備受矚目的國美電器(00493.HK)特別股東大會(huì)于28日晚落幕，但國美的未來方向卻仍面臨諸多懸念。昨日，國美創(chuàng)始股東發(fā)布感謝信，聲稱有信心最終取得全面勝利。美銀美林等多家投行昨日亦發(fā)表報(bào)告指出，特別股東大會(huì)的落幕，并不意味著紛爭的結(jié)束，而是開啟國美傳奇新篇章。

　　一個(gè)“分裂”的國美是否會(huì)在近期出現(xiàn)，成為國美未了局。

　　美銀美林：

　　未來7天關(guān)鍵期

　　事實(shí)上，國美的未來是否會(huì)分裂，黃陳大戰(zhàn)的雙方正在協(xié)商。國美特別股東大會(huì)結(jié)束之后，“交戰(zhàn)”雙方發(fā)布的聲明都透出進(jìn)行合作協(xié)商的意愿。市場消息人士甚至稱，股東大會(huì)投票結(jié)果公布后，貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼已連夜飛赴北京，繼續(xù)尋求與國美電器大股東黃光裕之妻杜鵑談判。

　　美銀美林分析師羅辰昨日指出，根據(jù)投票結(jié)果顯示，黃光裕此次支持竺稼進(jìn)入董事局，這是戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)變，相信貝恩也能感受到。國美上市公司在特別股東大會(huì)之后的公告中，語氣似乎也轉(zhuǎn)為緩和。羅辰相信，未來七天是個(gè)關(guān)鍵期，不知雙方協(xié)商會(huì)否出現(xiàn)進(jìn)展。因?yàn)辄S光裕一方之前的聲明指出，如果他所建議的議案部分獲得通過，他們將在特別股東大會(huì)之后的七日內(nèi)決定是否收回373家非上市門店。

　　國美電器大股東相信將在協(xié)商中取得全面勝利。昨日他們在發(fā)給社會(huì)各界的感謝信中稱，“請大家一如既往地支持國美，支持創(chuàng)始股東為維護(hù)所有股東正當(dāng)權(quán)益的合理訴求，我們堅(jiān)信必將最終取得全面的勝利。”

　　但市場普遍擔(dān)心，一旦協(xié)商結(jié)果不能達(dá)成共識(shí)，另一場更為漫長的持久戰(zhàn)或?qū)㈤_始。按規(guī)定，黃光裕作為國美大股東，可以在三個(gè)月后、六個(gè)月后再次提出召開股東大會(huì)的請求。除此之外，黃光裕還有更多的“底牌”可用，最直接的是分拆非上市門店，此外還涉及國美品牌使用權(quán)問題。蘇格蘭皇家銀行預(yù)計(jì)，黃光裕在不久會(huì)采取進(jìn)一步的行動(dòng)，譬如進(jìn)一步在二級市場購買國美電器的股票。

　　市場上已有消息稱，在與黃光裕方面溝通后，獲得以下消息：其一，他們對取消一般授權(quán)獲得通過感到滿意;其二，對人選沒有通過感到意外;其三，下一步會(huì)獨(dú)立發(fā)展非上市門店;其四，3個(gè)月后召開第二次臨時(shí)股東大會(huì)還沒有決定。

　　美銀美林指出，盡管目前協(xié)商沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，但是任何協(xié)商結(jié)果將決定國美公司未來的股票表現(xiàn)。如果雙方通過協(xié)商并不能中止糾紛，國美很可能“一分為二”，這意味著雙輸。

　　國美電器昨日開盤報(bào)2.4港元，較前一個(gè)交易日收盤價(jià)2.49港元下跌3.61%，盤中一度低見2.34港元，下挫6.02%，最終收盤于2.4港元。

　　非上市門店獨(dú)立

　　可能性變?nèi)?/p>

　　目前黃光裕100%擁有的非上市國美電器門店尚有372家，主要分布在東北、上海以及寧波、杭州等華東重點(diǎn)市場。根據(jù)蘇格蘭皇家銀行估計(jì)，這些非上市門店的凈利潤率約為3%，低于今年上半年國美電器上市公司的凈利潤率3.9%;管理費(fèi)預(yù)計(jì)是這些非上市門店銷售額的1.5%，最多達(dá)2.5億元，約占該行所估計(jì)今年國美電器上市公司盈利19.05億元的13.1%。如果分裂，將對國美產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　蘇格蘭皇家銀行分析師預(yù)計(jì)，如果黃光裕按照之前的計(jì)劃，在今年11月1日之前收回372家非上市門店，國美上市公司勢必在今年第四季度加速開店進(jìn)程。

　　復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明教授認(rèn)為，黃光裕擁有372家未上市門店及商標(biāo)資源，陳曉有熟悉市場、管理公司的能力，就此決裂必然一刀兩傷，這不是最好的結(jié)果。從投票結(jié)果來看，投資機(jī)構(gòu)最聰明，既讓陳曉留在董事會(huì)，又收回董事會(huì)增發(fā)股票授權(quán)，打消稀釋大股東股權(quán)的擔(dān)心。這樣折中的做法，可以暫時(shí)化解危機(jī)，但仍有禍患。

　　國美分裂的可能性究竟有多大?一位知情人士昨日分析：“可能性微乎其微。”據(jù)其透露，杜鵑出獄后在國美的管理層中間產(chǎn)生重大影響，盡管多數(shù)高管不認(rèn)可鄒曉春管理國美電器的能力，但在杜鵑出獄后，大家普遍認(rèn)為鄒曉春出任董事局主席將只是一種表面形式，杜鵑將在幕后真正操盤，這給予國美多數(shù)管理層以信心。

　　該人士認(rèn)為，在目前的狀態(tài)下，雙方協(xié)商的結(jié)果可能是，陳曉本人不再繼續(xù)“戀戰(zhàn)”，幾個(gè)月后選擇離開，貝恩再與黃氏家族討論出一個(gè)雙方都可以接受的人選，共同引導(dǎo)國美走向未來。

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本文標(biāo)題：“黃陳大戰(zhàn)”未了局 黃家誓言全面勝利

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