鄧鋒，身材高大、長相粗獷，典型的北方人長相。他總是西裝革履，不茍言笑，但談話時有一種沉穩(wěn)而令人信服的力量。他的肩膀略有點一邊高一邊低，他告訴記者這是長期對著電腦工作的結(jié)果。

　　清華大學(xué)電子工程系出身，留學(xué)美國就讀于南加利福尼亞大學(xué)電腦工程系，隨后在沃頓商學(xué)院讀EMBA。自己創(chuàng)立過NetScreen技術(shù)公司，這公司于2001年在美國納斯達(dá)克上市，2004年被其他企業(yè)以40億美元并購——鄧鋒有著一張近乎完美的風(fēng)險投資家的簡歷。

　　鄧鋒血液中的商業(yè)因子，可以追溯到更早的時候：1985年他還在讀大學(xué)時，讀到一本《硅谷之火》，他因此知道這世界上有個“硅谷”，并因此燃起創(chuàng)業(yè)之火，隨后自己去創(chuàng)業(yè)是這一次的“星星之火可以燎原”。

　　如今，作為主要投資早期項目、專注于TMT行業(yè)的他，在所投企業(yè)的創(chuàng)始人身上會不時看到自己早年的身影。而他也在用自己的經(jīng)驗幫助這些項目去發(fā)掘自己的核心競爭力，推動他們成為行業(yè)領(lǐng)軍者。這也是他入選“2011華人經(jīng)濟(jì)領(lǐng)袖”候選者的重要原因。

　　在本次對話中，鄧峰詳解了自己對當(dāng)下投資領(lǐng)域熱點的看法，提出注入“互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站流量理論”、“VIE糾結(jié)應(yīng)如何破局”都頗值得分享。

　　VIE是與非

　　《21世紀(jì)》：VIE結(jié)構(gòu)的風(fēng)雨飄搖，對你接下來的投資有影響嗎？

　　鄧鋒：短期內(nèi)我不認(rèn)為VIE會有很大變化，長期則絕對是我們要考慮的問題。

　　我個人認(rèn)為，這個事不要僅僅站在投資人的角度看，國家政策的制定，更要站在中小企業(yè)發(fā)展的角度看。中小企業(yè)都想融資，如果VIE結(jié)構(gòu)不行的話，它們怎么融資？現(xiàn)在人民幣基金，由于其周期比較短，比如5年，很少投早期項目。而科技類早期公司需要很長的周期培育，五年絕對不夠。人民幣基金如果不投，這些中小企業(yè)上哪兒融資？把VIE給堵了，除非外資能直接投資。大家要站在一個更高的角度，就是支持中小企業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)從“中國制造”到“中國創(chuàng)造”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移來考慮問題，必須給中小企業(yè)更好的發(fā)展環(huán)境。

　　《21世紀(jì)》：目前外資基金投非常早期的項目，主要是TMT和清潔能源領(lǐng)域。好像其他領(lǐng)域也不容易拿到早期融資？

　　鄧鋒：從市場角度說，無論是中資還是外資，都不是什么行業(yè)都投。什么行業(yè)能賺錢，什么行業(yè)能在基金存續(xù)期賺錢，都有一定規(guī)律。基金不適合投時間很長、非常重資產(chǎn)的企業(yè)，這是行業(yè)特性帶來的限制。而國家政策不允許或限制是另一回事。

　　限制應(yīng)該越來越少。以前限制是擔(dān)心外資企業(yè)進(jìn)來把國內(nèi)企業(yè)打敗。但現(xiàn)在中國企業(yè)競爭力很強(qiáng)。如果把中國企業(yè)更早放在全球環(huán)境，可能其競爭力會進(jìn)一步提高，進(jìn)攻是最好的防守。

　　《21世紀(jì)》：有個問題是，如果國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3年盈利這一上市標(biāo)準(zhǔn)不松動，互聯(lián)網(wǎng)公司恐怕只能去海外上市了。

　　鄧鋒：這是兩個概念。一個是什么行業(yè)可不可上，一個是哪些公司該不該上。

　　VIE結(jié)構(gòu)公司現(xiàn)在就算是盈利了，它們也不能在國內(nèi)上市。我們不能混淆兩個概念，如果開曼群島、BVI注冊的企業(yè)能在中國上市，不就更好？國內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)不用改變，可以先對VIE結(jié)構(gòu)公司打開門，至少盈利的VIE結(jié)構(gòu)公司可以先上市。

　　如何做投資

　　《21世紀(jì)》：你們這次成立了一只新的人民幣基金。做人民幣基金和美元基金有什么不同嗎？會主要投什么方向？

　　鄧鋒：以前我的人民幣基金叫合資基金，有一部分合伙人來自國外，募的都是人民幣。這次募集的純粹是人民幣基金，一共6.5億。我們投的都是科技和消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，這些企業(yè)以后是國內(nèi)上市。我們投的企業(yè)比美元基金投的要成熟期一些的，但不要求企業(yè)非要盈利。

　　美元基金可以承受企業(yè)發(fā)展時間更長，可以在企業(yè)沒有利潤，或者離利潤差得還遠(yuǎn)的時候進(jìn)去。人民幣基金相對來說，投的是小而美的公司，穩(wěn)定發(fā)展，將來也能在國內(nèi)市場做得不錯，但發(fā)展沒那么好。你投的時候可能已經(jīng)離看到利潤不遠(yuǎn)了，或者已經(jīng)盈利。

　　《21世紀(jì)》：現(xiàn)在市場不好，你看項目時關(guān)注點會有變化嗎？

　　鄧鋒：資本市場不好，不會改變我的投資策略甚至是估值。我們投早期的項目，要很多年才會上市。今天資本市場不看好的，可能四五年后市場就看好了；資本市場今天估值低，對我們可能不是壞事，那我們進(jìn)價就低，過幾年市場好了，我就賺了。所以我看企業(yè)還是看大的市場趨勢和企業(yè)的核心競爭力。

　　對資本市場很快反應(yīng)的是pre-IPO項目的投資，早期項目的估值并不是緊跟資本市場。

　　《21世紀(jì)》：你之前創(chuàng)辦的NetScreen上市時也碰到過不順。這讓你碰到市場不景氣時是否會更有經(jīng)驗一些？

　　鄧鋒：我也只做過一個公司，不能講什么都經(jīng)歷過，只是心理上會有經(jīng)驗。

　　其實，上市只是公司發(fā)展中的一步，絕對不是結(jié)果。公司考慮的不應(yīng)是怎么上市，而是怎么建立長久的核心競爭力，這樣五年、十年乃至二十年才會變成行業(yè)領(lǐng)袖。就算資本市場突然不好，也沒關(guān)系，等一等再上唄。

　　互聯(lián)網(wǎng)流量規(guī)律

　　《21世紀(jì)》：你們投了開心網(wǎng)，在國內(nèi)SNS網(wǎng)站里面，它的流量和用戶一度增長非常快，但后來被新浪微博搶了風(fēng)頭。你怎么評價這個項目？

　　鄧鋒：我覺得現(xiàn)在不好說。我們很早投的，它現(xiàn)在的規(guī)模，比當(dāng)時我們投時它的規(guī)模大了很多，比我們投的時候好太多，還是一個很不錯的項目。當(dāng)然我承認(rèn)，沒有想到新浪微博對它沖擊那么大。但這個公司不是站著不動，互聯(lián)網(wǎng)是個變化很大的行業(yè)，開心網(wǎng)直到今天還是有相當(dāng)大的用戶規(guī)模。

　　大家看中國的企業(yè)總是以半年、一年的長度看，其實至少要從五年的情況看。

　　《21世紀(jì)》：如你所說，開心網(wǎng)是很好的項目，但沒有中間預(yù)計的那么好。從中會得到什么經(jīng)驗和教訓(xùn)嗎？

　　鄧鋒：我覺得經(jīng)驗和教訓(xùn)不是從開心網(wǎng)階段性的表現(xiàn)得來的，而是要回到考察企業(yè)根本的要素。我學(xué)到了對互聯(lián)網(wǎng)公司該怎么看，最重要的還是流量，而且是高速發(fā)展、低成本獲得、黏性很高的流量。新浪微博最好的地方就在于它們的黏性好。所以說流量的規(guī)模、成本和黏性是最重要的。

　　《21世紀(jì)》：這個流量規(guī)律也適用于電子商務(wù)類網(wǎng)站嗎？現(xiàn)在電商要準(zhǔn)備過冬了么？

　　鄧鋒：我覺得做投資，太熱的時候不該投，過冬時反而可以看一看。電商從長期來說，大方向絕對是對的。投資從更高的角度看，是看發(fā)展趨勢。現(xiàn)在我投電商的意愿，可能比之前熱時更強(qiáng)些。

　　電商是個很難的事，它的價值鏈很長，需要的技能很多，選品、采購、供應(yīng)鏈管理、倉儲、配送、互聯(lián)網(wǎng)用戶營銷、后期客戶服務(wù)，而這每一個環(huán)節(jié)的都技能不一樣，需要互聯(lián)網(wǎng)的技能，也需要傳統(tǒng)零售的技能。一個電商好不好，還是看是否能把上述的環(huán)節(jié)做好。

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本文標(biāo)題：北極光鄧鋒：進(jìn)攻是最好的防守

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