持續了4個多月的莫泰競購案塵埃落定。上周五，如家宣布以4.7億美元成功從摩根士丹利（以下簡稱“大摩”）手中收購莫泰。如家CEO孫堅表示，將繼續保持莫泰的獨立品牌，交易完成預計在今年年底。
自大摩于年初以10億美元叫賣莫泰以來，參與招標的雅高、漢庭和錦江之星均被大摩開出的高價嚇退。莫泰在經歷了兩輪競價流拍后，收購案一度陷入僵局。大摩急于脫手變現，遂將報價調低至6億美元，但對收購莫泰仍有興趣的買家獨剩如家。
業內人士稱，以4.7億美元的價格、“現金+股權”的方式以及收購莫泰對長三角地區的戰略作用來看，如家這筆生意性價比很高，但如何整合風格差異明顯的莫泰，將成為如家交易之后面臨的一場大考。
為什么在季報發布后成交？
4個月以來，如家、漢庭、7天、錦江之星、雅高等國內外經濟型酒店品牌爭相參與競購莫泰。但終因大摩方面10億美元過高的報價而紛紛退出。今年3月底，莫泰并購案經歷了兩次流拍，大摩的報價也降至6億美元。
對于如家此時成功從大摩手中購得莫泰，業內認為，與經濟型酒店的業績下滑以及在納斯達克資本市場的表現不佳有關。
根據此前各經濟型酒店發布的一季報顯示，如家一季度凈利潤同比下滑30%，降至人民幣3250萬元（約合500萬美元）；7天連鎖酒店一季度的凈利潤同比下滑25%，降至人民幣430萬元；漢庭的一季報同樣出現凈利潤的下滑。與此同時，今年以來，眾經濟型連鎖酒店的股價也呈現一路下跌的局勢。
在這樣的形勢下，投資者對于經濟型酒店發展預期降低，大摩擔心無法成功抽身，于是和場內惟一可能的接盤者如家達成協議。
為什么接受“現金+股權”？
按照雙方簽署的收購協議，該項收購總價為4.7億美元，其中3.05億美元為現金支付，其他部分以815萬股如家普通股形式實現。而大摩之前一直強調只接受現金支付。
如家方面表示，在對莫泰的客房數量和改造成本進行了初步評估后，給出了4.7億美元的報價。莫泰目前在國內有281家酒店，總計客房數45669間；以此計算每間客房價格為6.68萬元人民幣。2007年，如家以3.7億元人民幣價格收購商旅酒店品牌七斗星，相當于每間客房8.8萬元人民幣。對比來看，如家此次收購莫泰物超所值。
在業內人士看來，盡管4.7億美元的價格很吸引人，但真正有實力能以現金方式支付的經濟型酒店寥寥無幾。據悉，如家在自籌資金的同時，還會向銀行貸款。因為收購案已近尾聲，大摩最終同意如家以股票形式支付其中的1.65億美元。而在未來一段時間內，如家要面臨流動性資金不足的考驗。
怎樣消化差異顯著的莫泰？
據業內人士介紹，從此前收購七斗星的經驗來看，如家至少需要6-12個月的時間對莫泰進行整合。在整合消化莫泰的過程中，如家要達到統一化標準還有許多困難。
在管理運營上，莫泰多年在采購、營銷、呼叫中心等方面已自成體系，且部分門店運營相對獨立，據報道，有些莫泰門店的店長擅自進行獨立采購。這與講究標準化統一管理的經濟型酒店來說差異較大。
如家在收購七斗星后，就曾因整合問題，讓如家在當年四季度業績出現嚴重虧損。如家股價也從收購前的40美元下跌至2008年底的10美元。
此外，莫泰半數以上門店集中在包括上海在內的長三角地區，布局過于集中，重要門店布點和如家過于重合。是否關閉重合布點的門店，是如家在未來戰略布局需要重點考慮的問題。商報記者程銘劼
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