海通證券（600837）3月1日發布投資報告，針對蘇寧電器（002024）(002024.SZ)發布業績快報，調高評級至“買入”。

　　公司2009 年實現營業收入583 億元，同比增長16.84％，實現營業利潤38.75 億元，同比增長30.73％，實現歸屬于母公司的凈利潤28.82億元，同比增長32.79％；公司09 年實現攤薄每股收益0.642 元，凈資產收益率28.37％，較去年同期減少3.32 個百分點，主要是由于歸屬于上市公司股東所有者權益增加所致。

　　近期，由于政策面對房地產調控意圖明顯，市場可能擔心會因房地產銷售再度疲軟，影響到家電銷量，進而影響到蘇寧電器的銷售額和利潤增長，海通證券認為市場可能對此出現了過度的反應。首先，房地產銷售疲軟僅是對個別家電品類(空調相對明顯)的部分需求(主要是新置需求)產生負面影響，并且有半年至一年半的時滯，而且，受房地產銷量影響較大的空調，也和天氣、居民更新換代需求等相關度較高。而從2010 年來看，由于宏觀上政府可能繼續加大家電“以舊換新”和“家電下鄉”政策力度，在品類范圍和區域覆蓋面上加快推廣，將刺激城鎮的更新需求和農村需求擴大，作為行業龍頭的蘇寧電器將最為受益宏觀上的政策利好。其次，從蘇寧電器自身而言，在行業競爭格局變化的背景下，公司成功增發，2010 年開始，公司展店步伐加快，加快一二線城市門店結構的優化調整、三四線城市布局和農村市場滲透，市場份額將有持續提升的空間和能力；再次，公司長期堅持強化后臺建設和管理，不斷深化經營模式變革，將帶來公司毛利率的明顯改善和費用率壓縮，公司利潤率仍有提高空間。最后，在鞏固做大現有實體門店渠道，做深做精后臺體系的同時，公司正積極以此為支撐，嘗試新業態銷售模式，2010 年1 月25 日，蘇寧電器正式上線其網上購物商城蘇寧易購網。這一網站不僅開發白電、黑電及3C 數碼產品，也將產品銷售拓展到了家居、生活等諸多領域，網購模式和新增品類將對公司短期和中長期的銷售額增長具有積極作用，值得期待。

　　因此，基于市場份額擴大和利潤率提高的雙重推動，公司凈利潤仍有望維持今后數年30％左右的復合增長率。2010 年來看，行業回暖和政策刺激(尤其是家電以舊換新)效果的持續發揮，將帶來更為強勁的內生增速，而公司模式變革對利潤率的積極作用也將開始體現，業績有望繼續超預期。

　　海通證券維持公司2010-11年攤薄后EPS預測，分別為0.856和1.104元，對應于40.02％和28.95％的利潤增速。按照公司當前18.46 的市場價格，公司估值已有較大吸引力，海通調高其投資評級從“增持”到“買入”，給予6 個月目標價25.68 元(對應于2010 年攤薄后EPS 以30 倍PE)。（海通證券）

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本文標題：蘇寧電器：估值已具吸引力 買入評級

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