最近，證監(jiān)會表示將完善退市制度等促進證券市場健康發(fā)展之六大舉措，監(jiān)管組合拳可謂拳拳到肉。
為遏制市場惡炒績差公司的投機行為，證監(jiān)會提出“提高ST公司重組門檻，使之達到與首發(fā)上市基本相同的水平”舉措。筆者認為，再保留借殼上市這個后門毫無必要。假如借殼上市與首發(fā)上市兩種渠道對企業(yè)所需條件基本相同，由于借殼上市還需承擔(dān)原來垃圾公司的一些處理成本，啰嗦事情和隱患很多，那企業(yè)為何還選擇借殼上市，這豈不是自找苦吃?所以說，借殼上市已沒有存在必要。估計現(xiàn)實中民營企業(yè)也不會再走借殼上市之路，但不排除國企不顧諸多隱性高昂代價借殼上市，其原因就在于由此可制造出價值連城的內(nèi)幕信息，國企雖然吃虧了，內(nèi)幕知情人卻得以謀取內(nèi)幕交易暴利，保留借殼上市只會為腐敗和利益輸送創(chuàng)造機會。
日本東京交易所每3年對所有股票巡視一遍，如果實際控制人和主營業(yè)務(wù)同時發(fā)生變化，就直接退市。也即日本交易所對借殼企業(yè)采取重新上市做法，上市公司被借殼就意味著失去上市資格，要獲得上市資格需重走有關(guān)上市程序。反觀當(dāng)前A股市場，一些ST垃圾公司即使大搞資產(chǎn)重組，企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)無論怎么變、實際控制人無論怎么變，也不影響其搖搖欲墜的上市資格，由此一些資本玩家看哪個行業(yè)熱門，就將企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向那個行業(yè)，制造爆炒題材，從而成為滋生市場操縱、內(nèi)幕交易甚至欺詐的溫床。
如果一家上市公司通過普通投資者無法預(yù)料、只有內(nèi)幕知情人知曉的操作手法，使其股票所代表的內(nèi)容隨便變化，那么股市就毫無游戲規(guī)則可言。一個人的精力是有限的，包括公司高管在內(nèi)，他所精通的技能或?qū)I(yè)知識也必然有限，只有踏踏實實經(jīng)營自己所擅長的領(lǐng)域，企業(yè)才能揚長避短、越做越大。而證券市場猶如一個大考場，它對成績優(yōu)異的公司或經(jīng)營者給予更多資源配置的獎勵，如果上市公司總找人替考，那就很難對各個經(jīng)營者的經(jīng)營成績作出準確評判，市場優(yōu)化資源配置功能也就無從發(fā)揮。
筆者建議，要從根本上解決A股市場借殼炒作問題，可借鑒日本交易所經(jīng)驗，規(guī)定上市公司主營業(yè)務(wù)或?qū)嶋H控制人改變即退市，這樣的公司如還想上市，需重走IPO程序。
杜絕借殼上市的另外一個解決方案，那就是通過嚴格公司退市標準，在一些企業(yè)還沒有爛透之前，盡早將其清除出場，也就是根本不允許空殼公司在市場形成。此次證監(jiān)會選擇先在創(chuàng)業(yè)板探索試行退市制度改革，從披露的改革框架看，就包括增加退市標準的內(nèi)容，這無疑是正確舉措。
在《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等規(guī)章中，引入了“凈資產(chǎn)為負”和“審計報告意見為否定或無法表示意見”等退市情形，這是不小進步。預(yù)計此次即將公布的創(chuàng)業(yè)板新退市方案可能給人們帶來更多驚喜，筆者建議新方案應(yīng)繼續(xù)提高退市標準：
一是嚴格公司凈資產(chǎn)和凈利潤方面的退市指標。比如納斯達克小型資本市場，其退市標準包括“有形凈資產(chǎn)不得低于200萬美元，或市值為3500萬美元以上，或凈收益(最近一個會計年度或最近三個會計年度中的兩年)達到50萬美元”，這比我國創(chuàng)業(yè)板的退市規(guī)定要嚴格得多，目前創(chuàng)業(yè)板零資產(chǎn)退市標準等于允許空殼公司在市場形成，還無法有效保護投資者。
二是借鑒國際經(jīng)驗將公司失去持續(xù)經(jīng)營能力作為退市標準。東京證券交易所規(guī)定“公司營業(yè)活動處于停止或半停止狀態(tài)”即退市，創(chuàng)業(yè)板也不妨借鑒，并爭取量化“財務(wù)困難”及“經(jīng)營停滯”指標，盡早淘汰問題公司。
三是不滿足最低公司治理水平即退市。包括年報的報送、獨立董事、內(nèi)部審計委員會、股東大會、公司經(jīng)營管理隊伍的合規(guī)或相對穩(wěn)定等。在上市公司經(jīng)營中，人的因素是決定因素，目前創(chuàng)業(yè)板公司高管為盡早拋售持股而紛紛離職必然影響公司治理，可規(guī)定，一定時期內(nèi)公司主要管理人員若變動四分之一，即暫停上市。
推薦閱讀
中國審計公司可能被禁止審查在美上市公司賬目>>>詳細閱讀
本文標題：評論：須封死借殼上市后門
地址：http://m.sdlzkt.com/a/04/20111122/15840.html
網(wǎng)友點評
精彩導(dǎo)讀
科技快報
品牌展示