好運隱天資，苦難顯才華。

　　A股捎給行業好運的大牛市一去不復返，而業績不堪、渠道重壓、市場不給力，同業盲目競爭卻無疑令基金公司近年來命途多舛。

　　如今，伴著養老金擇期入市和專戶門檻全面放開的利好，之前的這份“苦難”無疑堅定了不少公募基金決策者通過公募和機構業務“兩條腿”走路的信念。

　　最樸素的邏輯往往最深入人心，如何在這場戰役中找到突破口和業績增長點，而不是仍留在靠天吃飯的帳篷下排斥成長，或許才是基金從業者迫切的待解之題。

　　養老金：

　　小荷才露尖尖角

　　年前，地方基本養老金入市曾被證監會主席郭樹清和社保基金理事會理事長戴相龍多次在不同場合提及，且不論其對A股市場的信心提振幾何，光是其巨大的資金量就足以令基金、保險和資產管理公司等機構垂涎欲滴。

　　如果從數據測算來看，截至2011年底，全國五項社會保險基金累積結余達2.86萬億元，其中基本養老保險基金結余1.92萬億。如果按照目前社保基金近40%的委托投資比例，那么至少將有七、八千億元資金成為各機構的“囊中之物”。無疑，公募基金作為最主要的資產委托管理人，將從中分得數千億元的份額。

　　目前，公募基金管理資產規模僅為2.2萬億左右，業內龍頭老大華夏基金去年四季度時管理公募資產規模也不到1800億元，由此可推測，如果地方基本養老金最終遴選投資管理人的話，數千億元的份額將是個巨大的數目。

　　“目前市場上關于養老金入市的框架和模式尚無方案，即便給到如社保理事會之類的機構，剛開始對外委托投資比例也不會太高，是根據投資業績逐年往上加的。”一位接近社保理事會的圈中人透露。

　　其實，年前就有消息稱南方某省已經獲準將1000億元基本養老基金轉交全國社保基金理事會運營，而到底全國范圍內如此巨大的養老金是自行選擇市場化主體投資運作、轉交社保基金運作、還是由部委設立專門機構運作都在猜測中，但這至少給翹首相盼多年的公募基金嗅到了接近成功的味道。

　　銀華基金(博客,微博)總經理王立新表示，目前我國的基金投資者還是以散戶為主，他們把追漲殺跌的投資習慣也轉移到基金投資上，而國際上基本是以養老金等長期投資資金為主。“兩金”等長期資金的入市，將會壯大機構投資者的力量，基金持有股票市值的占比將會增加。

　　而就在近期某論壇上，華夏基金總經理范勇宏也公開表示支持養老金入市，他認為非常必要，且在國際上也是通行的慣例。

　　然而，對于“貧富分化”明顯的基金公司而言，擁有年金或社保“金字招牌”的公司尚屬少數，而今后養老金遴選投資管理人時必然也將先從擁有類似管理經驗的公司中選出。由此可見，中小基金在這場肉搏戰中仍無優勢可言，而大公司也會越發謹慎地呵護目前管理的年金和社保資金。

　　企業年金：

　　快速增長的容量

　　3000多億元的規模令眾多基金公司蠢蠢欲動，欲從中分一杯羹;而管理年金多時的部分大型公司卻連連嘆息：年金虧本生意難做。

　　作為補充養老金，年金的市場化投資走在了基礎養老金前面。據去年底發布的《中國養老金發展報告2011》顯示，截至2010年底，中國企業年金累計結存只有2809億元，而目前水平應該超過3000億元。

　　另外根據中登公司定期公布的月報顯示，2010年末時，全國年金有效賬戶數為3315個，而截至2012年1月時，已經累計4154個。

　　雖然這塊市場容量在快速增大，但不賺錢、拼口碑仍是一直以來年金投資管理人的尷尬。

　　根據華夏基金官方數據顯示，2010年時公司企業年金的運作規模超過235億元，而據其內部統計，目前規模至少超過300億元。而華夏基金副總張后奇先前也明確表示，有的投資管理人甚至開出千分之一費率，所以這點管理費誰也活不了。“活不好，這就是去年企業年金管理市場的狀況。”

　　年金的投資管理費的上限要求是不超過公募基金的80%，但是由于競爭太激烈，基金公司都會打價格戰。假設按照100億元的規模計算，千分之一的管理費僅為1000萬，與公募基金1.5%的管理費收入1.5億元相差整整15倍。如果算上差旅費、調研和技術支出等各項費用，還可能入不敷出。

　　但由于是補充養老金性質，企業年金的投資回報客觀上被要求保本和提供穩健收益，“企業年金管理的基本要求就是不虧本，公司高層對此十分看重。如果哪家投資管理人業績不佳甚至出現虧本，那么基本無望獲得后續投入的年金。”中國人民大學金融信息中心主任楊健表示。

　　口口相傳的口碑是輕易傷不起，也正因為做企業年金的“戰戰兢兢”，據說某公司甚至拒絕了某些企業管理年金的盛情相邀，儼然一副飽漢不知餓漢饑的窘態。

　　即便如此，很多具備一定規模和在固定收益方面頗有建樹的拒絕公司仍是對年金業務樂此不疲，而關于年金的爭奪更是絲毫不冷清。

　　由于這塊業務涉及地方企業，要么與地方政府關系密切，要么與地方銀行合作搭橋，基金公司也只能放下架子。而對于在地方跑業務的企業年金市場人員來說，這個飯碗端起來可不容易。

　　據了解，每一單年金業務在遴選投資管理人時都一般會將資金分作好幾份，而不同的管理人也必然要邁過招投標程序。而據北京某家銀行系基金公司的業務人員介紹：“除了打價格戰，公司真實的管理能力和口碑更是打動委托方的構建，因為經過了去年虧本的教訓，很多年金最終都出現了微幅虧損。”

　　社保：

　　神秘的先行者

　　不僅是近4000億元的市場，社保基金管理人的金字招牌具有更長遠的戰略意義，而這就是今后巨大的養老金市場。也正因為如此，各家機構尤其是大公司之間暗自角力。然而去年股票型的社保賬戶甚少完成“保本”的基本任務，給社保神話打上了大大的問號。

　　“去年沒有人賺錢了，除了債券類或海外投資的賬戶。”一位分管社保的基金公司副總無奈表示。而根據多位社保經理的推測，去年社保理事會委托投資資產的收益率將再次難逃負數的危險。

　　根據社保理事會官方統計，2001年至2010年間，僅有2008年大熊市時的投資收益率為-6.79%，其余年份均獲得了正收益;在2006年、2007年和2009年的單邊牛市中，社保基金的投資收益率則分別高達29.01%、43.19%和16.12%。

　　據公示，社保理事會2010年委托投資資產3589.34億元，占比41.90%。而就在2010年底，當時社保遴選出第三批共8家機構作為投資管理人，至此包括華夏、嘉實、工銀瑞信和銀華等16家基金公司和2家券商成為境內投資管理人。如果按照目前69家基金公司計算，國內獲得社保管理人資格的基金占比僅為23%，不到四分之一。

　　而在包括年金、專戶等機構業務中，社保的門檻可謂最高，社保操盤手們也可謂最神秘，而公司對其的重視程度也甚高。不難發現，多家基金都有一位專門分管社保的副總掛帥，例如長盛基金朱劍彪、招商基金楊奕和博時基金董良泓等。

　　而據了解，社保理事會對每年表現杰出的社保管理人和投資經理會定期頒獎，例如去年的“最佳交易員”花落北京某家基金公司的固定收益總監，這與去年債券投資組合一枝獨秀跑贏股票型組合有莫大(博客,微博)的關系。

　　雖然從中登公司統計數據來看，在遴選出最新一批管理人后的去年一年，社保僅增加了12個賬戶，但社保基金不斷增長的規模令基金公司不敢小視。

　　“因理事會財政撥款和國有股轉持的籌資機制，他的資本規模基本處于逐年快速增長的態勢，而不排除有很多公司利用股東優勢為其公關的例子。”一位基金公司營銷管理部人士分析。

　　專戶理財：

　　注定不平坦的接力賽

　　專戶業務的全面開閘，使得眾多中小基金公司似乎找到了公司發展的新機緣，雖然與第一批獲得專戶資格的巨人相比，他們并沒有真正站在同一起跑線上，但這為行業差異化發展開辟了全新的道路，也為專戶理財即將迎來的“第二棒”注入了鮮活的動力。

　　據了解，自去年《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》實施以來，包括大摩華鑫、長安基金、申萬菱信和財通基金等多家十余家中小基金公司獲得了準生證，欲借專戶業務打開新的市場。

　　有趣的是，雖然專戶產品采用的是報備制度，但“有資格、沒業務”成為不少公司目前在專戶業務上最真實的寫照。

　　“我們沒客戶，股東力量在客戶方面的支持不夠強大，但至少拿到資格了。”一位基金公司營銷策劃部人士認為。

　　“有了資格才能跟客戶談，才能進一步了解客戶的需求和具體的意向。”近期成立了5只專戶“一對多”產品的華商基金副總經理程丹倩為此表示。

　　確實，醞釀已久卻生不逢時成眾多公司心中的最痛。“我們的產品鋪墊了很久才發，客戶資源并非主要問題，而是這期間市場一變再變，令投資經理和客戶的交流產生了一些困難。”程丹倩坦言。

　　雖然開局不易，但不少公司已經在此業務上摩拳擦掌，甚至有新公司公開宣稱自己的專戶特色方向。方正富邦總經理宋宜農表示，因為是新成立的公司，底子薄，必須另辟蹊徑，如果在專戶理財業務上做好了，這在解決財務壓力、生存問題上就會很有幫助。同時他表示，專戶產品門檻的大松綁是一個非常好的機會，甚至有可能成為公司今后的主要盈利增長點。

　　市場主體急速膨脹必然帶給基金專戶更加市場化的進程，而業內人士也預計之前的包括費率、產品設計等瘋狂的市場競爭手段智慧有過之而無不及。

　　據了解，深圳一家大中型基金公司去年底銷售的一款投資于海外市場的一對多產品打出了0.9%的低管理費，低于同類型或相似類型投資目標和投資策略公募基金管理費率60%(通常為1.2%)的紅線。

　　而除此之外，很多公司更是在業績提成上讓利，例如近期成立的華商基金專戶產品業績提成為15%，低于行業平均20%的水平;而此前更是有公司將此標準降至了10%，大有價格戰的征兆。

　　另外，對于中小基金公司而言，專戶并沒有歷史業績可查，為此銀行渠道多閉門不見，而券商就成了新一批專戶產品的主要代銷渠道。

　　“一般而言，只要股東方重視并且給予幫助，發前面幾只產品時客戶和渠道不會太愁。”一位圈中人士表示。記者查閱近期新發的多只產品發現，原先出現在產品名稱中的“工行”、“交行”等銀行，紛紛被“中信”“中金”等券商取代。

　　渠道的換臉一方面與資源的緊張相關，更與先前諸多專戶產品遜色的表現有直接聯系。競爭的一切前提是業績，是絕對收益，是區別于公募基金的。我們看見，2009年是基金專戶“一對多”和“一對一”在國內大規模上線的元年，高調的出發號角目前迎來的卻是大規模產品虧本到期，市場中鮮有續約產品現身。

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本文標題：基金謀局非公募業務 寄望千億元養老金

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