政策轉承啟合之年 家電消費趨近立體化 家電政策傳統三家馬車拉動下的集中釋放成為過去,三四級市場家電的保有量還遠未觸及到增長天花板;一二級市場家電更新替換率及以消費偏好為驅動的增長特點愈見明朗。受政策調整影響最小的類屬將繼續維持相對較高增長。

　　季節性特征依然 傳統銷售旺季龍頭產銷兩旺可期

　　家電行業傳統銷售旺季為歷年二季度及十月份,受春節和國慶兩傳統節日影響,預計2013 年季節性特征依然存在。戰國格局持續演進 拉開同業價差能力成為競爭關鍵 行業業態持續優化,白電領域強勢寡頭企業憑借強大的競爭優勢迅速獲取劣勢企業的份額。黑電領域,競爭律動加速,差異化新品為先導,形成顯著性行業機會。

　　出口端新興國家市場尚處放量階段

　　這些國家具有人口眾多的普及型消費市場特征,品類上,空調需求較為強勁,將成為重要增長極。抗周期凸性帶來增長護城河 隨著消費升級及消費觀念的不斷改變,家電產品在日常生活中的角色演化,家電越來越具有日用消費品屬性。

　　在經濟大環境整體不明朗的趨勢下,各子行業龍頭顯現出較強的逆周期凸性。保障房建設對沖房地產調整干擾 “十二五”規劃綱要提出的大規模的保障性住房建設給家電業龍頭帶來新的增長極。渠道結構的提升帶來利潤率的提升 新興渠道不斷出現,網絡渠道等模式使得銷售結構更趨于立體化。成本端無虞 大宗商品受QE3 刺激不明顯,預計2013 年改觀概率不大。成本轉嫁能力強的公司將在行業盈利分化加大中勝出。行業估值位于歷史底部區間 盈利確定性強且具有持續性的龍頭公司估值更低,與其未來的業績增長水平不符,存在估值修復的空間。

　　2013 年投資邏輯 家電行業戰國格局持續演進,2013 年自下而上的選取投資標的,家電行業以新興技術為先導,有能力拉開同業價差,隨渠道結構的提升帶來利潤率提升的公司將直接受益于結構性增長機會,具有持續增長的護城河。重點關注絕對優質寡頭格力電器(000651);新產能持續釋放的兆馳股份(002429);布局可再生能源領域的寡頭部件公司:盾安環境(002011);渠道結構提升帶來利潤率提升的奧馬電器(002668);產品結構優化,大力推出差異化新品的深康佳A(000016);趨勢推動的高效節能照明產品公司:陽光照明(600261)。

　　風險提示 上游成本提高超過預期;人民幣升值過快可能影響到家電公司出口利潤;經濟持續下探。

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本文標題：家電2013年投資策略：時在中春陽和方起

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