雖然中國銅需求市場仍在苦苦掙扎，但銅半成品及下游終端消費的回升已逐步顯現(xiàn)。這意味著終端消費品的銷售正在回升，從而觸發(fā)供應(yīng)鏈消耗庫存，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)獲得明顯改善，將進(jìn)一步擴(kuò)大復(fù)蘇的效應(yīng)。

　　工業(yè)數(shù)據(jù)顯示目前空調(diào)庫存水平有所改善，隨著政府補(bǔ)貼政策的退出，2011年家電行業(yè)出現(xiàn)大量庫存囤積。三年以來空調(diào)庫存首次低于7mn，而目前位于五年來的最低水平。2012伊始其他白色家電業(yè)出現(xiàn)不同程度的庫存下滑，但消耗庫存的程度小于空調(diào)。然而，我們?nèi)员３种?jǐn)慎態(tài)度，我們認(rèn)為家電行業(yè)的庫存消耗是受減產(chǎn)的影響，而不是銷售激增的推進(jìn)。目前中國家電銷售情況仍然表現(xiàn)低迷，8月庫存與銷售率季節(jié)性上漲達(dá)到1.0，但是低于五年的平均水平。

　　中國電解銅與半成品制造商向我們透露，半成品加工庫存的確出現(xiàn)下滑，但制造商仍傾向于保持低庫存，對電解銅的采購也采取按需購買的方式。與此同時，半成品訂單預(yù)定表現(xiàn)相對薄弱，10月份僅出現(xiàn)微小改善，制造商將繼續(xù)保持低庫存。然而，終端產(chǎn)品庫存相對之前有所下滑，供應(yīng)鏈的傾斜將擴(kuò)大現(xiàn)貨市場的需求。

　　值得注意的是，保稅庫精煉銅庫存仍在不斷攀升。長單合同仍保持高水平，9月融資銅的規(guī)模有所抬頭，使得大量的電解銅流入保稅庫，而下游買家則仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而，高庫存的囤積意味著消費的疲弱，一些庫存是出于融資需求的目的，并不代表當(dāng)前有效的供應(yīng)面。

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本文標(biāo)題：終端消費庫存下滑 但銅需求仍深陷泥潭

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