一季報數據亮眼：一季度營業收入達7 億，同比上年同期增長了113.86%，凈利潤1.13 億，同比增長65.78%。收入的大幅增長源于市場需求的旺盛以及公司對經營渠道的拓寬。一季度合計銷售產品385 萬臺，比去年同期增長115.94%，其中家用豆漿機銷售182 萬臺，同比增長127.94%；料理機銷售47 萬臺，同比增長75.17%；電磁爐銷售97 萬臺，同比增長99.74%。

　　毛利率小幅下降，費用率維持穩定：綜合毛利率由07 年的36.4%降低到34.8%，總體上還是維持了較高的水平，營銷費用率9.9%，管理費用率5.7%，累計增加0.3%，基本維持穩定；我們對全年的費率水平判斷也大致在此區間；

　　產能到09 年開始釋放，外協加工可保證今年的銷售：根據招股書披露的項目投資進度，考慮到產能限制，之前我們對于公司08 年的增速預計過于保守，按照一季度的情況，以及從公司方面了解到的目前的生產經營情況估計，外協加工可以緩解公司的產能瓶頸，保證全年的銷售增長；

　　調整每股收益至08 年1.81 元、09 年2.39 元。同比分別增長80%和32%；

　　給予“強烈推薦A”的投資評級：小家電不是必需品，品質，功能，生活化，個性，都是人們追求的特質，我們看好中國品牌擅長的廚房電器領域，看好九陽更為個性化的品牌屬性，短期更是看得見公司確定的增長前景，我們給予公司“強烈推薦A”的投資評級，目標價調高至54.3-63.4 元，對應08 年30-35 倍PE 水平。如果公司能獲得稅收優惠，業績應可提高至2 元以上。

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本文標題：九陽股份：增長前景好全年業績或超預期

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