11月22日，在納斯達克上市的盛大網絡(Nasdaq：SNDA)發布公告宣布，董事會已經批準該公司的退市協議，并將在2012年第一季度末前進行交割。這將是在美國上市中國互聯網公司的首例私有化交易案例。
“其實盛大退市的根子，早在分拆盛大游戲(微博)上市的時候就種下了。”i美股創始人方三文表示，當時盛大就希望將更多的非游戲業務培育出來分拆上市。
盛大公關部門向本報表示，由于盛大目前暫時還是上市公司，所以根據相關協議、法律法規和上市規則的要求，盛大目前暫時不能公開評論本次交易。
退市動機
“大部分公司退市的原因都是對美股的估值不滿意，同時維護上市公司地位的成本又不低”
盛大網絡的公告稱：盛大網絡已經與其在海外注冊的離岸公司達成協議，同意陳天橋及妻子雒芊芊、弟弟陳大年以41.35美元/ADS、相當于20.675美元/普通股的價格，以現金收購已發行股票中不是其弟弟陳大年和妻子雒芊芊持有的所有股份。
該收購價格比2011年10月14日納斯達克報價的公司30個交易日量加權平均價有26.6%的溢價，被市場普遍認為比較合理，因此盛大的退市進程很順利地進行。目前陳天橋及妻子雒芊芊、弟弟陳大年共持有盛大網絡68.4%的流通股。
一位接近盛大的人士表示，盛大在多年前就有打造一個獨立集團控股公司的想法，這個計劃在盛大網絡退市后終于可以實現。
盛大系目前在美國共有三家上市公司：盛大網絡、盛大游戲、酷六，盛大文學(微博)也曾一度嘗試去美國上市。目前作為控股公司的盛大網絡的絕大部分營收和利潤都來自盛大游戲。方三文認為盛大網絡和盛大游戲兩家上市公司本質上是一樣的，沒有必要保持兩家公司。
盛大目前旗下資產包括盛大游戲、盛大文學、盛大在線、盛付通、酷6等，并有上百家子公司、孫公司。根據盛大網絡最新財報，今年上半年，盛大游戲營收占到了公司總營收約77%。而其它的業務目前還處于培育階段，盈利狀況較差。
包括陳天橋、丁磊、張朝陽等中國互聯網大佬都曾感慨過，“華爾街不懂中國互聯網。”而在目前的情況下，由于股價持續低迷，美國市場對于盛大等中國概念股再融資的意義已經不大。
與此同時，這些公司需要時刻接受美國投資者苛刻的詢問，并為了年報、半年報、季報而操心，同時還有隨時提防公司業績下滑。
在完成退市后，陳天橋將可以不用受到資本市場的束縛，更加自由的通過資本培育旗下業務，一旦其旗下業務培育成熟，將很可能繼續在國內或者國外分拆上市。
i美股創始人方三文表示，大部分公司退市的原因都是對美股的估值不滿意，維護上市公司地位的成本又不低，對比一下在A股上市的同行，覺得如果能回到A股上市，估值會更理想。甚至說，因為估值太低，將公司私有化更加合算。
迄今為止，中國在美上市公司中已經有5家公司成功完成私有化。不過，方三文表示，盛大的退市被看作一個個案更加合適，并不代表中國概念股會大規模退市。這是因為在美國上市的中國公司整體上是兩塊：一塊是輕資產的創新型公司，以互聯網為代表；二是傳統行業公司，他表示大部分希望退市的公司都是傳統行業公司而不是互聯網類公司。
回歸A股猜想
“從法律和架構上來說并不復雜”
東方富海投資總監周紹軍分析道，只有那些退市后能夠回歸A股上市的企業，才會有較強的退市意愿。例如2010年在A股創業板上市的南都電源(300068)，當時在新加坡資本市場并不被投資者認可，從新加坡退市時收購花費僅為274萬美元，回歸A股后融資高達20億元人民幣，其境遇可謂天壤之別。
周紹軍表示，國內監管部門一直在鼓勵優秀的科技公司回歸A股上市，從市場層面上來說，對一些互聯網公司確實會造成一定吸引力。
目前在A股值得一提的互聯網上市公司并不多，僅有樂視(微博)網、中青寶、生意寶、焦點科技、同花順和東方財富等少數幾家算得上是互聯網上市公司，這些公司的資質和在美國上市的中國大型互聯網公司還有較大差距。
周紹軍表示，在A股互聯網可投資標的不多的情況下，一些在美國上市的優質互聯網公司回歸A股，將會獲得很好的估值。盡管行情不好，但目前國內創業板的市盈率依然在30到40倍，遠遠高于很多在美國上市的中國概念股的估值。
尤其是近一段時間以來，中國概念股在華爾街頻頻被做空，使得不少中國公司頗為不安。
對此周紹軍表示，那些在美國缺乏參照標的，且美國投資者看不懂而偏向于給出較低估值的中國概念股，退市并回歸A股的可能性更大。
曾經在盛大工作過的知識產權律師游云庭表示，將來盛大旗下若有子公司想在A股分拆上市，從法律和架構上來說并不復雜。
盛大目前在華的運營主體是盛大網絡發展有限公司。而陳天橋在海外設立的離岸公司在華全資子公司盛趣信息技術(上海)有限公司將軟件、技術及商標授權給內資的盛大網絡發展有限公司使用，陳天橋通過這種VIE架構控制公司。
游云庭分析道，將來如果盛大旗下有公司想在A股上市，只需要讓陳天橋旗下的內資公司(盛大網絡發展有限公司)反過來授權甚至直接收購外資公司(盛趣信息技術上海有限公司)就可以實現，由于這兩個公司都是由陳天橋控制，所以操作起來很容易。
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本文標題：盛大私有化退市中國概念股回歸A股猜想
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