受宏觀環(huán)境影響，家電行業(yè)需求和盈利增速回落。2011年三季度家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1324億元，同比增長(zhǎng)了15%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52億元，同比增長(zhǎng)了17%。營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均維持二季度以來(lái)下滑的趨勢(shì)。2011年三季度以來(lái)，家電行業(yè)在內(nèi)銷需求刺激政策退出和出口市場(chǎng)需求萎縮的雙重利空下，收入增速呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)。另外，原材料價(jià)格同比也有較大幅度的提升，使得利潤(rùn)增長(zhǎng)也明顯收到了抑制。 收入結(jié)構(gòu)維穩(wěn)，彩電利潤(rùn)占比迅速提升。2011年三季度，空調(diào)依然是家電行業(yè)收入和利潤(rùn)占比最高的子行業(yè)。其中，收入和利潤(rùn)占比分別為34%和50%，與去年同期基本持平。除空調(diào)，其他子行業(yè)的收入占比也均沒(méi)有明顯的變化，但是收入占比則呈現(xiàn)一定的分化。冰箱和小家電子行業(yè)的利潤(rùn)占比分別下滑了2個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)，而彩電子行業(yè)的利潤(rùn)占比則提升了6個(gè)百分點(diǎn)。

　　家電盈利能力維穩(wěn)

　　毛利率提升，凈利潤(rùn)率維穩(wěn)。2011年三季度家電行業(yè)整體毛利率約20%，較去年同期上升了1個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為11%，較去年同期下降1個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)整體凈利率為4%，與去年同期基本持平。與2011年二季度相比，三季度家電行業(yè)毛利率和銷售費(fèi)用率均有接近一個(gè)百分點(diǎn)的提升，行業(yè)整體的凈利潤(rùn)率略有下滑。 終端價(jià)格上升促毛利率回調(diào)。2011年三季度，空調(diào)節(jié)能惠民政策終止，終端價(jià)格均有10%左右的提升，部分的貢獻(xiàn)了行業(yè)整體毛利率回升。但由于在銷售旺季廠商開展一系列促銷活動(dòng)，致使行業(yè)銷售費(fèi)用率有小幅上升，最終行業(yè)整體凈利率維持在穩(wěn)定水平。

　　龍頭公司盈利能力提升。2011年三季度，格力電器(000651)實(shí)現(xiàn)銷售毛利率20%，較去年同期下降了5個(gè)百分點(diǎn);凈利率7%，與去年同期持平。在毛利率下降的情況下仍能保持凈利率穩(wěn)定，主要得益于其銷售費(fèi)用率的下降。三季度格力電器銷售費(fèi)用率為12%，較去年同期下降了6個(gè)百分點(diǎn)。美的電器(000527)實(shí)現(xiàn)銷售毛利率20%，較去年同期上升了6個(gè)百分點(diǎn);凈利率5%，與去年同期持平。銷售費(fèi)用率為10%，較去年同期上升了1個(gè)百分點(diǎn)。從三季度的運(yùn)行情況來(lái)看，美的電器“保盈利”的戰(zhàn)略規(guī)劃已經(jīng)初現(xiàn)成效。

　　龍頭企業(yè)盈利能力差異化明顯

　　海信電器凈利率達(dá)到5.5%，較去年同期上升2個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平及其它龍頭廠商。TCL集團(tuán)本年每個(gè)季度凈利率表現(xiàn)都好于去年。而深康佳和四川長(zhǎng)虹的凈利率都低于1%，但深康佳本年前兩個(gè)季度凈利率均為負(fù)值，三季度的凈利率表現(xiàn)有向好趨勢(shì)。

　　2011年三季度，老板電器(002508)實(shí)現(xiàn)銷售毛利率53%，仍為行業(yè)最高;凈利率12%，與去年同期持平。華帝股份(002035)實(shí)現(xiàn)銷售毛利率33%，凈利率6%，與去年同期持平。萬(wàn)和電氣(002543)實(shí)現(xiàn)銷售毛利率26%，凈利率7%。 盡管老板電器的毛利率和凈利潤(rùn)率都顯著高于其他廠商，但是其銷售費(fèi)用率也一直處于行業(yè)高水平，上市以來(lái)一直維持在30%以上。而同期華帝股份和萬(wàn)和電氣銷售費(fèi)用率只有19%和12%。三家廚電企業(yè)核心盈利指標(biāo)的差別體現(xiàn)了公司銷售策略的差異。老板電器依然以做品牌為主，而萬(wàn)和則以生產(chǎn)規(guī)模為主，華帝則介于兩者之間。

　　2011年三季度，蘇泊爾(002032)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23%，較前兩個(gè)季度有小幅回落，但增速保持行業(yè)領(lǐng)先。由于小家電行業(yè)規(guī)則尚不完善，今年以來(lái)負(fù)面新聞?shì)^多，對(duì)龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)也產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。九陽(yáng)股份(002242)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下降，盡管公司的凈利率仍保持行業(yè)領(lǐng)先。而愛(ài)仕達(dá)(002403)本季度凈虧損32萬(wàn)元，為上市以來(lái)首次季度利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)值。

　　2011年三季度，青島海爾(600690)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188億元，同比增長(zhǎng)了20%;凈利潤(rùn)7億元，同比增長(zhǎng)了40%。同期，美菱電器(000521)和ST科龍(000921)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了不同程度的下滑。冰箱行業(yè)和空調(diào)行業(yè)一樣，正在經(jīng)歷著需求低迷情況下市場(chǎng)集中度的進(jìn)一步提升。龍頭企業(yè)青島海爾憑借廣闊的市場(chǎng)渠道和齊全的產(chǎn)品線取得了大大超越行業(yè)的增長(zhǎng)。 毛利率提升了3個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)為4%。而同期，美菱電器和ST科龍的凈利潤(rùn)率均從去年同期的3%左右下滑到不足1%。美菱盈利能力的下滑來(lái)自于毛利率的下降，而科龍則是由于銷售費(fèi)用率的大幅提升。據(jù)此我們可以看出，在銷售低迷的情況下，二線品牌或者通過(guò)壓低產(chǎn)品價(jià)格或者通過(guò)加大促銷力度來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。但是其收效甚微，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力反而逐步加強(qiáng)。

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本文標(biāo)題：安信證券：家電業(yè)增速回升 盈利能力穩(wěn)定

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