好運(yùn)隱天資，苦難顯才華。

　　A股捎給行業(yè)好運(yùn)的大牛市一去不復(fù)返，而業(yè)績不堪、渠道重壓、市場(chǎng)不給力，同業(yè)盲目競(jìng)爭(zhēng)卻無疑令基金公司近年來命途多舛。

　　如今，伴著養(yǎng)老金擇期入市和專戶門檻全面放開的利好，之前的這份“苦難”無疑堅(jiān)定了不少公募基金決策者通過公募和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)“兩條腿”走路的信念。

　　最樸素的邏輯往往最深入人心，如何在這場(chǎng)戰(zhàn)役中找到突破口和業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，而不是仍留在靠天吃飯的帳篷下排斥成長，或許才是基金從業(yè)者迫切的待解之題。

　　養(yǎng)老金：

　　小荷才露尖尖角

　　年前，地方基本養(yǎng)老金入市曾被證監(jiān)會(huì)主席郭樹清和社保基金理事會(huì)理事長戴相龍多次在不同場(chǎng)合提及，且不論其對(duì)A股市場(chǎng)的信心提振幾何，光是其巨大的資金量就足以令基金、保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)垂涎欲滴。

　　如果從數(shù)據(jù)測(cè)算來看，截至2011年底，全國五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金累積結(jié)余達(dá)2.86萬億元，其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余1.92萬億。如果按照目前社保基金近40%的委托投資比例，那么至少將有七、八千億元資金成為各機(jī)構(gòu)的“囊中之物”。無疑，公募基金作為最主要的資產(chǎn)委托管理人，將從中分得數(shù)千億元的份額。

　　目前，公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模僅為2.2萬億左右，業(yè)內(nèi)龍頭老大華夏基金去年四季度時(shí)管理公募資產(chǎn)規(guī)模也不到1800億元，由此可推測(cè)，如果地方基本養(yǎng)老金最終遴選投資管理人的話，數(shù)千億元的份額將是個(gè)巨大的數(shù)目。

　　“目前市場(chǎng)上關(guān)于養(yǎng)老金入市的框架和模式尚無方案，即便給到如社保理事會(huì)之類的機(jī)構(gòu)，剛開始對(duì)外委托投資比例也不會(huì)太高，是根據(jù)投資業(yè)績逐年往上加的。”一位接近社保理事會(huì)的圈中人透露。

　　其實(shí)，年前就有消息稱南方某省已經(jīng)獲準(zhǔn)將1000億元基本養(yǎng)老基金轉(zhuǎn)交全國社保基金理事會(huì)運(yùn)營，而到底全國范圍內(nèi)如此巨大的養(yǎng)老金是自行選擇市場(chǎng)化主體投資運(yùn)作、轉(zhuǎn)交社保基金運(yùn)作、還是由部委設(shè)立專門機(jī)構(gòu)運(yùn)作都在猜測(cè)中，但這至少給翹首相盼多年的公募基金嗅到了接近成功的味道。

　　銀華基金(博客,微博)總經(jīng)理王立新表示，目前我國的基金投資者還是以散戶為主，他們把追漲殺跌的投資習(xí)慣也轉(zhuǎn)移到基金投資上，而國際上基本是以養(yǎng)老金等長期投資資金為主。“兩金”等長期資金的入市，將會(huì)壯大機(jī)構(gòu)投資者的力量，基金持有股票市值的占比將會(huì)增加。

　　而就在近期某論壇上，華夏基金總經(jīng)理范勇宏也公開表示支持養(yǎng)老金入市，他認(rèn)為非常必要，且在國際上也是通行的慣例。

　　然而，對(duì)于“貧富分化”明顯的基金公司而言，擁有年金或社保“金字招牌”的公司尚屬少數(shù)，而今后養(yǎng)老金遴選投資管理人時(shí)必然也將先從擁有類似管理經(jīng)驗(yàn)的公司中選出。由此可見，中小基金在這場(chǎng)肉搏戰(zhàn)中仍無優(yōu)勢(shì)可言，而大公司也會(huì)越發(fā)謹(jǐn)慎地呵護(hù)目前管理的年金和社保資金。

　　企業(yè)年金：

　　快速增長的容量

　　3000多億元的規(guī)模令眾多基金公司蠢蠢欲動(dòng)，欲從中分一杯羹;而管理年金多時(shí)的部分大型公司卻連連嘆息：年金虧本生意難做。

　　作為補(bǔ)充養(yǎng)老金，年金的市場(chǎng)化投資走在了基礎(chǔ)養(yǎng)老金前面。據(jù)去年底發(fā)布的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2011》顯示，截至2010年底，中國企業(yè)年金累計(jì)結(jié)存只有2809億元，而目前水平應(yīng)該超過3000億元。

　　另外根據(jù)中登公司定期公布的月報(bào)顯示，2010年末時(shí)，全國年金有效賬戶數(shù)為3315個(gè)，而截至2012年1月時(shí)，已經(jīng)累計(jì)4154個(gè)。

　　雖然這塊市場(chǎng)容量在快速增大，但不賺錢、拼口碑仍是一直以來年金投資管理人的尷尬。

　　根據(jù)華夏基金官方數(shù)據(jù)顯示，2010年時(shí)公司企業(yè)年金的運(yùn)作規(guī)模超過235億元，而據(jù)其內(nèi)部統(tǒng)計(jì)，目前規(guī)模至少超過300億元。而華夏基金副總張后奇先前也明確表示，有的投資管理人甚至開出千分之一費(fèi)率，所以這點(diǎn)管理費(fèi)誰也活不了。“活不好，這就是去年企業(yè)年金管理市場(chǎng)的狀況。”

　　年金的投資管理費(fèi)的上限要求是不超過公募基金的80%，但是由于競(jìng)爭(zhēng)太激烈，基金公司都會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)。假設(shè)按照100億元的規(guī)模計(jì)算，千分之一的管理費(fèi)僅為1000萬，與公募基金1.5%的管理費(fèi)收入1.5億元相差整整15倍。如果算上差旅費(fèi)、調(diào)研和技術(shù)支出等各項(xiàng)費(fèi)用，還可能入不敷出。

　　但由于是補(bǔ)充養(yǎng)老金性質(zhì)，企業(yè)年金的投資回報(bào)客觀上被要求保本和提供穩(wěn)健收益，“企業(yè)年金管理的基本要求就是不虧本，公司高層對(duì)此十分看重。如果哪家投資管理人業(yè)績不佳甚至出現(xiàn)虧本，那么基本無望獲得后續(xù)投入的年金。”中國人民大學(xué)金融信息中心主任楊健表示。

　　口口相傳的口碑是輕易傷不起，也正因?yàn)樽銎髽I(yè)年金的“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢”，據(jù)說某公司甚至拒絕了某些企業(yè)管理年金的盛情相邀，儼然一副飽漢不知餓漢饑的窘態(tài)。

　　即便如此，很多具備一定規(guī)模和在固定收益方面頗有建樹的拒絕公司仍是對(duì)年金業(yè)務(wù)樂此不疲，而關(guān)于年金的爭(zhēng)奪更是絲毫不冷清。

　　由于這塊業(yè)務(wù)涉及地方企業(yè)，要么與地方政府關(guān)系密切，要么與地方銀行合作搭橋，基金公司也只能放下架子。而對(duì)于在地方跑業(yè)務(wù)的企業(yè)年金市場(chǎng)人員來說，這個(gè)飯碗端起來可不容易。

　　據(jù)了解，每一單年金業(yè)務(wù)在遴選投資管理人時(shí)都一般會(huì)將資金分作好幾份，而不同的管理人也必然要邁過招投標(biāo)程序。而據(jù)北京某家銀行系基金公司的業(yè)務(wù)人員介紹：“除了打價(jià)格戰(zhàn)，公司真實(shí)的管理能力和口碑更是打動(dòng)委托方的構(gòu)建，因?yàn)榻?jīng)過了去年虧本的教訓(xùn)，很多年金最終都出現(xiàn)了微幅虧損。”

　　社保：

　　神秘的先行者

　　不僅是近4000億元的市場(chǎng)，社保基金管理人的金字招牌具有更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，而這就是今后巨大的養(yǎng)老金市場(chǎng)。也正因?yàn)槿绱耍�各家機(jī)構(gòu)尤其是大公司之間暗自角力。然而去年股票型的社保賬戶甚少完成“保本”的基本任務(wù)，給社保神話打上了大大的問號(hào)。

　　“去年沒有人賺錢了，除了債券類或海外投資的賬戶。”一位分管社保的基金公司副總無奈表示。而根據(jù)多位社保經(jīng)理的推測(cè)，去年社保理事會(huì)委托投資資產(chǎn)的收益率將再次難逃負(fù)數(shù)的危險(xiǎn)。

　　根據(jù)社保理事會(huì)官方統(tǒng)計(jì)，2001年至2010年間，僅有2008年大熊市時(shí)的投資收益率為-6.79%，其余年份均獲得了正收益;在2006年、2007年和2009年的單邊牛市中，社保基金的投資收益率則分別高達(dá)29.01%、43.19%和16.12%。

　　據(jù)公示，社保理事會(huì)2010年委托投資資產(chǎn)3589.34億元，占比41.90%。而就在2010年底，當(dāng)時(shí)社保遴選出第三批共8家機(jī)構(gòu)作為投資管理人，至此包括華夏、嘉實(shí)、工銀瑞信和銀華等16家基金公司和2家券商成為境內(nèi)投資管理人。如果按照目前69家基金公司計(jì)算，國內(nèi)獲得社保管理人資格的基金占比僅為23%，不到四分之一。

　　而在包括年金、專戶等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)中，社保的門檻可謂最高，社保操盤手們也可謂最神秘，而公司對(duì)其的重視程度也甚高。不難發(fā)現(xiàn)，多家基金都有一位專門分管社保的副總掛帥，例如長盛基金朱劍彪、招商基金楊奕和博時(shí)基金董良泓等。

　　而據(jù)了解，社保理事會(huì)對(duì)每年表現(xiàn)杰出的社保管理人和投資經(jīng)理會(huì)定期頒獎(jiǎng)，例如去年的“最佳交易員”花落北京某家基金公司的固定收益總監(jiān)，這與去年債券投資組合一枝獨(dú)秀跑贏股票型組合有莫大(博客,微博)的關(guān)系。

　　雖然從中登公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，在遴選出最新一批管理人后的去年一年，社保僅增加了12個(gè)賬戶，但社保基金不斷增長的規(guī)模令基金公司不敢小視。

　　“因理事會(huì)財(cái)政撥款和國有股轉(zhuǎn)持的籌資機(jī)制，他的資本規(guī)模基本處于逐年快速增長的態(tài)勢(shì)，而不排除有很多公司利用股東優(yōu)勢(shì)為其公關(guān)的例子。”一位基金公司營銷管理部人士分析。

　　專戶理財(cái)：

　　注定不平坦的接力賽

　　專戶業(yè)務(wù)的全面開閘，使得眾多中小基金公司似乎找到了公司發(fā)展的新機(jī)緣，雖然與第一批獲得專戶資格的巨人相比，他們并沒有真正站在同一起跑線上，但這為行業(yè)差異化發(fā)展開辟了全新的道路，也為專戶理財(cái)即將迎來的“第二棒”注入了鮮活的動(dòng)力。

　　據(jù)了解，自去年《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》實(shí)施以來，包括大摩華鑫、長安基金、申萬菱信和財(cái)通基金等多家十余家中小基金公司獲得了準(zhǔn)生證，欲借專戶業(yè)務(wù)打開新的市場(chǎng)。

　　有趣的是，雖然專戶產(chǎn)品采用的是報(bào)備制度，但“有資格、沒業(yè)務(wù)”成為不少公司目前在專戶業(yè)務(wù)上最真實(shí)的寫照。

　　“我們沒客戶，股東力量在客戶方面的支持不夠強(qiáng)大，但至少拿到資格了。”一位基金公司營銷策劃部人士認(rèn)為。

　　“有了資格才能跟客戶談，才能進(jìn)一步了解客戶的需求和具體的意向。”近期成立了5只專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品的華商基金副總經(jīng)理程丹倩為此表示。

　　確實(shí)，醞釀已久卻生不逢時(shí)成眾多公司心中的最痛。“我們的產(chǎn)品鋪墊了很久才發(fā)，客戶資源并非主要問題，而是這期間市場(chǎng)一變?cè)僮儯�令投資經(jīng)理和客戶的交流產(chǎn)生了一些困難。”程丹倩坦言。

　　雖然開局不易，但不少公司已經(jīng)在此業(yè)務(wù)上摩拳擦掌，甚至有新公司公開宣稱自己的專戶特色方向。方正富邦總經(jīng)理宋宜農(nóng)表示，因?yàn)槭切鲁闪⒌墓�司，底子薄，必須另辟蹊徑，如果在專戶理�?cái)業(yè)務(wù)上做好了，這在解決財(cái)務(wù)壓力、生存問題上就會(huì)很有幫助。同時(shí)他表示，專戶產(chǎn)品門檻的大松綁是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，甚至有可能成為公司今后的主要盈利增長點(diǎn)。

　　市場(chǎng)主體急速膨脹必然帶給基金專戶更加市場(chǎng)化的進(jìn)程，而業(yè)內(nèi)人士也預(yù)計(jì)之前的包括費(fèi)率、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等瘋狂的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段智慧有過之而無不及。

　　據(jù)了解，深圳一家大中型基金公司去年底銷售的一款投資于海外市場(chǎng)的一對(duì)多產(chǎn)品打出了0.9%的低管理費(fèi)，低于同類型或相似類型投資目標(biāo)和投資策略公募基金管理費(fèi)率60%(通常為1.2%)的紅線。

　　而除此之外，很多公司更是在業(yè)績提成上讓利，例如近期成立的華商基金專戶產(chǎn)品業(yè)績提成為15%，低于行業(yè)平均20%的水平;而此前更是有公司將此標(biāo)準(zhǔn)降至了10%，大有價(jià)格戰(zhàn)的征兆。

　　另外，對(duì)于中小基金公司而言，專戶并沒有歷史業(yè)績可查，為此銀行渠道多閉門不見，而券商就成了新一批專戶產(chǎn)品的主要代銷渠道。

　　“一般而言，只要股東方重視并且給予幫助，發(fā)前面幾只產(chǎn)品時(shí)客戶和渠道不會(huì)太愁。”一位圈中人士表示。記者查閱近期新發(fā)的多只產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，原先出現(xiàn)在產(chǎn)品名稱中的“工行”、“交行”等銀行，紛紛被“中信”“中金”等券商取代。

　　渠道的換臉一方面與資源的緊張相關(guān)，更與先前諸多專戶產(chǎn)品遜色的表現(xiàn)有直接聯(lián)系。競(jìng)爭(zhēng)的一切前提是業(yè)績，是絕對(duì)收益，是區(qū)別于公募基金的。我們看見，2009年是基金專戶“一對(duì)多”和“一對(duì)一”在國內(nèi)大規(guī)模上線的元年，高調(diào)的出發(fā)號(hào)角目前迎來的卻是大規(guī)模產(chǎn)品虧本到期，市場(chǎng)中鮮有續(xù)約產(chǎn)品現(xiàn)身。

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本文標(biāo)題：基金謀局非公募業(yè)務(wù) 寄望千億元養(yǎng)老金

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