蘇寧電器:模范成長(zhǎng)股今昔

作者: 來源:未知 2012-07-30 19:40:19 閱讀 我要評(píng)論 直達(dá)商品

  蘇寧電器曾是A股成長(zhǎng)股的代表,人們常習(xí)慣性地用“蘇寧電器”來類比某個(gè)具備高成長(zhǎng)潛力的公司。

  的確,自2004年7月上市至2007年末,短短四年不到的時(shí)間里,公司最大漲幅達(dá)到驚人的30倍以上。這期間,公司年均增長(zhǎng)率超過八成,總股本由最初的9316萬股,大幅擴(kuò)張15.5倍至2007年8月的14.42億股,并在2005、2006連續(xù)兩年實(shí)施了“10轉(zhuǎn)8”、“10轉(zhuǎn)10”的分配方案。

  即使在金融海嘯襲來的2008年,公司仍運(yùn)行在高增長(zhǎng)、高分配的雙高模式下。然而在經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的2009年,公司卻步入了由于高速擴(kuò)張不利、電商沖擊加劇而引發(fā)的 “失落的三年”,不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊俚渲聊昃鲩L(zhǎng)三成的中速通道,高送轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)也在這三年成為追憶。數(shù)據(jù)顯示,2009年~2011年,公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷提升,由58.35%攀升至61.47%,而反映公司償債能力的兩項(xiàng)指標(biāo)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率卻逐年走低。由此可見,公司正面臨著越來越沉重的債務(wù)壓力。

  隨著門店擴(kuò)張的加快,在成本控制上,公司也開始顯得力不從心,2009年至2011年,公司三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率逐年遞增,分別為11%、29.79%、43.57%。而代表公司周轉(zhuǎn)能力的三項(xiàng)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在這三年逐級(jí)下滑。

  頹勢(shì)還在延續(xù)。今年4月27日,公司發(fā)布公告預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度在-10%~5%之間。7月14日,公司再度調(diào)低了業(yè)績(jī)預(yù)告,將原來的預(yù)計(jì)修正為下降20%~30%。隨后其股價(jià)連續(xù)下跌,截至本周五(7月27日),在短短兩周的時(shí)間即跌去了25%,并絲毫沒有止跌的跡象。

  記者注意到,近期已有多家券商發(fā)布研報(bào),調(diào)低了公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),廣發(fā)證券對(duì)于2012年的EPS預(yù)測(cè)調(diào)低了兩成。光大證券研究員唐佳睿則認(rèn)為,目前公司實(shí)體店受宏觀政策調(diào)控影響較大,預(yù)計(jì)全年同店增速在-10%左右,同時(shí)公司處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的階段性陣痛期。短期公司經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇拐點(diǎn)未顯現(xiàn),中長(zhǎng)期易購業(yè)務(wù)仍然需要一定培育時(shí)間,下調(diào)公司未來6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至7.85元。

  招商證券則指出,蘇寧當(dāng)期關(guān)注的焦點(diǎn)是其網(wǎng)購業(yè)務(wù)及門店轉(zhuǎn)型,在行業(yè)下滑及易購砸費(fèi)用、大力促銷沖量的背景下,這兩年公司的利潤(rùn)將難有增長(zhǎng)。


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