上周，麥考林成為中國概念股中的跳水之王。短短7天時間，股價下跌31．73％市值縮水至2億美元。“當潮水退去的時候，就能看到是誰在裸泳。”沒有想到，麥考林率先成為這句名言的印證者。
“中國電子商務第一股”、“背靠金牌投資人紅杉資本”，上市之初的麥考林有著明星一般的光環。然而，命運的轉折始于登陸納斯達克。接踵而至的集體訴訟，跌跌不休的股價，直至今天進入3美元垃圾股的行列。麥考林就像是一個上市的負面范本，照出了光鮮背后的種種不快和陰暗。
首先，對于注重“包裝”和打造“概念”的公司來說是一個警示。
在市場狂熱的年代里，人們似乎只要通過講講故事，就能夠收獲幾十倍、甚至數百倍的市盈率，業績被拋到了九霄云外。但是，在無限透明的公開市場上，包裝和概念能堅挺多久？
納斯達克流傳著一句話：“Any company can be listed，but time will tell the tale。”?穴任何公司都能上市，但時間會證明一切?雪而決定這一切的首要原則是：誠信。
中國大陸、中國香港和美國分別實行不同的上市審核制度。中國大陸是“審批”，中國香港是“合規”，美國是“披露”。換言之，赴美上市的公司只要符合相關上市標準，都可以實現上市的目標，幾乎沒有行政門檻。
但是，上市之后的公司就要接受投資者最嚴苛的考驗。麥考林最近的暴跌就是由于其糟糕的一季報引發的。5月底，麥考林發布的2011第一季度財報顯示，其凈營收為4810萬美元，比去年同期的4930萬美元下滑2．4％；凈虧損為390萬美元，比去年同期的凈虧損150萬美元增長153．0％�？梢妼τ谕顿Y者來說，要的還是實打實的利潤回報，而不是只有一張漂亮臉蛋的偶像派明星。
其次，上市對企業管理能力是一次極大的考驗。“對于一些年輕的公司來說，上市就像是服用催熟劑，有時甚至非常危險的。”一位上市公司的高管多次向筆者表示。要利潤還是要市場份額，這是一家上市公司不得不面對的難題。麥考林財報顯示，一季度其網絡平臺營收同比增長25．9％，營收成本卻同比增48％。其一季度的三分之二都投入在互聯網上，廣告營銷、人力成本、物流建設、IT系統，要搶占市場，這些投入一樣也不能少。“非上市企業可以只看重市場份額，上市公司難處在于利潤和市場份額一個也不能少。”在利潤的壓力下，企業會被逼改變經營策略，這對于長期發展也會產生潛在威脅。最近的例子是酷6裁員，華爾街豈能容忍一家長期虧損的企業，在市場和利潤中處于夾縫的企業只能使出非常規的手段。
另外，上市也是對企業潛力和商業模式的一次大檢閱。麥考林上市之初之所以受到市場青睞，是因為它打出了電子商務的招牌。然而，以其最新公布的季報來看，麥考林網絡平臺營收中仍有很大一部分仍來自郵購，此部門營收下滑明顯。盡管其網絡平臺收入在上升，但其互聯網銷售僅為54．6％。在麥考林的運作思路中，更多的呈現出傳統企業的模式。中國電子商務的概念讓美國市場瘋狂，然而凡客誠品、京東商城、當當等企業顯然比麥考林市場份額更大、經營模式更加純粹，在它們的映襯下，麥考林難免顯得黯然失色。
套用十幾年前一句經典的臺詞：“如果你愛她，就讓他上市，那里是天堂；如果你恨他，也把他送上市，因為那里也是地獄。”
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本文標題：麥考林股價暴跌 折射上市之痛
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