11月17日消息，摩根士丹利今天發(fā)布投資報(bào)告，維持網(wǎng)易股票“增持”(Overweight)評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)從63.00美元上調(diào)至64.00美元。

　　以下是報(bào)告全文：

　　受益于游戲銷(xiāo)售的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，網(wǎng)易第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%。我們認(rèn)為，《魔獸世界：大地的裂變》重新激發(fā)了《魔獸世界》系列游戲的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，而新推出的游戲《大唐豪俠》和《倩女幽魂》銷(xiāo)售繼續(xù)增長(zhǎng)。我們維持網(wǎng)易股票“增持”評(píng)級(jí)，行業(yè)展望為“有吸引力”，對(duì)應(yīng)2012年預(yù)期收益的市盈率為10倍。

　　盈利超預(yù)期：受益于游戲銷(xiāo)售的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，網(wǎng)易第三季度總營(yíng)收20億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)13%，同比增長(zhǎng)40%，超出了我們的預(yù)期。每股美國(guó)存托憑證攤薄凈利潤(rùn)為0.99美元，超出我們預(yù)期的0.87美元。

　　財(cái)報(bào)亮點(diǎn)：1)在線游戲的銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)40%，占總營(yíng)收的88%，主要是由于網(wǎng)易《夢(mèng)幻西游》、《大話西游II》等自主研發(fā)游戲以及《魔獸世界》銷(xiāo)售增長(zhǎng)。

　　2)在線品牌廣告銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)36%，相比新浪和搜狐同比增速為25-30%。微博用戶數(shù)達(dá)到8850萬(wàn)，同比增長(zhǎng)69%。

　　3)網(wǎng)易現(xiàn)金和定期存款共為113億元人民幣，占網(wǎng)易市值的30-35%。

　　我們所關(guān)注的：網(wǎng)易研發(fā)支出同比增長(zhǎng)42%，主要是由于員工數(shù)量和工資的增加。這表明，網(wǎng)易第三季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率47%，相對(duì)于去年同期上升5個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于較高的經(jīng)營(yíng)杠桿。

　　我們給予網(wǎng)易折現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)目標(biāo)股價(jià)64美元，這意味著相對(duì)于目前股價(jià)有上漲40%的潛力。

　　值得注意的是，1)按銷(xiāo)售收入計(jì)算，網(wǎng)易目前是中國(guó)排名第二的在線游戲運(yùn)營(yíng)商，第三季度其游戲在百度的搜索量占百度所有游戲搜索量的15%。

　　2)第三季度，網(wǎng)易包括《魔獸世界》、《夢(mèng)幻西游》和《大話西游II》在內(nèi)的核心游戲激發(fā)了玩家的強(qiáng)烈興趣，這些游戲在百度的搜索量環(huán)比增長(zhǎng)10-34%。

　　3)我們預(yù)計(jì)，網(wǎng)易股價(jià)目前對(duì)應(yīng)2012年預(yù)期收益的市盈率為9–10倍，除去現(xiàn)金后的市盈率(ex-cash PE)為7 8倍，網(wǎng)易未來(lái)三年的盈利可能增長(zhǎng)一倍。

　　股票評(píng)級(jí)：增持

　　行業(yè)展望：具有吸引力

　　ModelWare每股實(shí)際收益：17.39元人民幣

　　ModelWare每股收益預(yù)期：24.56元人民幣;28.67元人民幣;32.41元人民幣

　　股價(jià)：45.70美元

　　目標(biāo)股價(jià)：64.00美元

　　市值：59.91億美元

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本文標(biāo)題：摩根士丹利維持網(wǎng)易增持評(píng)級(jí)

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