歐洲、亞洲及國內較多的低毛利率合同在報告期內確認業績導致三季度業績難看。
在機構資金大肆出貨的當日，買入端仍有一機構席位趁機吸納1418萬元。
先以一組數據描述中興通訊的財務曲線，2009~2011年，中興通訊營收及凈利年均復合增長率分別為19.63%、-8.45%，今年上半年，中興通訊營收同比增長15.21%，凈利卻銳減68.17%。不難看出，對于中興通訊而言，增收不增利或重收輕利比較明顯，基于此邏輯，公司昨日發布的三季報業績預警公告并無特別之處，只不過凈利下滑幅度明顯超過以往水平而已。
券商連夜下調評級
對于中興通訊第三季度預虧19億元~20億元的公告，相當一部分研究機構和研究員顯然始料未及，表現較為明顯的是中金公司和申銀萬國。其中中金公司一改此前的“推薦”評級，連夜將中興通訊的投資評級下調至“中性”。同樣，申銀萬國在此前“中性”評級的基礎上，昨日將中興通訊2012年的每股盈利下調至-0.07元，認為中興通訊今年全年將虧損2.51億元。
研究機構的驚愕不僅僅表現于此，昨日記者致電包括中金公司上述研究員在內的多位分析師，或遲遲不能接通，或不愿作過多評述。中投證券某分析師對記者表示，此前中興通訊在歐美奉行的“大國大T”政策導致公司簽訂了為數不少的低毛利合同，但中興通訊的盈警公告太過突然，業內未曾料及中興通訊會在第三季度集中確認，更加不清楚中興通訊的下一步動作，因此不便于過多發表意見。
在研究機構紛紛對中興通訊表示回避的同時，二級市場投資者則以潰逃的方式應對中興通訊的“突然巨虧”。昨日深交所的交易數據顯示，中興通訊慘遭5家機構聯袂賣出，股價全天封死在跌停位，其港股股價則跌逾15%。
剝離低毛利合同
“中興通訊一方面要打開歐美市場，另一方面又要忍受低毛利之痛，當然這并不是說與歐美運營商合作就意味著低毛利，而是因為歐美市場的政治、技術門檻過高。近期美國國會針對于中興、華為的調查報告就是美國人為設置的政治門檻。”恒泰證券深圳營業部策略分析師黃翊對記者表示，中興通訊目前的主戰場在亞、非等地區，擴大歐美市場業務占比是不可逆轉的趨勢，在拓展的初期，就不可避免要實施讓利原則，承接部分低毛利合同，而如何在讓利與最終的凈利之間尋求平衡，則是問題的關鍵。
事實證明，中興通訊未能在二者之間找到平衡。這些低毛利合同的確認會對當期業績造成嚴重的負面沖擊，若中興通訊延遲確認前述合同，則今年第三季度未必會有如此之大的虧損，但會對明年的業績造成不良預期。
“中興通訊目前處于兩難境地，確認合同會導致虧損，不確認又將成為財務頑疾，但從中長期來看，剝離低毛利合同利大于弊。”黃翊認為市場對中興通訊的虧損反應過激，他指出，三季度的虧損是對前幾個會計年度的集中體現，并不是三季度本身出了問題，但中興通訊長期養成的重規模輕利潤的戰略已到了不得不反思的地步。
另據分析，中興通訊今年第三季度確認的主要是2010年以來的低毛利合同，這些合同是否確認完畢以及2010年之前是否有類似的合同，中興通訊并未提及。
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本文標題：剝離低毛利合同 中興通訊長痛不如短痛
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