過去三天的一切，像電影畫面一樣，在分眾(Nasdaq：FMCN)副總裁嵇海榮的腦海里，如剛剛發生。

　　11月22日，嵇海榮接到分眾董事局主席兼CEO江南春的電話，要求制定針對渾水的反擊方案。分眾股價當日受渾水研究報告影響，大幅下跌近40%。不過。立即開始的一系列應對，包括正面回應、增持股票等，分眾股價第二天重回上漲。

　　與東南融通等此前被做空，繼而慘遭獵殺的中國概念股不一樣，分眾，以及此前的360公司、展訊等在面對質疑時，選擇了堅決回擊。

　　“空”襲中概股

　　嵇海榮說：“空”襲中概股背后，有一個完整的利益鏈。通常的模式是：一些機構或個人與調查機構聯手，在發布做空報告前，從一些機構處借來股票“高價出售”。做空機構發布報告后，目標公司股價下跌，參與機構或個人再“低價收購”股價歸還所借股票，從而賺取中間的價差。

　　易凱資本王冉說：做空在美國資本市場比較常見。當然，做空也有危險，打獵的也有“被老鷹琢了眼睛”的時候。一位投行人士就透露，曾有一位朋友在美國學習，畢業之后以做空為職業。幾年前其從有關渠道獲悉，中國一家互聯網巨頭可能面對負面信息曝光，于是馬上從機構處借來股票。但出乎其意料的是，預料中的負面信息并未如期而來，該互聯網公司的股價期間上漲，于是不得不高價購買股票歸還給機構，一借一還之間，損失不小。

　　對此，嵇海榮說：這是“聽對了消息，卻算錯了時間”的結果。

　　此輪“空”襲中，做空機構如果算準了時間，應該賺得盆滿缽滿，因為迄今為止被襲擊的中國互聯網概念股，其股價全部下跌，包括分眾、360、展訊。

　　互聯網評論家方興東認為：“空”襲的獵殺效應如此之大，是信息不對稱導致的，像360、分眾傳媒等在美國并無同類商業模式，所以美國投資人難以理解，也就導致渾水的做空報告效應比較大。

　　方興東認為，“目前做空機構對主流公司的做空報告漏洞百出。”

　　渾水報告稱，分眾將其擁有的LCD顯示屏高估了約50%。嵇海榮解釋說：分眾的屏包括兩部分，分別為LCD電子顯示屏與樓宇廣告，其中一線城市LCD屏29707塊，樓宇海報16118塊，小計45825塊；二線城市LCD屏56301塊，樓宇海報45979塊，小計102280塊；三四線城市LCD屏30018塊，樓宇海報259塊，小計30277塊，總計178382塊。而渾水機構只統計其LCD屏數目，形成混淆。

　　360董事長周鴻祎接受本報記者采訪時認為，此前Citron對360的指責“似是而非”。Citron發布報告稱，奇虎360夸大公司業績，將360目標股價下調至5美元，較當時股價18美元低75%。360的公告稱自己擁有“3億多活躍用戶”、“80%以上的滲透率”、“是中國第三大互聯網公司”。

　　Citron引用谷歌旗下Double click ad planner的數據稱，360只有10%的網民覆蓋率，預測360用戶只有3000萬至4000萬。事實卻是Double click ad planner統計的只是360.cn的流量。方興東認為，做空公司是“揣著明白裝糊涂”的惡意攻擊。

　　“重估”美國股市價值

　　與曾經受到的禮遇相比，中國互聯網概念股面臨情境可以“慘淡”來概括。分眾被做空、股價下跌當日，中國概念股全線下跌。博信資本安歆認為，在目前市場環境下不少海外上市企業，PE值甚至已經低于凈資產。

　　一邊是調查機構做空，一邊是資本市場被冷遇，中概股何去何從？王冉認為，選擇有二：一是與美國資本市場說再見，退市私有化，尋找更理想的融資環境；二是調整心態、接受游戲規則。

　　就在分眾股票被做空之際，盛大網絡宣布了私有化交易協議，陳天橋家族所控制的母公司將以每股41.35美元的價格收購盛大網絡全部剩余股票。

　　陳天橋對于美國資本市場的不滿早就溢于言表，他認為“華爾街不懂盛大”，他也不想“跟在華爾街身后亦步亦趨”。

　　有傳言稱盛大網絡將回歸A股。對此，盛大方面不予回應。

　　對于盛大私有化，易凱資本CEO王冉認為：“無論陳天橋選擇哪條路，都是在為所有海外上市的中國互聯網公司的未來探路。”

　　與陳天橋持相同觀點的還有搜狐董事局主席張朝陽。最新一季搜狐財報會上，張朝陽接受本報記者采訪時曾表示“華爾街暫時失明”。他略帶情緒地說：“《鹿鼎記》的火爆好像沒看見，搜狐視頻正在逼近領先者(指優酷)，搜狗則處于爆發性成長階段，這些好像都沒有給予應有的市值。”

　　網易CEO丁磊也曾多次表達對華爾街的不滿，“赴美上市則意味著公司要透明化運作，比如網易必須每個季度對外公布自己詳細的財務數據，這樣經常會造成我們比較被動”。丁磊甚至曾在一次財報會質問機構分析師，你們并不懂網易業務，卻“比我老婆問得還多，憑什么”？

　　百度CFO李昕晢曾呼吁推出國際板相關細則，方便百度回歸A股。

　　事實上，截至今年10月，僅PE參與的海外上市中國企業私有化的案例就有，在美國上市的康鵬化學、大連傅氏集團、泰富電器、中消安以及在新加坡上市的新達科技等。

　　安歆認為，尋求私有化退市的海外上市中國企業，有些是遇到了一些問題，但低估值是產生私有化動力的主要原因。

　　中概股成人禮

　　做空機構的勝利并不意味著目標公司的失敗。目前被做空機構偷襲的五家公司中，展訊、360、分眾股價在短期下跌后回歸正常。

　　與此前東南融通、斯凱被做空后的窘境相比，展訊、360、分眾的遭遇卻完全不一樣。王冉認為：原因是這些公司有過硬的業績。

　　分眾遭遇空襲之前剛剛發布第三季度財報，財報顯示，其第三季度總凈營收為2.107億美元，同比增長53.3%；凈利潤為6220萬美元，較上一季度的4280萬美元增長了45%。

　　11月23日，復星國際在港交所發布公告稱，公司于美國時間11月22日在公開市場斥資1035萬美元購買60.27萬股分眾美國存托股份(ADS)，每股ADS價格約為17美元。此輪增持后，復星國際總共持有2221.56萬股分眾傳媒ADS，相當于分眾傳媒已發行總股本的16.42%。

　　360在遭遇“空”襲兩周后發布業績，其營業收入創新高，達到4749萬美元，同比增長約207%；凈利潤為1090萬美元，同比增長約186%。

　　在中國概念股集體走低的大背景下，分眾、360遭遇空襲后的表現優于中概股整體表現，并未出現所謂的“雪崩”現象。

　　面對做空，中概股何以應對？周鴻祎接受本報記者采訪時表示：既然進入美國資本市場，就得接受游戲規則。嵇海榮也表示：這在美國比較正常，分眾會理性地看這個事情，別人的選擇不會影響分眾。

　　正望咨詢總裁呂伯望認為，面對做空機構，中概股有兩種選擇，或者回購后私有化回境內上市，或者堅決反擊以業績說話，業績是根本。

　　呂伯望認為：除了中概股被集體低估、部分公司遭遇空襲之外，新一輪互聯網公司赴美上市或延遲或取消，都證明了“美國運營模式、美國風投、快速上市的硅谷模式已經失靈”，中國互聯網要回歸基本面，以業績說服投資者，這就是中概股的“成人禮”。

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本文標題：中國概念股成人禮：穿越“空”襲

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