不僅很多中概股栽在渾水手下，很多美國投資者也是如此，最著名的就是對沖基金巨頭鮑爾森

　　渾水之戰(zhàn)

　　在嘉漢林業(yè)發(fā)布耗資3500萬美元的自證清白的調(diào)查結(jié)果之前，鮑爾森已經(jīng)選擇了斬倉出局。本報獲得了鮑爾森致投資者的一封信件，描述了其投資嘉漢林業(yè)并提前斬倉的原委。

　　今年9月，《彭博市場》雜志評選年度全球金融界最有影響力的50人，他們有的是影響全球市場的決策者，如伯南克和周小川;有的執(zhí)掌著全球最有影響力的公司，如布蘭克梵和喬布斯;還有戰(zhàn)績驕人的投資家，如索羅斯和巴菲特。

　　這些都是人們熟知的名字，但其中只有一個人，在一年半之前幾乎無人知曉。他就是渾水研究公司的創(chuàng)始人布洛克(Carson Block)。

　　布洛克在今年夏天指控中國在加拿大上市的嘉漢林業(yè)公司財務(wù)報告不實，嘉漢林業(yè)股價暴跌最后遭到停牌，掀起了中國概念股投資者的噩夢。

　　對沖基金巨頭鮑爾森(John Paulson)持有的嘉漢林業(yè)今年損失了約5億美元，成為今年華爾街最熱門的話題之一。

　　上個月布洛克再度出手，攻擊江南春(微博)的分眾傳媒(微博)。他說，分眾傳媒夸大LCD顯示屏數(shù)量，而且在并購中采取“奧林巴斯(微博)”式的做法，明顯故意地支付過高價格，建議強(qiáng)烈賣出。

　　洛杉磯Catoosa基金董事總經(jīng)理Robert Lawton說：“作為一個基金經(jīng)理，如果我看到渾水的賣出建議，我會先賣股票，再去問問題，實際上人們也都是這么做的。”

　　分眾傳媒強(qiáng)勢反擊，否認(rèn)了布洛克的所有指控。但過去兩周里，分眾傳媒股價下跌超過了20%。

　　渾水的運(yùn)作模式

　　在渾水的布洛克看來，那些看起來業(yè)績太好，以至于讓人難以相信的公司很有可能就有問題。

　　一位與布洛克有聯(lián)系的紐約對沖基金經(jīng)理也說，出問題的基本都是一些業(yè)績太好、讓人都不敢相信的公司。“有些公司根本不用查，它的業(yè)績就像是尺子畫的，一看就是造出來的。這么好的業(yè)績?yōu)槭裁磁艿矫绹鴣砩鲜?”

　　布洛克在接受本報記者采訪時說，2010年初，他開始幫父親研究一家名叫東方紙業(yè)的中國公司。他們最初本打算買入這家公司，但最后的結(jié)果令布洛克感到“震驚”。

　　這家公司在中國工商局的收入數(shù)據(jù)與美國證券交易委員會(SEC)的數(shù)據(jù)存在巨大的差異。

　　布洛克后來公布了他的有關(guān)中國概念股的首份調(diào)查報告，稱東方紙業(yè)夸大營收且挪用資金。這份報告后來被許多人認(rèn)為是各界打擊反向并購中國股票的一個開端。

　　到目前為止，布洛克已經(jīng)發(fā)布了7份中國公司造假的報告。在這些報告中，他經(jīng)常會提到，自己已經(jīng)做空了相關(guān)股票。

　　前述對沖基金經(jīng)理說，空方的基本操作模式是——先去做調(diào)查，發(fā)現(xiàn)問題后做空，然后發(fā)布寫好的報告，“發(fā)表報告當(dāng)天一般股價至少跌20%，當(dāng)天就可以回補(bǔ)空頭倉位”。

　　例如這位基金經(jīng)理在今年5月中旬就多次告訴記者，他懷疑嘉漢林業(yè)公司造假。兩個星期后，布洛克發(fā)表了關(guān)于嘉漢林業(yè)造假的報告。

　　當(dāng)記者詢問該基金經(jīng)理是否提前得到過布洛克的研究報告內(nèi)容時，他拒絕置評。

　　布洛克說，他做調(diào)查的方式視情況不同。“我們當(dāng)然會審查公司文件，同時我們也嘗試了解供應(yīng)商，了解客戶，客戶會買他們說的那么多東西嗎?”

　　他說，“我們經(jīng)常以潛在客戶的身份接近目標(biāo)公司。比如中國高速傳媒，我們以潛在廣告主接近這家公司時，他們的巴士數(shù)量只有他們說的一半。”

　　“各個公司調(diào)查方式不同，但基本工作差不多。我們不想耐著性子聽完針對投資者和分析師的演講。我們不想問CFO這些容易的問題。我們想看看他們的業(yè)務(wù)，我們不想看他們展示給投資者的那張臉。”

　　當(dāng)記者問到布洛克是自己工作，還是也為對沖基金工作時，他回答，“我不給任何人工作。”

　　鮑爾森的教訓(xùn)

　　有很多人指控布洛克的報告并不準(zhǔn)確，但這并不妨礙他們賺錢。因為投資者會先拋售股票，再去看這些中國公司是否真有問題。

　　Barron Capital公司創(chuàng)始人Andrew Worden告訴本報記者，看空報告的內(nèi)容里面也有不實成分，但“只要有報告出來，就可以賺錢”。在最后的調(diào)查結(jié)果出來之前，空頭早已平倉。

　　遭到布洛克攻擊后，嘉林漢業(yè)任命兩名公司董事、普華永道、及外部律師事務(wù)所展開調(diào)查。

　　在歷時五個月調(diào)查，花費資金3500萬美元后，這個“獨立調(diào)查委員會”上個月發(fā)布了調(diào)查結(jié)果，稱沒有發(fā)現(xiàn)嘉漢林業(yè)欺詐的證據(jù)，嘉漢林業(yè)不是布洛克所說的“接近完全欺詐”，也不是“龐氏騙局”。

　　但在嘉漢林業(yè)發(fā)布沒有欺詐的獨立調(diào)查結(jié)果之前，鮑爾森已經(jīng)選擇了斬倉出局。本報記者獲得了鮑爾森致投資者的一封信件，詳細(xì)描述了鮑爾森投資嘉漢林業(yè)并提前斬倉的原委。

　　嘉漢林業(yè)第一次進(jìn)入鮑爾森的視野是在2007年1月，當(dāng)時新聞報道稱亞太企業(yè)投資管理有限公司和麥格理銀行考慮收購嘉漢林業(yè)后，嘉漢林業(yè)大漲。當(dāng)兩家公司宣布放棄收購后，鮑爾森在股價下跌中開始建倉。

　　鮑爾森投資的理由是，嘉漢林業(yè)有可能再次成為收購對象，或是有望雙重上市。再者，這家公司作為一家正處于潛在通脹環(huán)境中的自然資源公司，有機(jī)會從中國經(jīng)濟(jì)增長中獲利。

　　在談到研究方法時，鮑爾森說，他們獲取信息的途徑跟所有其他投資者一樣，必須依賴審計和承銷商的盡職工作，以確保獲得這些上市公司的真實信息。

　　“我們的投資團(tuán)隊對嘉漢林業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查。我們查看這家公司的公開文件，與投資團(tuán)體召開電話會議，就某些具體問題私下質(zhì)詢公司管理層，與分析師討論這家公司的狀況，并與公司管理層保持定期會面。我們的團(tuán)隊還特地跑去中國參觀公司運(yùn)作，并會見一位主要公司客戶以及中國政府林業(yè)部門的代表。”

　　在遭到渾水公司指控后，鮑爾森公司審閱了來自雙方的書面材料、提問并展開新的獨立調(diào)查。盡管嘉漢林業(yè)堅決否認(rèn)渾水公司的欺詐指控，但鮑爾森公司認(rèn)為存在巨大不確定性，因此清空所有持倉并等待獨立調(diào)查的結(jié)果。

　　“我們做出清倉的決定，還因為即使特別委員會的調(diào)查證明嘉漢林業(yè)清白，這家公司的股票可能在未來很長一段時間內(nèi)依然保持低迷。”

　　鮑爾森說，“考慮到此前東方紙業(yè)的先例，盡管東方紙業(yè)自己的特別委員會最后公開推翻了欺詐指控，但這家公司的股價再也沒有回調(diào)至事發(fā)之前的水平。”

　　東方紙業(yè)的特別調(diào)查委員會也曾發(fā)布獨立報告，稱公司沒有造假，但與渾水發(fā)布造假報告時股價相比，目前依然下跌超過60%。

　　鮑爾森后來在給投資者的電話會議上說，將來他不會回避中國概念股，但“只有加強(qiáng)了對中國的研究能力之后，才會進(jìn)一步在這個區(qū)域投資”。

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本文標(biāo)題：渾水之戰(zhàn)：對沖基金巨頭鮑爾森的教訓(xùn)

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