百度股價過去一年內翻了3倍，但瑞士信貸卻將百度的股票評級下調至“弱于大盤”(Underperform)。
不，瑞士信貸沒有瘋。百度的基本面非常穩固，但其股價已經被高估，即使是一點點失誤都會引發拋售。
谷歌退出中國成了百度股價的催化劑，后者控制著中國搜索引擎市場60%的份額。上周公布的業績顯示，百度今年第一季度利潤增長165%，收入增長60%。由于中國大陸地區的互聯網普及率不足30%，使得這家搜索引擎有望迎來高速發展。相比而言，美國的互聯網普及率已經接近70%。即便如此，由于中國人口總數達到13億，因此中國的網民仍然超過美國。
考慮到谷歌的退出和百度愿意遵守監管政策，因此購買百度股票似乎是理所當然的事情。畢竟自2007年以來，該公司的收入和利潤每年都保持了79%的年均增速。作為衡量盈利能力的一項重要指標，百度的凈資產收益率同樣令人印象深刻，第一季度達到34%，遠超互聯網軟件和服務行業20%的平均水平。
然而，過分看重以往的業績仍然會存在一定的風險。畢竟，百度的增長與互聯網普及率直接相關。該公司最近的增長歸功于外部因素。隨著互聯網普及率從10%增長到20%，百度的業績也可以輕而易舉地翻番。在普及率從20%增長到40%的過程中，也就是現階段，百度還將再次實現翻番。
但是百度這種幾何級數的增長趨勢還能持續多久呢？即使有一絲跡象顯示百度的擴張接近頂峰，都會導致所謂的成長型投資者(growth investor)的拋盤。風險已經很明顯，但從投資者目前對百度的估值來看，就好像其廣告業務將會無限擴大一樣。按照當前的股價計算，百度的市凈率為31倍，市銷率為33倍，分別達到互聯網企業平均水平的449%和351%。
許多投資者都拒絕接受百度股票估值過高的觀點，原因在于：雖然百度的預期每股收益對應的市盈率很高，但這只是因為分析師堅持給出較低的盈利預期所致。這便導致市盈率的分母過低，從而使得百度的股價比實際情況看起來更高。這是一種非常危險的假設。
對百度的PEG(市盈率相對盈利增長比率)進行分析便會一目了然。PEG是用市盈率除以該公司的長期增長速度所得出的比率。即使假設百度的利潤能夠保持55%的年均增長率，其股價依然被高估，較公允價值高出67%；與行業平均水平相比，更是高出99%。
自從2007年以來，百度年利潤增速便達到78%。即使在瑞士信貸下調百度股票評級的當天，其股價依舊上漲了2.9%。分析師仍然十分看好百度，有17名分析師將其股票評級定為“買入”(Buy)，約占71%，6名分析師給予“持有”(Hold)評級，還有1名分析師給予“賣出”(Sell)評級。加拿大皇家銀行將百度的目標股價定為954美元，表明其還有34%的上漲空間。摩根大通也預計百度的股價將突破850美元。
作為唯一一個持異議者，瑞士信貸認為百度股價將下跌27%，達到519美元。從短期來看，瑞士信貸將扮演一個脫離現實的逆向投資者，但從長期來看，該公司的建議將被證明是一種先見之明。對于那些認為應當買入和持有百度股票的投資者而言，在下單之前的確應當仔細聽取一下瑞士信貸的建議。
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本文標題：分析稱百度股價偏高風險顯現
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