IPO了，但機(jī)構(gòu)收益持平

5月5日，昌榮傳播正式登陸納斯達(dá)克，IPO發(fā)行價(jià)定為9.5美元，共發(fā)行7812500股ADS，融資逾7400萬(wàn)美元，瑞士信貸擔(dān)任IPO主承銷商。

這對(duì)潛伏在昌榮傳播身后的PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是一個(gè)好消息。

但是自上市首日跌破發(fā)行價(jià)以來(lái)，昌榮傳播的股價(jià)一直在9美元以下徘徊，始終沒(méi)有突破發(fā)行定價(jià)。殷庫(kù)資本雖推動(dòng)昌榮傳播成功實(shí)現(xiàn)美國(guó)IPO，但其入股價(jià)格跟昌榮傳播目前的股價(jià)相差無(wú)幾。

據(jù)昌榮傳播招股說(shuō)明書(shū)顯示，該公司此次IPO共發(fā)行7812500股ADS，每股ADS代表2股A系列普通股。但據(jù)黨郃透露，2008年7月至8月，昌榮傳播分別獲得花旗創(chuàng)投(Citigroup Venture Capital International)和殷庫(kù)資本共5000萬(wàn)美元的巨額投資。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，殷庫(kù)資本亞洲三期基金在2008年8月共投資2000萬(wàn)美元，獲得昌榮傳播500萬(wàn)股A輪優(yōu)先股，以此算來(lái)，每股相當(dāng)于4美元每股；而花旗創(chuàng)投則在2008年7月分別以Dynasty Cayman Limited和Swift Rise International Limited兩家公司名義入股3000萬(wàn)美元獲得昌榮傳播750萬(wàn)A輪優(yōu)先股，價(jià)格同樣為4美元每股。

但由于昌榮傳播此番上市，是以每?jī)晒葾系列普通股轉(zhuǎn)換為一股ADS上市，間接使得殷庫(kù)資本和花旗創(chuàng)投兩家機(jī)構(gòu)的投資價(jià)格升高一倍，變?yōu)?美元一股。

受到歐洲債務(wù)危機(jī)的影響，自今年4月下旬以來(lái)，歐美股市大幅震蕩下跌，美國(guó)道瓊斯指數(shù)從4月下旬的11200點(diǎn)上方，跌到了記者發(fā)稿日的10024點(diǎn)，很有可能跌破10000點(diǎn)大關(guān)，整體跌幅超過(guò)10%。同時(shí)，歐洲主要股市在這一時(shí)期的跌幅亦均在10%左右。香港和中國(guó)A股股市同樣未能幸免于難，A股此輪的跌幅甚至超過(guò)20%。

昌榮傳播受美股的不良表現(xiàn)影響，一直未能突破9.5美元的發(fā)行價(jià)，甚至跌到過(guò)8美元以下。截至發(fā)稿日，其股價(jià)為8.19美元，僅比殷庫(kù)資本和花旗創(chuàng)投進(jìn)入時(shí)8美元的價(jià)格略高0.19美元。由此看來(lái)，如想獲得超額回報(bào)，殷庫(kù)資本只能寄望于昌榮傳播日后能夠依靠其公司成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)股價(jià)攀升。

好在昌榮傳播今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。5月26日，剛剛在美國(guó)納斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)IPO的中國(guó)傳統(tǒng)廣告代理公司昌榮傳播(納斯達(dá)克股票代碼：CHARM)，發(fā)布2010年第一季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，今年第一季度凈利潤(rùn)680萬(wàn)美元，比去年同期的80萬(wàn)美元增長(zhǎng)了803.4%；而毛利為1240萬(wàn)美元，比去年同期增長(zhǎng)200.1%；截至今年3月31日，該公司有7420萬(wàn)美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

昌榮傳播首席財(cái)務(wù)官周瑋說(shuō)，昌榮一季度廣告投放額為1.417億美元，比去年同期增長(zhǎng)56.0%，比上一季度增長(zhǎng)19.9%。周瑋向本報(bào)表示，公司1.417億美元收入中，有1.06億美元來(lái)自傳統(tǒng)電視廣告代理。昌榮傳播旗下有昌榮廣告、上星傳媒和昌榮互動(dòng)三家公司，而昌榮廣告80%的業(yè)務(wù)收入來(lái)自央視的廣告代理。

昌榮傳播創(chuàng)始人黨郃認(rèn)為，目前電視廣告仍為中國(guó)廣告市場(chǎng)最為強(qiáng)勢(shì)的廣告形式，但是網(wǎng)絡(luò)廣告的市場(chǎng)份額正在迅速擴(kuò)大。“我們正在以央視廣告代理的客戶為基礎(chǔ)，在電視廣告業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上做延伸和擴(kuò)展。我們的昌榮互動(dòng)正是以新媒體廣告業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)很快。”黨郃說(shuō)。

艾瑞咨詢發(fā)布的2010年第一季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2010年Q1網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)同比增長(zhǎng)85.4%，為 63.6億元。艾瑞分析認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)份額增長(zhǎng)原因有二：一、宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)廣告投放的增加；二、視頻網(wǎng)站、社交網(wǎng)站、電子商務(wù)(電商頻道)平臺(tái)等新媒體價(jià)值的快速提升使得網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)迅速。

雖然昌榮傳播被稱為中國(guó)第一家登陸納斯達(dá)克的傳統(tǒng)廣告代理公司，其創(chuàng)始人黨郃也承認(rèn)網(wǎng)絡(luò)廣告的巨大發(fā)展?jié)摿Γ�昌榮互動(dòng)將會(huì)成為公司在新媒體廣告領(lǐng)域非常重要的收入增長(zhǎng)引擎。

如果昌榮傳播能夠一直維持高速增長(zhǎng)，如果其新的增長(zhǎng)引擎新媒體廣告能夠取得預(yù)期效益，再加上國(guó)際資本市場(chǎng)如果能夠適時(shí)擺脫歐洲債務(wù)危機(jī)影響，股市上行，這些假設(shè)能夠?qū)崿F(xiàn)的話，殷庫(kù)資本或許能夠獲益退出。但這種假設(shè)何以成真？退出機(jī)會(huì)何時(shí)到來(lái)？對(duì)于高價(jià)進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，并不好說(shuō)。

2010年1月，國(guó)際傳播集團(tuán)安吉斯媒體成為昌榮傳播的戰(zhàn)略投資者，共入資4956萬(wàn)美金，與昌榮傳播共同成立偉視捷傳媒。

由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，花旗創(chuàng)投選擇借安吉斯入股之機(jī)退出，除投資期間享有15%的優(yōu)先派息權(quán)外，花旗創(chuàng)投退出時(shí)并無(wú)溢價(jià)。殷庫(kù)資本投資昌榮傳播后雖一直持有其股份，但按照其目前股價(jià)，殷庫(kù)資本僅可收回投資成本，所獲收益跟花旗創(chuàng)投一樣，僅有15%的優(yōu)先派息。

截至目前，除公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和公共投資者之外，機(jī)構(gòu)投資者中安吉斯集團(tuán)占昌榮傳播IPO之后總股本的14.5%，殷庫(kù)資本占5.8%。

據(jù)了解，昌榮傳播80%的廣告業(yè)務(wù)來(lái)自央視，該公司已經(jīng)連續(xù)7年成為央視最大的廣告代理商。由于分眾傳媒、航美傳、華視傳媒等一系列新媒體概念公司持續(xù)受到私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和海外資本市場(chǎng)的熱捧，昌榮傳播也從中受益。雖其首席財(cái)務(wù)官周瑋不肯透露當(dāng)時(shí)殷庫(kù)資本和花旗創(chuàng)投入股時(shí)的市盈率，但從入股價(jià)格來(lái)看，應(yīng)該是給出了很高的市盈率。

花旗創(chuàng)投在昌榮傳播戰(zhàn)略投資者安吉斯媒體進(jìn)入時(shí)選擇退出，應(yīng)該是看到市場(chǎng)低迷，繼續(xù)堅(jiān)持下來(lái)勝算不大。而選擇繼續(xù)持有的殷庫(kù)資本雖盼來(lái)公司上市，但其目前股價(jià)并沒(méi)有帶給投資者意外驚喜。

橡果國(guó)際的機(jī)構(gòu)退出難題

與殷庫(kù)資本有類似遭遇的機(jī)構(gòu)應(yīng)不在少數(shù)，尤其是選擇在海外上市的那些項(xiàng)目。

軟銀賽富投資基金斥資4300萬(wàn)美元下注的橡果國(guó)際即為一例。 上一頁(yè)1 2 下一頁(yè)進(jìn)入論壇>>（責(zé)任編輯：原野）聲明：IT商業(yè)新聞網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考。新聞咨詢：(010)68023640.

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本文標(biāo)題：PE之惑：上市了卻不賺錢(qián)

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