渾水研究“唱空”中概股 顛覆傳統(tǒng)盡職調(diào)查

作者: 來源:IT新聞網(wǎng) 2011-12-30 22:50:21 閱讀 我要評論 直達商品

以渾水研究為首的投資機構(gòu)對中概股的做空,受到影響的絕非只有上市公司一方。種種跡象顯示,這家成立時間只有一年的機構(gòu)在過去數(shù)月的行動,正在改變整個金融市場的生態(tài),而中概股的恐慌也仍在繼續(xù)。

以渾水研究(Muddy Waters)為首的投資機構(gòu)對中概股的做空,受到影響的絕非只有上市公司一方。種種跡象顯示,這家成立時間只有一年的機構(gòu)在過去數(shù)月的行動,正在改變整個金融市場的生態(tài),而中概股的恐慌也仍在繼續(xù)。

渾水研究等小型機構(gòu)之后,美國當?shù)貢r間7月11日,身為國際四大信用評級機構(gòu)之一的穆迪,也開始“唱空”中概股。

當天,穆迪發(fā)布了對61家中資非金融企業(yè)全面審查的“紅旗”測試系統(tǒng)報告,并對49家中概股公司派發(fā)“紅旗”拉響警報,隨即引發(fā)在美上市中概股暴跌,而這些中概股,也皆為民企。

對比渾水研究,此次穆迪的“紅旗”警告與渾水研究發(fā)布的質(zhì)疑報告頗為類似,不同的是,渾水研究更是做空者。

渾水研究發(fā)布質(zhì)疑報告后,它放空了它所報告的股票,股價下跌,進而平倉獲利。

對于渾水研究邊出報告邊做空,以盈利為主要目的的做空模式,亦讓市場對其正當性議論紛紛。而被它所傷害的,不僅僅只是投資者,或許,國際投行、會計師事務(wù)所,甚至專業(yè)調(diào)查企業(yè)也在其列。

“渾水”東移

對于做空中國民企這一“藍海”,渾水研究在官網(wǎng)上熱情邀請著機構(gòu)投資者與其合作,而實際上,做空境外上市中概股的成本已越來越高,以渾水為首的“空軍部隊”可能正在轉(zhuǎn)向香港。

“展訊通信(SPRD.NASDAQ)是一個轉(zhuǎn)折點,”一位投資美國上市中國民企的對沖基金經(jīng)理向記者表示,“與兩周前相比,我們現(xiàn)在的淡倉(空頭倉位)少了很多。”

6月28日,渾水向在美上市中概股展訊通信董事長李力游發(fā)布公開信后,展訊通信坐上了過山車。當日股價最多曾下跌34%,但很快收復失地,收盤跌幅收窄至3.4%。翌日,展訊通信召開電話分析師會澄清、得到多名分析師力挺,該股股價連續(xù)反彈三日累計漲幅超過34.7%。

某國際投行人士向本報記者表示,展訊通信一役令做空者大失預算。他指出,由于股價迅速反彈,沽空者需要補倉,“反而做空的賠了很多錢。”

渾水研究掌門人Carson Block首嘗與眾為敵的滋味。他在接收彭博社采訪時表示:人們認為他們是短期內(nèi)推動股價大幅下跌的“忍者刺客”的說法讓他很不舒服。但他首次承認錯誤,在公開信中誤將疑點當作了賣出信號。

而此前,渾水一直是高歌猛進。

與此同時,在美沽空的成本也在增加,上述對沖基金經(jīng)理說,相比之下,香港卻依然便宜,做空者們很可能會選擇香港、新加坡等亞洲市場。

路透社則引述以沽空中國公司股票的澳洲Bronte Capital Management的投資負責人John Hempton的話表示,美國將不再是主戰(zhàn)場,而要將目標移往香港。

路透社報道稱,因早前沽空在紐約和多倫多上市的中國企業(yè),基本上已令沽空成本飆升,沽空策略不可能延續(xù);加上這些公司大部分為會計造假,容易攻擊的目標基本已被攻擊完畢,再挖掘問題公司的空間有限。

而在香港,早在渾水6月2日發(fā)出加拿大上市公司嘉漢林業(yè)資產(chǎn)財務(wù)造假報告后,做空風潮便蔓延至香港,其中嘉漢林業(yè)香港子公司綠森集團(00094.HK)一度暴跌八成。

日前,渾水發(fā)表針對在港上市民企雨潤食品(01068.HK)報告的傳聞,令雨潤的股價快速蒸發(fā)。即便雨潤食品管理層多次澄清,仍未能令市場放心。

評級機構(gòu)穆迪7月11日加入唱空中資企業(yè)的行列,更是市場的新變化。穆迪在7月11日的報告中,將61家上市中資企業(yè),其中超過一大半是在港上市民企,以插紅旗的形式,標明該企業(yè)的管治和財務(wù)透明度情況。

紅旗一出,在港上市民企股價應(yīng)聲下跌。海通國際中國業(yè)務(wù)部主管潘鐵珊認為,在意大利債務(wù)危機浮現(xiàn)、美國國債上限未定、中概股誠信受疑的情況下,穆迪此時發(fā)布與評級并無關(guān)系的報告,且內(nèi)容并無新意,動機相當可疑。

德勤法證會計服務(wù)合伙人張玉林則在7月11日的香港總商會午餐會上表示,這或有調(diào)查機構(gòu)聯(lián)同其他基金謠傳公司造假的問題,從而沽售獲利。

香港證監(jiān)會近日證實,香港市場沽空活動明顯上升。6月27日至6月30日,平均每日沽空交易總成交額為53億港元,占市場總成交額的8%,僅次于全球金融海嘯時期紀錄。2008年7月2日~9月19日期間,平均每日賣空交易總成交額為54億港元,占市場總成交金額的8.5%。

挑戰(zhàn)主流報告

而目前,“空軍”轉(zhuǎn)沽香港上市民企的傳聞仍籠罩著市場,市場氣氛變得詭異。

今年4月中獲得香港富豪鄭裕彤2億港元入股8%的永保林業(yè)(00723.HK),以為將可獲得更多機構(gòu)投資者青睞,卻遭遇了始料未及的寒冬。

原對永保林業(yè)躍躍欲試的一些基金機構(gòu),在嘉漢林業(yè)出事后瞬間沒了下文。“其他公司的負面因素,市場卻一概而論來看。”永保林業(yè)財務(wù)總監(jiān)姜若男向本報記者叫冤。

永保林業(yè)7月11日收報0.395港元,屬于“仙股”(仙為港元“一毛”說法)一族,市盈率僅4倍。

不過,該公司股價如此之低,主因可能更多的是投資者有其他顧慮。與此輪中概股危機中備受指責的反向收購(RTO)上市企業(yè)相同,永保林業(yè)通過買殼、注入其在巴西原始森林資產(chǎn)上市,上市未滿2年。

美國監(jiān)管機構(gòu)正在嚴打反向收購。“反向收購是個快又臟的活。”中金首席策略師黃海洲6月29日在香港的記者會上評論道,“整個程序不是正規(guī)IPO,費用也不一樣,150萬~200萬美元就能做成,(正規(guī)的)很難用這么點錢做這么大的事(在美上市)。”

張玉林表示,傳統(tǒng)途徑到美上市需時至少一年,但反向收購最短30天內(nèi)就可完成。

但值得注意的是,被渾水研究“射”下馬來的嘉漢林業(yè)并非通過反向收購到加拿大上市,而被香櫞研究獵殺的東南融通,更是通過正規(guī)渠道、大型承銷商和會計師事務(wù)所到美上市。某四大會計師事務(wù)所人士向本報記者承認,渾水等研究機構(gòu),對會計審計界“是個挑戰(zhàn)”。

摩根大通亞洲區(qū)投資銀行副主席方方稱,不同于反向收購借殼上市的企業(yè),如果通過“正門進去的企業(yè)”爆出丑聞,才是“真正殺傷力大”。

方方表示,一些大型基金只選擇10億美元以上規(guī)模的企業(yè)投資,并不眷顧通過反向收購上市的小企業(yè),而如今正規(guī)軍也出現(xiàn)了問題,投資者對一些民營企業(yè)甚至承銷商的誠信也打上了問號。

據(jù)本報記者獲得的由建銀國際分析師Yan Tsui和Felix Lam去年2月撰寫的2份在香港上市的林業(yè)股報告,在其中一份報告中,兩位分析師將永保林業(yè)目標價定為1.22港元;另一份報告中,則特別推薦嘉漢林業(yè)和中國森林(00930.HK)。

如今,前者已被渾水研究獵殺,后者則自今年1月行政總裁李寒春涉嫌挪用460萬美元公款被捕后停牌至今。

這兩只分析師力推的林業(yè)股,也讓兩位知名國際機構(gòu)投資者跌了大跟頭。

成功沽空美國次級債獲利的保爾森,近日血本無歸斬倉所持嘉漢林業(yè)股票,預計賬面損失超5億美元;持有中國森林11.18%股份的私募基金凱雷,至今仍因股票停盤被牢牢套住。

曾從事過分析師工作的某基金經(jīng)理向本報記者表示,很多分析師并不是該行業(yè)專業(yè)人士,即使分析師去現(xiàn)場考察,依靠的仍是公司及會計提供的數(shù)據(jù),“他們說土地多大就是多大,我們不可能拿著尺子去量。”他說。

張玉林還道出了專業(yè)會計師的苦衷。他表示,一般中國民企都是由CEO控制大小事務(wù),公司內(nèi)部“一個小小的會計又憑什么向CEO說不?”他還透露,在進行數(shù)據(jù)核對時,專業(yè)審計還遭遇過被企業(yè)搶走銀行確認書,以及公司供應(yīng)商只為審計存在三日便消失等匪夷所思的情況。

“外國人認為是犯罪現(xiàn)場的事,在中國卻每天都在發(fā)生。”一位業(yè)界人士說。除了國情復雜、外行看熱鬧外,由于各大投行分析師屬于賣方機構(gòu),其出具的報告中立性也受到質(zhì)疑。正因為此,自詡為獨立研究機構(gòu)的渾水脫穎而出,令人們追隨或恐懼。 上一頁1 2 下一頁


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