在證監會最新公布的新基金募集申請中，“鵬華全球上市私募股權股票型”QDII基金赫然在目。在剛剛發行完創新產品REITs　QDII后，鵬華基金又大膽地將投資目標鎖定在了全球范圍內已上市的國際私募股權基金上。

　　這兩年，國內私募股權基金 (即PE)持續“高燒”，還未有PE機構上市的案例，對于普通投資者而言，PE戴著高收益的光環，但在高高的門檻內又顯得有些遙不可及。未來，投資黑石、KKR、凱雷等這些國際私募股權基金巨頭們，將不僅僅是中投“國家隊”的特權，普通投資者也可以借QDII分一杯羹。殊不知，在全球范圍內，上市PE股票都算新鮮事物，在2007年后隨著黑石、KKR的上市才有所擴容。

　　今年以來，從黃金ETF、奢侈品，再到REITs不動產、石油天然氣ETF，以及如今的上市PE，在公募基金國內產品創新乏力的同時，其QDII的海外投資則花樣層出不窮。

　　創新“勇氣可嘉”但道路很難一帆風順，對于創新型QDII，國內投資者能否接受、其最終的投資成績又如何，都還有待時間的檢驗。

　　投資上市PE

　　作為另類投資資產的代表，PE對于大多數國內投資者而言并不陌生。在國內這類基金多以有限合伙形式出現，投資非上市公司股權投資，以定向募集即私募的形式募集資金，由一般合伙人GP和有限合伙人LP組成，GP即基金管理人，通常收取固定管理費率和業績提成，LP為主要出資人，PE投資期限一般為3到10年，項目上市是主要退出渠道。

　　海外上市交易的私募股權機構的股票有多種類型，主要是管理機構本身的主體，一種是大型的投資集團，管理人或自身已經擁有較強的資金實力可以直接進行PE投資，如英國的3i集團；另一種則是管理私募基金的機構(GP)，GP獲得管理收入和業績提成，美國的黑石集團和KKR。值得注意的是，PE基金上市募資與PE本身發行基金并非同一概念。

　　也有一類上市PE上市以募資為目的，即LP的公開募集，他們不參與股權交易，但作為出資人可以獲得項目收益，投資這類公司，更像是投資了一個“基金中的基金(FOF)”。

　　鵬華基金國際業務部總經理助理裘韜介紹，“上市PE就是一類股票，鵬華全球上市私募股權股票型QDII相當于一個行業基金，而這類股票收入來源主要是，1%-3%的管理費收入、20%的業績提成，以及可能存在的自主投資收益等。”

　　在PE界，優秀的投資項目通常對投資者都有選擇，并對投資額度和資金需求時間也有所限制。由于國內尚沒有上市PE，個人投資者主要只能以較高的門檻作為PE基金的LP，這類QDII基金的出現的確為普通投資者投資PE提供了渠道。

　　美國投資咨詢顧問根據861家美國PE基金從1986年以來的歷史收益編制了美國PE指數。截至2010年9月30日，該指數在過去20年取得了12.6%的收益，同期的標普500指數的表現是9.0%。

　　單獨投資PE可謂高風險高收益，其項目收益分布差異巨大，退出時間較長又存在流動性風險。值得注意的是，由于上市PE股票的類型不同，其風險收益特征也不同。

　　對僅是管理人上市的PE股票即使經濟出現波動PE項目的投資業績不佳，但仍有管理費收入，但如果是自身資產參與投資或者LP融資型上市PE，則更具有直接投資PE的風險收益特征，只不過，投資于上市PE股票可以相當于投資于管理人或一攬子PE項目，風險相對單個PE投資較小。

　　QDII屢嘗鮮

　　實際上，上市PE更屬“新銳”投資。即使是現在占市場份額最大的美國，PE上市也是這幾年的新事物。2007年黑石上市，2010年KKR上市，凱雷今年9月份才遞交了上市申請。據瑞士上市PE指數公司LPX　GmbH統計，截至今年8月底，全世界僅有126家上市私募股權投資公司。一些指數公司逐漸將其分類為單一行業發行指數，而目前全球范圍內共有5只ETF基金投資于上市PE。

　　“公募投資上市PE在國際上都還較新，這類產品也并不多。”裘韜直言，上市PE機構流動性分化明顯，大型企業的流動性較好，作為公募投資的投資標的可能僅集中于上述126家公司中的一半，也就是說，這將是一只集中度較高的行業基金。

　　讓人歷歷在目的是，中投投資黑石更是虧損近半，黑石的股價如今較31美元的發行價跌去了近60%。凱雷的競爭對手阿波羅全球管理公司去年3月上市至今股價已經跌去了近40%。這與金融危機的爆發密不可分，但由于危機爆發，投資者贖回壓力增大，所投資企業的營收下降，IPO不景氣使得項目退出也受阻，PE管理人的業績提成和管理費收入均下降，更較難獲得跟投收益。

　　裘韜認為，2009年以后，隨著金融市場轉暖，PE投資復蘇，參與危機后出現的機會，最重要的是很多PE投資組合價格相對凈資產價值處于折價，平均折價率在20%到40%間，低于10%至15%的歷史平均水平。“新銳者”不僅僅只有這一個，今年以來，QDII儼然已經成為公募基金的創新先鋒，投資標的從黃金到奢侈品再到石油天然氣、不動產，以及現在的全球上市PE。鵬華、諾安等基金更是在產品戰略上主打海外創新牌。

　　但這張牌也并不好打。鵬華基金剛剛結束發行了REITs　QDII，其實REITs投資在海外已較為成熟，對于國內投資者卻尚屬新鮮事物，為了便于投資者認知，鵬華還特意為其設計了中文名“銳馳”，但包括諾安的RE-ITs　QDII，發行效果其實都并不理想。

　　目前看，在海外創新中，僅黃金QDII受到市場認可，除了年初的諾安全球黃金、易方達黃金主題基金發行規模份超過20億份，接下來的創新以及普通QDII平均發行規模不到5億份，目前的資產規模不到4億元。

　　2007年首批出海的QDII至今仍在面值之下使得投資者“過度”受傷，今年以來新老QDII依然全線虧損，平均虧損17.84%。海外經濟危機何時真正結束難料，另外，創新型QDII還遇到很大的投資者認知困難。

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本文標題：鵬華首推海外私募股權QDII

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