北京時間11月17日晚間消息，當當網周三發布了2011年第三季度財報。高盛隨后發布研究報告，維持對當當網股票“中性”的評級，同時將目標股價從8美元下調至7.5美元。
以下為報告全文：
2011年第三季度，當當網凈營收為9.09億元人民幣，同比增長50%，環比增長15%，與我們以及彭博社統計的分析師平均預期一致，但略低于該公司此前預告的51%至53%的增長率。非美國通用會計準則凈虧損7100萬元人民幣，與我們的預期一致，但低于分析師平均預期。當當網預告，第四季度營收將同比增長65%，較我們和分析師平均預期高8%。
當當網財報中的要點包括：
(1)核心的媒體產品營收同比增長27%，這一增長率低于第二季度的34%。當當網該業務增長放緩主要是由于激烈的市場競爭。不過日用百貨營收同比增長162%，這一增長率高于第二季度的152%。我們認為，當當網增加投資，包括開展更多的價格促銷，以及投入更多的營銷費用(同比增長69%)，將推動第四季度營收的增長，但同時將導致虧損進一步擴大。
(2)毛利率第三季度下降至13.8%，環比下降0.5%，同比下降11.6%。當當網管理層表示，由于價格競爭，產品的轉型，以及開展優惠券項目(對毛利率影響達3%)，毛利率短期內仍將繼續面臨壓力。
(3)不考慮基于股票的薪酬，運營虧損擴大至8000萬元人民幣。我們預計，這一趨勢將于第四季度持續，而當當網將繼續積極進行投資。
當當網在進行戰略轉型之后營收呈加速增長的趨勢，我們認為這將帶來積極的效果。不過，在一個競爭激烈的市場中運營虧損出現擴大，這將影響當當網股價的表現。我們維持對當當網股票的“中性”評級，并將12個月目標股價從8美元下調至7.5美元。根據DCF估值法，我們將當當網圖書業務的估值從每股7.6美元下調至6.4美元，將百貨業務的估值從每股0.6美元上調至1.1美元。
我們預計，由于價格競爭，以及更高的營銷和交付成本，從2011年至2013年，當當網將出現更大的運營虧損。當當網面臨的不確定性包括電子商務行業更快的增長，成本的上升，以及市場競爭。
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