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2012年P(guān)E監(jiān)管或?qū)⒗^續(xù)加強(qiáng):VIE監(jiān)管仍無(wú)政策

作者: 來(lái)源: 2012-02-04 13:25:11 閱讀 我要評(píng)論 直達(dá)商品

  2011全年,“監(jiān)管”成為整個(gè)PE行業(yè)神經(jīng)緊繃的關(guān)鍵詞。

  僅發(fā)改委的頻頻動(dòng)作就足以讓PE、VC們夜不能寐。

  2011年1月,發(fā)改委辦公廳下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》(發(fā)改辦財(cái)金[2011]253號(hào)文)(下稱253號(hào)文),要求試點(diǎn)地區(qū)設(shè)立的、募集規(guī)模達(dá)到5億元人民幣的股權(quán)投資企業(yè)接受強(qiáng)制備案管理、運(yùn)作規(guī)范管理并按要求進(jìn)行信息披露。

  緊接著3月份,發(fā)改委又在其網(wǎng)站上公布了《股權(quán)投資企業(yè)備案文件指引/標(biāo)準(zhǔn)文本/表格下載》,進(jìn)一步細(xì)化了股權(quán)投資企業(yè)(即“基金”)及股權(quán)投資管理企業(yè)(即“管理機(jī)構(gòu)”)的備案工作。

  到了6月份,天津又推出了地方版本的PE備案規(guī)定。

  2011年11月,發(fā)改委辦公廳又下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(發(fā)改辦財(cái)金[2011]2864號(hào))(下稱2864號(hào)文或《通知》),PE強(qiáng)制備案制度由試點(diǎn)地區(qū)推廣至全國(guó)。

  這份《通知》也成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)全國(guó)性的股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范條例。

  “政策落實(shí)年”?

  如果將2011年叫作“政策年”的話,金諾律師事務(wù)所高級(jí)合伙人郭衛(wèi)鋒說(shuō), 2012年可以稱為“監(jiān)管年”或“政策落實(shí)年”。

  的確,發(fā)改委的2864號(hào)文發(fā)布后,行業(yè)期待有更多細(xì)則出臺(tái)。

  比如,發(fā)改委2864號(hào)文規(guī)定,投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的,應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者,并打通計(jì)算投資者總數(shù),但投資者為股權(quán)投資母基金(FOF)的除外。

  但,2864號(hào)文并未給出關(guān)于母基金的詳細(xì)定義。

  還有備案管理的范圍問(wèn)題。那些沒(méi)有“股權(quán)投資”之名,卻在行股權(quán)投資之事的機(jī)構(gòu),是否也在發(fā)改委要求備案的范圍之內(nèi)?

  在2864號(hào)文出臺(tái)后,郭衛(wèi)鋒就接到這樣的客戶咨詢:某信托基金客戶打通計(jì)算共有100多位投資人,其中,很多單個(gè)投資人出資不足1000萬(wàn),因已投資完畢,無(wú)自行調(diào)整規(guī)范的可能。

  郭衛(wèi)鋒透露,天津針對(duì)存量PE機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策已經(jīng)在會(huì)簽過(guò)程中,該文件擬以天津675號(hào)補(bǔ)充通知形式頒布。

  全國(guó)范圍內(nèi)無(wú)法滿足備案條件的存量PE可能還為數(shù)不少,他們下一步該如何調(diào)整?

  因此,漢坤律師事務(wù)所的王勇律師預(yù)計(jì),2012年,“發(fā)改委應(yīng)該會(huì)細(xì)化現(xiàn)有規(guī)則”。

  而在郭衛(wèi)鋒看來(lái),對(duì)監(jiān)管而言,政策執(zhí)行的尺度將會(huì)直接影響行業(yè)的發(fā)展。

  爭(zhēng)奪PE監(jiān)管權(quán)?

  試圖對(duì)PE進(jìn)行監(jiān)管的,絕不止發(fā)改委一個(gè)部門。

  去年6月,“支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移事件”引發(fā)了行業(yè)關(guān)于VIE合法性的大討論。

  之后,商務(wù)部外資司曾到上海組織調(diào)研會(huì),VIE是被提及話題之一;到了9月份,又有幾名法律界人士透露,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在提交報(bào)告,建議國(guó)務(wù)院取締VIE結(jié)構(gòu),這份報(bào)告也流傳至坊間,在行業(yè)內(nèi)引發(fā)了熱議甚至恐慌情緒。

  但截至目前,關(guān)于VIE監(jiān)管仍無(wú)進(jìn)一步的政策出來(lái)。

  而正在修訂中的《證券投資基金法》(下稱《基金法》)也擬將PE納入法律監(jiān)管之下。

  早在2011年6月舉行的“2011中國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”上,人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示,“《證券投資基金法》調(diào)整的范圍也包括投資于未上市股權(quán)的基金,這是本次修法的一個(gè)重大調(diào)整。”

  有律師向本報(bào)透露,修訂后的《證券投資基金法》將于2012年推出。

  但是否應(yīng)將私募股權(quán)投資基金(PE)納入監(jiān)管范圍,這是《基金法》修訂過(guò)程中的一大障礙。

  記者接觸的不少PE人士就表示,不希望被納入《基金法》,希望監(jiān)管越少越好。

  在這一點(diǎn)上,各部委之間也存在爭(zhēng)議。發(fā)改委就是在《基金法》修訂過(guò)程中,搶先出臺(tái)了備案制度。

  某股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的一位律師就表示,從《基金法》修訂受挫就可以看出,PE離真正的陽(yáng)光還有很遠(yuǎn)的距離;而中國(guó)現(xiàn)在最大問(wèn)題是,誰(shuí)是監(jiān)管者?國(guó)外是由類似證監(jiān)會(huì)的獨(dú)一機(jī)構(gòu)監(jiān)管,而國(guó)內(nèi)卻有無(wú)數(shù)機(jī)構(gòu)想管,誰(shuí)也不聽(tīng)誰(shuí)的,協(xié)調(diào)機(jī)制也不存在。

  但這位律師也認(rèn)為,“規(guī)范意味著成熟,就看監(jiān)管權(quán)最后花落誰(shuí)家吧。”


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