美股是座圍城。越來越多的中國互聯(lián)網(wǎng)公司擠破頭也要沖進美股市場，也有分眾、奇虎360等還在和做空機構(gòu)作戰(zhàn)，還有在美國證券市場搏殺七年之后私有化退市者盛大網(wǎng)絡(luò)。

　　在這個時間點，盛大的私有化退市有“抄底”的意味。2004年5月14日，頭頂“中國網(wǎng)絡(luò)游戲第一股”光環(huán)的盛大以11美元發(fā)行價登陸納斯達克，此后，盛大的股價在2009年到達最高點62美元，隨后走勢低迷，近一年股價累計跌幅已超過16%。

　　股價低迷時退市，陳天橋的做法被業(yè)界評價為“進可攻退可守”——既為回歸國內(nèi)資本市場做好鋪墊，同時又能擺脫海外資本掣肘。

　　用易凱資本CEO王冉的話說，盛大私有化是在正確的時間邁向正確的方向，“如果私有化成功，將有助于釋放公司真實價值，同時為旗下公司資本操作騰出更大空間。”

　　博信資本安歆認為，在目前市場環(huán)境下不少海外上市企業(yè)，PE值甚至已經(jīng)低于凈資產(chǎn)。在這種情況下，通過私有化摘牌，無論是在海外上市，還是以后再進行并購，對于PE而言都存在著巨大利潤空間。

　　陳天橋的理想是打造“網(wǎng)上迪斯尼”的娛樂帝國，并長線布局產(chǎn)業(yè)鏈，目前盛大網(wǎng)絡(luò)旗下整合了盛大游戲(微博)和酷6傳媒兩家上市公司及多家非上市業(yè)務(wù)，但盈利狀況并不樂觀。今年8月底公布的盛大網(wǎng)絡(luò)第二季度財報中，利潤大幅下滑。若按美國通用會計準(zhǔn)則(GAAP)，盛大網(wǎng)絡(luò)第二季度凈利潤為880萬元人民幣，同比下降94.8%，環(huán)比下降89.71%，若按非GAAP準(zhǔn)則，則凈利潤為6360萬元人民幣，同比下降73%。

　　來自資本市場的業(yè)績壓力可想而知。早在2005年年底，陳天橋曾對美國華爾街公開表示強烈不滿，稱華爾街分析師不懂中國市場卻隨便指手畫腳。畢竟，本性逐利的資本市場怎么能容忍盛大網(wǎng)絡(luò)作為“孵化器”角色所帶來的虧損、利潤下滑等諸多不利因素，私有化退市后，陳天橋或可擺脫股價下滑、短期業(yè)績等資本方面的壓力，更不必花費精力對付做空機構(gòu)可能跳出來的搗亂，而去專注、大膽放手去建造他的娛樂帝國。

　　陳天橋的做法，被視為在為所有海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司的未來探路。美國投資銀行SIG報告稱，陳天橋家族的私有化舉動可能引發(fā)網(wǎng)易和完美世界跟風(fēng)。可以佐證的是，此前，網(wǎng)易、搜狐在內(nèi)的多家中國海外概念股上市公司都曾經(jīng)流露出從美國納斯達克退市的意愿，而在這背后，是華爾街對于中概股的不理解。

　　今年，搜狐董事長張朝陽曾公開表示華爾街暫時失明，把欣欣向榮、業(yè)務(wù)規(guī)模空前的搜狐市值打得很低，“《鹿鼎記》的火爆好像沒看見，搜狐視頻正在逼近領(lǐng)先者，搜狗則處于爆發(fā)性成長階段，這些好像都沒有給予應(yīng)有的市值。” 后來，搜狐董事會批準(zhǔn)一項規(guī)模高達1億美元的股票回購計劃，將在今年9月1日至2012年8月31日一年中，回購搜狐在線游戲子公司暢游或者搜狐自身的流通股。

　　此前網(wǎng)易丁磊曾多次表達對華爾街的不滿，“赴美上市則意味著公司要透明化運作，比如網(wǎng)易必須每個季度對外公布自己詳細的財務(wù)數(shù)據(jù)，這樣經(jīng)常會造成我們比較被動。”他笑言，“從來沒有一個偉大的企業(yè)說他聽華爾街的話把企業(yè)做好了，偉大的企業(yè)PE都很低。”

　　而百度CFO李昕晢也在多個公開場合呼吁盡快推出國際板相關(guān)細則，表達了率先回歸A股的愿望。

　　不過，私有化的道路并不是人人都好走的。是否私有化取決于公司戰(zhàn)略、私有化的成本與市場估值，重要的是借私有化實現(xiàn)公司價值和戰(zhàn)略空間最大化。目前并沒有很多互聯(lián)網(wǎng)公司像盛大這樣布局廣、旗下有多家上市公司，同時又受股價拖累，更沒有理由失去股市這樣一個獲取融資和激勵員工的好通道。

　　如小米科技(微博)創(chuàng)始人、金山軟件(微博)董事長雷軍(微博)所言：“盛大旗下已經(jīng)有好幾家上市公司，不缺融資渠道。假如母公司成功私有化，完全沒有股市和公眾壓力，可以放開手腳做一些大事。”

　　而羅仕證券董事長拜倫·羅仕此前在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，私有化并非靈丹妙藥，一旦啟動私有化，財務(wù)成本非常高，甚至?xí)�吃掉半年的利潤，企業(yè)未來能不能在這種受約束的條件下發(fā)展，是一個很大的問題。

　　在投中集團首席分析師李瑋棟看來，最近愈演愈烈的中概股做空行為只是少數(shù)機構(gòu)在當(dāng)前環(huán)境下的階段性行為，不大可能變成常規(guī)的持續(xù)投資策略。盛大私有化宣布時，針對的仍以有財務(wù)造假嫌疑和反向收購上市的中國企業(yè)為主。而上市私有化是綜合公司戰(zhàn)略、市場估值、治理結(jié)構(gòu)等多方面因素的復(fù)雜資本運作，股票短期被做空不會是私有化的決定性因素。

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本文標(biāo)題：美股圍城 盛大網(wǎng)絡(luò)私有化探路

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