當下，一家不為公眾所熟悉的冰箱制造企業——廣東奧馬電器股份有限公司(以下簡稱“奧馬電器”)通過證監會審核，如無意外，公司即將登陸資本市場，大筆募投資金無疑會給“內外交困”的奧馬電器打上一針強心劑。
不過，分析人士認為，其成長性和持續盈利能力讓人擔憂，作為上市公司能否給投資者帶來應有的回報值得關注。
國內·現狀
行業疲態盡顯 市場“錢景”難測
自成立以來，奧馬電器一直以冰箱代工出口為主營業務。從2006年開始，奧馬電器在國內推出自主品牌，并在2009年的“家電下鄉”大潮中受益頗多。
目前，國內三、四級市場是奧馬電器的主戰場。在這些小城市，產品銷售主要依靠當地代理商，在海爾、美的等冰箱巨頭的壓迫下，奧馬電器只能以低價獲取中低端消費者。
2009年、2010年和2011年上半年，在奧馬電器國內自有品牌產品銷售額中，“家電下鄉”產品銷售額占比分別為39.7%、32.95%和42.35%。
2011年11月底，河南、山東、四川和青島的“家電下鄉”政策結束，國內冰箱業近兩年來在政策驅動下的高速增長疲態盡顯。
此外，隨著海爾、美的、格力等家電巨頭加速滲透三、四級市場，奧馬等新生品牌的生存空間受到嚴重擠壓。
“冰箱是家電下鄉中銷售最多的產品。從最近的情況來看，三、四級市場銷量是一月不如一月。”美的制冷家電集團中國事業本部副總裁王金亮在接受媒體采訪時曾談道。
國內·市場
利潤縮水 奧馬冰箱售價無優勢
打造自有品牌非一日之功，無數國內代工企業由此折戟。而品牌塑造歷來都是自高而低易，自低而高難，奔馳推出20萬價位車型立刻受到追捧，吉利、奇瑞等低端起家的品牌以同等價位推出車型，卻鮮有問津。奧馬從低端做起大概也是迫于無奈。
然而，當下冰箱行業的競爭已十分激烈，產品同質化嚴重，行業利潤率薄如刀鋒，奧馬冰箱并未形成明顯的低價優勢。記者在京東商城(微博)看到，容量為186升的奧馬冰箱售價為1299元，類似型號的181升美菱冰箱和新飛冰箱售價均為1399元。
此次上市募投項目中重點產品是多開門大容量冰箱，如三門200升以上型號，奧馬與其他知名品牌同樣差價不多。
奧馬冰箱必須依靠真實的性價比與高品質來贏得生存機會，但2011年2月，上海市質量技術監督局發布的2010年第四季度上海市家用電冰箱產品質量監督抽查結果顯示，“奧馬電器的一款產品能源效率等級、耗電量不合格，質量問題嚴重”。
這一消息因奧馬電器欲求上市而引發媒體的廣泛報道和質疑。
國際·現狀
海外“遇堵” 制造業景氣度下滑
去年12月1日公布的匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)降至47.7，創下過去32個月新低，沖破50枯榮分界線。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌(微博)表示，這說明制造業的景氣度快速下滑。
據媒體報道，今年冰箱行業整機銷量雖然保持增長，但冰箱整機的上游——壓縮機企業已開始收縮，某著名外資冰箱壓縮機企業今年已兩次停產。
“國內最大的冰箱ODM生產基地”和“多年冰箱出口量排名第一”是奧馬電器招股書中最搶眼的描述。當年帶領團隊離開容聲的蔡拾貳就是靠國外代工生產在冰箱行業站穩腳跟。
據了解，奧馬電器創業之初只做歐洲市場，奧馬電器副總經理吳世慶對此解釋說：“歐洲冰箱的標準和中國是一致的，這樣一套生產線能最大程度地滿足兩大市場的需求。”
由此，奧馬電器將冰箱價格做到了比國內其他同檔次品牌低10%-20%，以價格優勢吸引了惠而浦、Candy、伊萊克斯等客戶，至今這些客戶仍是其重要利潤來源。然而，持續的歐債危機卻給中國家電出口造成了明顯壓力。
國際·市場
海外需求減少 新增產能成負擔
“不僅是歐美地區需求下降，中東及北非的動蕩政局，也使得這些地區的需求減少。總體來看，海外市場需求正處于下滑通道。”奧馬電器副總經理姚友軍在接受采訪時稱，“2011年，生產成本同比上漲超過10%，而出口價格大約同比上調了5%，在出口量無大幅增長的情況下，企業利潤基本就是與2010年持平。”
在全球市場風雨飄搖之時，奧馬電器如果成功上市，按照募投計劃，其冰箱產能將提高62%，并帶來每年4000萬元的新增折舊費用。若海外市場持續低迷，新增的巨大產能不但無法為奧馬電器帶來更多盈利，反而會成為沉重負擔。
前不久上市的雪人股份是中國最大的制冰設備及制冰系統生產銷售商，在上市首日破發，大跌6.26%，可見即使頭頂“全國最大”的光環，缺乏足夠亮點的制造企業仍難獲得投資者青睞。
“精打細算”對奧馬電器這樣的生產企業尤其重要，但在招股書披露的募投項目中，還有3000萬元用于國內市場營銷網絡建設，項目建設及投資估算表顯示，其中絕大部分用于各級市場專柜和展臺的制造投資。
據某大型家電賣場管理人員介紹，一般家電展臺使用兩年左右就要報廢更換，即使奧馬冰箱的專柜展臺可以用到三年，平均每年至少1000萬元的折舊費用同樣會嚴重侵蝕企業利潤。文/記者 高陽
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本文標題：奧馬內外交困盼IPO過冬 盈利能力遭疑
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