增發擴產夯實高成長基礎2010年-2012年,國內液晶電視銷量可維持30%的高復合增長率。目前,公司整機產能1000萬臺以上,具有高附加值的模組產能350萬片。高附加值的模組產能是公司的成長瓶頸。公司通過增發新建五條LED 液晶模組,至2010年底可形成模組產能650萬片,自供應率達到50%。雖然公司新增股本8,400萬股,短期攤薄原有股份盈利17%,但也解決了公司今后兩年高速成長所面臨的模組產能瓶頸,夯實發展基礎。
領跑平板電視,公司競爭優勢持續擴大公司連續六年平板電視市場銷量領先。目前,無論內部的運營效率方面和外部的市場競爭方面,公司都明顯優于其競爭對手,有競爭優勢持續擴大的趨勢。我們認為,未來彩電行業中的企業競爭差距會持續擴大,市場會形成明顯的一、二線品牌分界線。預計,公司2010年的銷量增長率將高于行業增長率,市場占有率有望提升到20%以上,成為一線品牌中的領軍企業。
面板價格短期波動不改長期下降,公司利潤率可維持我們認為,目前行業所面臨的上游液晶面板價格波動和下游產品價格下降不會明顯削弱公司的盈利能力。首先,液晶面板作為電子產品長期價格必然呈下降趨勢,短期的價格波動不會對公司經營造成壓力;其次,目前彩電行業存在LED 電視、互聯網電視等結構性替代機會,新產品的不斷推陳出新有助于企業維持利潤率。
未來兩年利潤復合增長率35%,給予“買入”評級我們預計,公司2009年增發攤薄后每股收益0.74元,對應市盈率32X。考慮到公司未來2年的高增長,我們維持公司“買入”評級。目前市場的短期調整是市場對公司維持現有利潤率缺乏信心的表現,這有待今后企業公布的盈利數據超預期來糾正大家的慣性思維,屆時股價可進入上行通道。
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本文標題：海信電器：一個成功戰略布局者的收獲時期
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