5月11日支付寶股權(quán)變動(dòng)被曝光后，投資人開始質(zhì)疑雅虎一直對(duì)外夸耀的亞洲資產(chǎn)上的實(shí)際價(jià)值，以及雅虎對(duì)其投資的真實(shí)控制力。面對(duì)中國(guó)復(fù)雜多變的環(huán)境、以及與阿里巴巴管理層和股東在公司控制權(quán)上的明爭(zhēng)暗斗等隱憂，投資者開始猜測(cè)，“也許雅虎是時(shí)候?qū)⑵鋵?duì)中國(guó)的投資實(shí)施變現(xiàn)了”。

利害相關(guān)方緘口不言，支付寶獲牌，股權(quán)變動(dòng)既成事實(shí)進(jìn)一步做實(shí)

“背景音樂是不是都已經(jīng)讓你們打瞌睡了？聽說今天早上會(huì)議停車還出了一點(diǎn)小狀況，我很抱歉給你們帶來不便。”

會(huì)場(chǎng)燈光亮起，伴著一句親和的開場(chǎng)白，身著一席紅色職業(yè)裝的雅虎公司CEO卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)，精神飽滿地現(xiàn)身于雅虎2011年度投資者大會(huì)。

這次大會(huì)美國(guó)太平洋時(shí)間5月25日上午8時(shí)在雅虎總部舉行。與巴茨一同在主席臺(tái)中央落座的，還有雅虎CFO蒂姆·莫斯(Tim Morse)，以及久未露面的雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事楊致遠(yuǎn)。

過去幾周，巴茨的日子愈發(fā)難過。這并非由于雅虎的核心業(yè)務(wù)始終沒有太多起色，投資者繼續(xù)看淡前景，而是雅虎一直最被外界看重的亞洲核心資產(chǎn)——阿里巴巴集團(tuán)出現(xiàn)狀況：其三大主要業(yè)務(wù)板塊之一的在線支付公司支付寶(中國(guó))網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(下稱支付寶)，在未經(jīng)集團(tuán)董事會(huì)批準(zhǔn)的情況下實(shí)施了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而脫離了阿里巴巴集團(tuán)。

5月11日支付寶股權(quán)變動(dòng)被曝光后，投資人開始質(zhì)疑雅虎一直對(duì)外夸耀的亞洲資產(chǎn)上的實(shí)際價(jià)值，以及雅虎對(duì)其投資的真實(shí)控制力。面對(duì)中國(guó)復(fù)雜多變的環(huán)境、以及與阿里巴巴管理層和股東在公司控制權(quán)上的明爭(zhēng)暗斗等隱憂，投資者開始猜測(cè)，“也許雅虎是時(shí)候?qū)⑵鋵?duì)中國(guó)的投資實(shí)施變現(xiàn)了”。

就在雅虎投資人大會(huì)結(jié)束還不到12小時(shí)，北京時(shí)間5月26日下午，中國(guó)央行對(duì)外公布了首批獲得“支付業(yè)務(wù)許可證”的公司名單，支付寶赫然排在第一位。

正是這張維持支付寶在中國(guó)業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)的牌照，導(dǎo)致支付寶股權(quán)變動(dòng)。雅虎方面試圖讓投資人理解，為了獲得牌照雅虎繞不開中國(guó)相關(guān)的審批政策，所以必須接受讓支付寶脫離阿里巴巴集團(tuán)、變?yōu)橐患壹冎袊?guó)內(nèi)資公司的無奈之選。

“我們和軟銀以及管理層股東已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議——不再公開評(píng)論這次交易，也不再糾結(jié)于過去已經(jīng)發(fā)生的事情。”面對(duì)各方的窮窮追問，巴茨始終微笑著咬緊牙關(guān)據(jù)理堅(jiān)持。

但是，這并不意味著雅虎在中國(guó)、在阿里巴巴未來去留的了結(jié)。

質(zhì)疑雅虎

支付寶脫離阿里集團(tuán)，在很多雅虎的投資者眼中，是一樁“鬼鬼祟祟”完成的交易。投資者難以理解：身為集團(tuán)最大股東的雅虎公司，為什么反應(yīng)如此滯后，從而令投資者們第一次真正懷疑雅虎對(duì)于阿里巴巴的實(shí)際控制力。

“我已經(jīng)聽到了你們對(duì)這個(gè)消息對(duì)外披露時(shí)間的質(zhì)疑，讓我來簡(jiǎn)潔地回應(yīng)一句吧——我們相信我們對(duì)此事的披露，是適時(shí)和適度的。所以你們也許能理解，以后我們將不會(huì)再多談這個(gè)話題。”

聰明的巴茨完全知道，現(xiàn)在外界對(duì)雅虎在支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易問題上最大的詬病是什么，所以她選擇了自問自答的方式來主動(dòng)表態(tài)。

但是，巴茨的話完全不能讓投資者滿意。這個(gè)問題又重新多次被投資者以各種角度“擲回”，不滿之情已溢于言表。

“既然你們從一開始就知道支付寶面臨申請(qǐng)牌照的問題，為什么不能在早些時(shí)候?qū)ν顿Y人有一個(gè)坦白的通報(bào)呢？”一位投資人如此質(zhì)問三位雅虎高管。“卡羅爾，從前你一直是坦率的人，而我并沒有太多直接在中國(guó)投資的經(jīng)驗(yàn)，所以請(qǐng)告訴我，這種跳過董事會(huì)許可所執(zhí)行的交易行動(dòng)，在你個(gè)來看來是意外、還是早就在中國(guó)司空見慣的了？”

“我愿意回答你的問題。但是這次我們跟其他兩大股東有協(xié)議在先，我們所有的人將不會(huì)再去糾結(jié)和討論過去，所以我必須信守諾言。”巴茨說。她努力保持著輕松的微笑，像男人一樣翹著“二郎腿”，腳上那只新高跟鞋的底部僵硬地暴露給臺(tái)下的參會(huì)者——目睹此情此景的人，很難相信她會(huì)是真的輕松。

楊致遠(yuǎn)的名字并未出現(xiàn)在事先公布的參加活動(dòng)的高管名冊(cè)中。不過，作為雅虎董事和聯(lián)合創(chuàng)始人、同時(shí)也是阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)代表雅虎利益的惟一董事，而且六年前也是他促成了雅虎與阿里巴巴的聯(lián)姻，楊致遠(yuǎn)無疑是雅虎中國(guó)資產(chǎn)現(xiàn)狀最好的解釋者。

談過整件故事“過去時(shí)”的部分，楊致遠(yuǎn)確認(rèn)，作為阿里巴巴集團(tuán)的主要股東，雅虎和軟銀并非不知悉牌照問題事關(guān)支付寶業(yè)務(wù)正常運(yùn)營(yíng)的至關(guān)重要性，并非處于不知情的局面，他們一直很關(guān)注與支付牌照相關(guān)的監(jiān)管政策環(huán)境的發(fā)展。

“中國(guó)的監(jiān)管環(huán)境是相當(dāng)獨(dú)特的，其中對(duì)于在線支付產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管則更為復(fù)雜。企業(yè)的運(yùn)營(yíng)既要符合監(jiān)管，同時(shí)也要符合股東利益。過去幾年，央行一直在暗示中國(guó)將圍繞在線支付行業(yè)設(shè)立一套與以往支付業(yè)務(wù)不同的監(jiān)管和牌照機(jī)制。”楊致遠(yuǎn)解釋說。

但是，令人糾結(jié)的是，幾年來監(jiān)管層始終沒有出臺(tái)明確的政策，“是否允許直接或間接的外資控股支付公司在華取得牌照”。

楊致遠(yuǎn)還解釋說，為了獲得牌照，做出妥協(xié)的并非只有支付寶一家，“其他與支付寶處境相似的公司也為了獲得牌照采取了類似的做法。”

補(bǔ)償談判

楊致遠(yuǎn)進(jìn)一步試圖轉(zhuǎn)移投資者不滿的焦點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)目前支付寶資產(chǎn)轉(zhuǎn)出一事并沒有被草草了結(jié)，因此雅虎并非沒有機(jī)會(huì)履行對(duì)自己大股東利益的保護(hù)。

楊致遠(yuǎn)表示，在這場(chǎng)處理支付寶運(yùn)營(yíng)問題的涉及多方的談判中，阿里巴巴三大股東方都認(rèn)同于兩條準(zhǔn)則：“第一，獲取牌照對(duì)公司是至關(guān)重要的。其次，這件事對(duì)于阿里集團(tuán)的股東利益來說，必須得到相應(yīng)補(bǔ)償。”但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“這是一場(chǎng)私下的、局面復(fù)雜的”談判。

這也是投資者的第二個(gè)質(zhì)疑，即此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)雅虎而言究竟意味著多大的價(jià)值外流。

“交易對(duì)雅虎業(yè)績(jī)的影響幾乎可以忽略不計(jì)(extremely immaterial)”，是雅虎CFO莫斯給出的回答。

“支付寶為淘寶提供支付工具，所以淘寶要付給支付寶一定的交易傭金。支付寶大量的業(yè)務(wù)都是服務(wù)于淘寶，而淘寶以外的業(yè)務(wù)量很少。”莫斯進(jìn)一步解釋說。他認(rèn)為，支付寶通過向淘寶提供支付工具所獲得的價(jià)值，可以被理解為“完整地被保留在與淘寶的關(guān)聯(lián)交易內(nèi)”。

雖然非淘寶業(yè)務(wù)的價(jià)值目前小到可以完全被忽略，但莫斯向投資者證實(shí)，目前談判工作的焦點(diǎn)集中在“支付寶在非淘寶業(yè)務(wù)板塊未來潛在的價(jià)值增量”的問題上，因?yàn)樗�謂的補(bǔ)償，正是要針對(duì)“非淘寶業(yè)務(wù)版塊”這塊現(xiàn)在以及未來的價(jià)值來做出評(píng)估。

此外，投資者還有些疑問，那就是雅虎在這場(chǎng)復(fù)雜的談判中究竟擁有多大的話語權(quán)，以及雅虎是否會(huì)考慮“在阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)增加一個(gè)指定的董事會(huì)成員”，來增加談判籌碼？對(duì)此，雅虎表示目前暫無這樣的考慮，談判將基于此前的溝通成果，即已經(jīng)在三大股東中形成的基本共識(shí)，進(jìn)一步往細(xì)節(jié)深入。

變現(xiàn)還是堅(jiān)持

支付寶股權(quán)變動(dòng)一事，將阿里巴巴幾大股東之間的分歧再次暴露于聚光燈下。六年前， 一樁10億美元“雅巴交易”將馬云與雅虎捆在一起。可是，隨著阿里巴巴旗下各大板塊業(yè)務(wù)的日漸長(zhǎng)大，回購(gòu)雅虎手中的阿里巴巴股權(quán)，一直是馬云最想做的事。

福布斯網(wǎng)站5月25日?qǐng)?bào)道引述消息人士話稱，馬云于2011年初曾向雅虎提出新一輪收購(gòu)方案，但遭遇后者兩度拒絕。

在新一輪收購(gòu)方案中，馬云提出以35億美元的價(jià)格，收購(gòu)雅虎手中15%的阿里巴巴股權(quán)。依據(jù)這一流產(chǎn)的交易報(bào)價(jià)，阿里巴巴集團(tuán)整體估值大約在235億美元左右。

向雅虎支付的35億美元中，包括接近24億美元的現(xiàn)金，以及由馬云及阿里巴巴集團(tuán)CFO蔡崇信名下所持1.2億股阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)(估值約為10.65億美元)抵押擔(dān)保所獲得的11.5億美元貸款。現(xiàn)金部分的共同出資者還包括上海復(fù)星集團(tuán)、一位未透露姓名的富豪盟友，以及馬云自己投資的云峰基金。

阿里巴巴就此拒絕評(píng)論，復(fù)星集團(tuán)也未就此發(fā)表任何評(píng)論。

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