完成整合。具有品牌消費屬性的廚電細分市場最終必將形成寡頭壟斷的格局，優質企業在行業整合期將大幅提升市占率。
老板電器是國內廚電龍頭企業，品牌知名度高。其優勢產品油煙機連續九年市場份額排名第一，同時，公司燃氣灶市占率多年來一直穩居行業前三。作為廚電行業領導者，老板電器自上市以來凈利潤增速都在30%以上，即使在行業整體不景氣的背景下，依然顯示出穿越周期的增長能力。
我們認為公司戰略的兩個“多”將是公司未來增長的長期邏輯。
其一，多品牌，在堅持中高端品牌的前提下發展低端品牌，關注國內消費品市場的長尾現象，深挖三四線市場的消費潛力。其二，多渠道，降低對KA渠道的依賴度，積極培育線上和工程安裝等新興渠道，既提高渠道覆蓋又能提升對渠道的議價能力。
維持“增持”評級。略微上調之前的盈利預測，我們預計2012/2013/2014年EPS分別為0.95/1.21/1.53元，對應PE分別為20.07/15.82/12.54倍，維持公司“增持”評級。隨著小非減持進入尾聲，制約公司股價的主要消極因素逐漸消退。
風險：房地產持續不景氣。新品牌推廣慢于預期。
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本文標題：老板電器：受益于行業集中度提高的優質公司
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