事件
愛仕達 3 月31 日公告：公司與東莞步步高家用電器有限公司于2011 年3 月28 日簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向書》，步步高意將其擁有的小家電業(yè)務(wù)相關(guān)的“生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備、專利、生產(chǎn)物料、模具”等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給愛仕達，最終轉(zhuǎn)讓價格由雙方協(xié)商后在簽訂正式轉(zhuǎn)讓協(xié)議中確定，目前這部分資產(chǎn)正處于價值評估期。
評論
收購包含步步高小家電現(xiàn)有所有產(chǎn)品品類，可在較短時間擴充愛仕達小家電產(chǎn)品線及產(chǎn)能，利于小家電業(yè)務(wù)盈利能力的提升：
愛仕達的小家電業(yè)務(wù)預(yù)計 2010 年收入規(guī)模為1.3 億左右，產(chǎn)品線包含了電熱水壺、電磁爐和電飯煲這三類。
據(jù)向公司了解及我們估計，步步高小家電2010 年收入約為3 個億左右，但處虧損狀態(tài);產(chǎn)品主要包含豆?jié){機(市場份額第6，圖表3，收入估計1 個多億)、電熱水壺、電磁爐和電壓力煲這四類，產(chǎn)品品質(zhì)技術(shù)較好。
本次收購只包含生產(chǎn)設(shè)備、專利和模具等資產(chǎn)，步步高的經(jīng)銷商資源和品牌并不在收購范圍。
本次收購對于愛仕達已有產(chǎn)品業(yè)務(wù)的作用體現(xiàn)在短期內(nèi)可迅速擴大自產(chǎn)規(guī)模、提升小家電業(yè)務(wù)的盈利水平。公司之前小家電業(yè)務(wù)以委托加工為主，成本較高，因此提出80%小家電將自己生產(chǎn)，正在嘉善建設(shè)年產(chǎn)650 萬臺小家電生產(chǎn)基地(預(yù)定2011 年10 月投產(chǎn))。公司計劃用半年左右的時間完成收購步步高小家電資產(chǎn)并將設(shè)備搬至嘉善，預(yù)計投產(chǎn)期和募投項目投產(chǎn)期一致，能夠在2011 年底開始貢獻產(chǎn)能。
作用之二體現(xiàn)在收購來的豆?jié){機也可進一步完善愛仕達產(chǎn)品線，在公司整體廣告營銷策略下，使渠道和終端銷售感受到產(chǎn)品線完善后的協(xié)同效益。
與募投項目的投入相比，若本次收購價格在 5000 萬以下十分劃算：愛仕達募投項目“年新增650 萬只智能型節(jié)能廚房系列小家電建設(shè)項目”的總投資額1.64 億元、收入貢獻約6.5 億元;而估計本次收購資產(chǎn)的金額規(guī)模在5000萬不到，這部分資產(chǎn)在步步高品牌和渠道體系下可創(chuàng)造每年3 億元的收入規(guī)模，因此應(yīng)是一筆劃算的收購行為。
2010 年增收不增利，2011 年將規(guī)模利潤兼顧：2010 年是公司利用上市契機，為了品牌建設(shè)、小家電業(yè)務(wù)拓展、渠道全國拓展和層次滲透而加大投入的一年，盡管增收不增利(根據(jù)業(yè)績快報，2010 年收入增長29%、凈利潤下滑26%)，公司的業(yè)務(wù)和渠道拓展的確有所收獲(圖表2)。2011 年公司計劃在規(guī)模趁勢而上的基礎(chǔ)上也要注重盈利，凈利率有望回升。
盈利預(yù)測、估值和投資建議
盈利預(yù)測調(diào)整：預(yù)計 2010-2012 年收入20.5、25.6、31.8 億元，增幅29.0%、24.8%、24.4%;凈利潤增速-25.6%、49.9%、24.7%，EPS0.260、0.390、0.486 元。
投資建議：作為次新股，由于公司仍處破發(fā)狀態(tài)(發(fā)行價18.80 元)，目前股價對應(yīng)41X11PE，估值依然較高，因此暫時維持持有建議。
推薦閱讀
5月17日，由商務(wù)部、國務(wù)院三峽辦、中國貿(mào)易促進委員會會、重慶市人民政府共同主辦的第十五屆中國西部國際投資暨進口消費品交易會(簡稱西交會)在重慶國際會展中心拉開帷幕。作為連續(xù)四年蟬聯(lián)全球第一的品牌，海爾集團>>>詳細閱讀
本文標題：愛仕達：收購步步高小家有利加快電器業(yè)務(wù)
地址：http://m.sdlzkt.com/a/zhibo/20111229/130893.html
網(wǎng)友點評
精彩導(dǎo)讀
科技快報
品牌展示