過去一兩周，由團(tuán)寶網(wǎng)引發(fā)的“團(tuán)跑跑”一詞在網(wǎng)上盛行，曾經(jīng)很熱、很潮流的團(tuán)購網(wǎng)出現(xiàn)了風(fēng)險投資遇冷、企業(yè)大面積裁員、資金鏈斷裂等一系列負(fù)面消息，團(tuán)購網(wǎng)領(lǐng)域洗牌序幕拉開，更多的“團(tuán)跑跑”可能出現(xiàn)。

　　如果將時間倒回一兩年，團(tuán)購網(wǎng)站可謂如火如荼，大量新團(tuán)購網(wǎng)站成立，資金蜂擁而入，諸如美團(tuán)、糯米、團(tuán)寶、高朋、窩窩等團(tuán)購網(wǎng)站均高調(diào)出手，擺出“千團(tuán)大戰(zhàn)”架勢。

　　相信大家還清楚記得世紀(jì)之交的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅引起美國納斯達(dá)克的股災(zāi)。歷史總是驚人的相似，國內(nèi)的“千團(tuán)大戰(zhàn)”與當(dāng)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫何其類似，而此次“團(tuán)跑跑”事件與互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅又何其相似，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅沉重打擊了當(dāng)時的美國風(fēng)險投資家，而這次事件則讓創(chuàng)業(yè)投資者再次花錢買了教訓(xùn)。

　　從“團(tuán)跑跑”說起

　　我現(xiàn)在談“互聯(lián)網(wǎng)”一詞，可能會被人嗤之以鼻，心里可能在嘲笑，“啥時代呢？你還在談這些老掉牙的名詞，不如讓我們談?wù)勲娚獭⒄務(wù)勗朴?jì)算、談?wù)劥怪鄙缃痪W(wǎng)、談?wù)勎锪骶W(wǎng)等等。”但要知道，在本世紀(jì)初，網(wǎng)絡(luò)剛剛在美國盛行，互聯(lián)網(wǎng)可是新經(jīng)濟(jì)代名詞，受到風(fēng)險投資家、華爾街的投資銀行、證券交易所和機(jī)構(gòu)投資者一路追捧。

　　當(dāng)年美國風(fēng)險投資家對網(wǎng)絡(luò)的熱衷不亞于今年P(guān)E基金對電商的熱衷程度，他們在新啟動的網(wǎng)絡(luò)公司中投入大量資本，1998年投資額是143億美元，到2000年就上升到365億美元，這些被投資的互聯(lián)網(wǎng)公司在投資銀行幫助下很快在美國證券交易所上市，上市后又受到機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者熱捧，互聯(lián)網(wǎng)公司上市給參與各方帶來巨大的商業(yè)利潤，也給風(fēng)險投資家?guī)�來驚人的投資回報：如當(dāng)年美國“標(biāo)準(zhǔn)資本”風(fēng)險投資基金對一家名為電子港灣的互聯(lián)網(wǎng)公司早期投資了500萬美元，2000年年初這家公司上市后升值為420億美元，風(fēng)險投資基金投資回報高達(dá)數(shù)千倍。那幾年，美國風(fēng)險投資基金、投資銀行、證券市場機(jī)構(gòu)投資者都從網(wǎng)絡(luò)新股上市中賺得盆滿缽滿。

　　互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)影響了世界經(jīng)濟(jì)，中國也是首當(dāng)其沖，我記得深圳創(chuàng)業(yè)投資公司(簡稱“深創(chuàng)投”)剛成立那時，公司很多人就主張成立專項(xiàng)的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資基金，同時有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資材料在我辦公桌上堆積如山，在投資項(xiàng)目接洽大型場合，互聯(lián)網(wǎng)公司代表占據(jù)很大部分。

　　從2000年下半年開始，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，納斯達(dá)克股指數(shù)從2000年3月10日的5132.62點(diǎn)，一路下跌至2000點(diǎn)以下(2001年4月4日最低1619.58點(diǎn))，這是一場巨大的股災(zāi)，超過1987年“黑色星期一”那次股災(zāi)。國內(nèi)A股市場網(wǎng)絡(luò)股亦經(jīng)歷過瘋狂的泡沫吹大和破滅的痛苦，同時給投資者帶來巨大的損失。

　　遭受重挫的風(fēng)險投資

　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，風(fēng)險投資家、投資銀行、機(jī)構(gòu)投資者備受指責(zé)，但反過來，他們何嘗不是另外一個受害者呢？

　　硅谷，今天已是美國高科技代名詞，那里是美國高科技企業(yè)高度集中，也是美國風(fēng)險投資家最活躍的區(qū)域，因此到美國考察風(fēng)險投資的首選地一般都是硅谷。

　　我們2001年初那次去硅谷考察恰逢互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之時，陪同我們的當(dāng)?shù)厝酥钢�路邊不斷閃現(xiàn)的房屋出租廣告說，硅谷是全美房價最高的地區(qū)，如果在上一年的前半年，要想在此租間辦公室非常困難，不僅要填寫申請表格，還要預(yù)交N個月的租金，最后還得長時間的排著隊(duì)等。平常即使在硅谷吃飯，也得排隊(duì)等待半小時以上，而現(xiàn)在情況大不如以前。

　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅不僅影響了美國硅谷，也一連串地影響了整個美國經(jīng)濟(jì)，其中受到重挫的是以往多年盈利豐厚的美國風(fēng)險投資家。風(fēng)險投資家身價開始大幅縮水。前幾年在美國搞風(fēng)險投資，一旦被投資的企業(yè)IPO上市，投資者便身價倍增，所以此前美國風(fēng)險投資家確實(shí)很有錢。但由于美國的風(fēng)險投資家一般在IPO上市后并不立即拋售所持股份，他們的身價是靠市值衡量的，由此納斯達(dá)克慘跌，使不少美國風(fēng)險投資家的身價大跌，其中不少投資家身價跌了九成多，自喻成了“90%俱樂部”的成員。

　　這些受挫讓風(fēng)險投資家開始捂緊錢袋了。2000年第一季度美國風(fēng)險投資額為261億美元，而2001年第一季度總額是101億美元，不到上一年同期的40%。那次我們在美國舉行了幾次與美國企業(yè)家和投資家的活動，原想募點(diǎn)“銀子”回去，沒想到現(xiàn)場提出最多的問題是，能不能給他們點(diǎn)風(fēng)險投資？

　　互聯(lián)網(wǎng)破滅在影響美國股市時，也增加了風(fēng)險投資IPO上市的難度。2000年，全美有風(fēng)險投資支持的IPO上市企業(yè)近200家，而2001年第一季度僅5家。不少企業(yè)原打算IPO上市，都轉(zhuǎn)向了收購兼并。數(shù)據(jù)顯示，2001年一季度有風(fēng)險投資參與的兼并收購75起，總規(guī)模達(dá)60.6億美元。

　　退出變難，籌資也不容易。此前幾年，一個像樣的投資項(xiàng)目，會引來眾多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)爭做融資牽頭人，現(xiàn)在由于新的資金難以募集，很少有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)愿意充當(dāng)融資牽頭人。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料，2001年第一季度，美國風(fēng)險投資籌資額為161億美元，與2000年四季度的238億美元相比(2000年全年是1013億美元)，下降幅度達(dá)32%。

　　一些小的風(fēng)險投資基金更是難以維持生計(jì)，在那一次美國風(fēng)險投資行業(yè)遭到嚴(yán)重打擊中，出現(xiàn)小基金謀求讓大基金兼并或大基金吞并小基金的趨勢。

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)日子艱難。美國風(fēng)險投資家給創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)計(jì)的都是多次融資的一攬子計(jì)劃，因此美國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)對風(fēng)險投資資本有很大的依賴性，但當(dāng)風(fēng)險投資家們都自顧不暇的時候，誰還會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行雪中送炭呢？

　　誰是罪魁禍?zhǔn)?/strong>

　　每次在大災(zāi)難之后的反思，人們總希望能找到罪魁禍?zhǔn)祝�引發(fā)2000年這次股災(zāi)的罪惡之源被推到互聯(lián)網(wǎng)身上，媒體稱互聯(lián)網(wǎng)泡沫是歷史上最大最瘋狂的一個經(jīng)濟(jì)泡沫。曾有人問：是什么制造了這個瘋狂的網(wǎng)絡(luò)泡沫？他們的答案是風(fēng)險投資家、投資銀行、機(jī)構(gòu)投資者，是這些人追逐暴富而有違商業(yè)常規(guī)操作的結(jié)果。

　　記得當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)被熱捧時我對要求被投資的企業(yè)看不懂：為什么這些互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)這么差？于是投資經(jīng)理告訴我：“這就是燒錢！”是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的典型特征。“那么，市盈率呢？”我問，因?yàn)槭杏�率是�?chuàng)業(yè)投資的一個重要原則。投資經(jīng)理們笑了，告訴我互聯(lián)網(wǎng)公司投資不能看市盈率，而要看點(diǎn)擊率，看市夢率！這是新經(jīng)濟(jì)評估準(zhǔn)則！我清楚知道，他們嘴上不說，心里肯定認(rèn)為我落伍了，就如我今天再次落伍一樣，沒有趕上“電商”“垂直社交網(wǎng)”等潮流。不過，慶幸的是，那幾年由于我的落伍，深創(chuàng)投沒有把大量資金投入互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，今天回過頭來看，當(dāng)年那些互聯(lián)網(wǎng)公司有多少生存到今天？

　　在1999年之前，美國風(fēng)險投資家投資基本標(biāo)準(zhǔn)還是傳統(tǒng)的市盈率等投資準(zhǔn)則，但從2000年上半年開始由于資金熱捧，美國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資異常隨便，開始相信點(diǎn)擊率、市夢率等投資原則，一個企業(yè)辦了二三年就匆忙幫其上市。

　　投資銀行也不例外。據(jù)資料，美國波士頓第一瑞士信貸銀行過去曾要求他們包銷股票的公司必須在上市前12個月中至少收入1000萬美元，但互聯(lián)網(wǎng)瘋狂的情形改變了波士頓第一瑞士信貸銀行的原則，改為：“在過去一個季度里有250萬美元收入”。隨后波士頓第一瑞士信貸銀行推動三家互聯(lián)網(wǎng)公司上市，那三家公司的股價也在那次股災(zāi)中受到重挫。

　　我沒在美國長期生活過，對當(dāng)年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫形成時的荒唐經(jīng)營理念沒有切身體會，但有關(guān)文章看了不少。記得有一篇文章談到當(dāng)年美國寵物用品網(wǎng)站的經(jīng)驗(yàn)理念，消費(fèi)者網(wǎng)上訂購狗糧、貓食，免費(fèi)為他們送到家中，但最后，巨大運(yùn)費(fèi)支出和大量的廣告投入終結(jié)了這批寵物網(wǎng)站，其中有一家網(wǎng)站是“Pets.com”公司，其1999年發(fā)行原始股之后不到一年的時間，就走到了清算關(guān)門的境地。我一直不認(rèn)同具有這種經(jīng)營理念的公司，記得在當(dāng)年一次會議上，我談過有關(guān)對互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營理念的問題：“要告訴我燒錢的目的是什么？”

　　回到現(xiàn)在，我同樣有疑問，針對目前電商流行，VC/PE爭相投資的現(xiàn)象，我還是要問，“告訴我，燒錢的目的是什么？”國內(nèi)當(dāng)年很多的互聯(lián)網(wǎng)公司也是抄襲海外那些互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)營理念，結(jié)果也一樣，燒了投資人的錢，最終把自己公司也燒死了。

　　現(xiàn)在團(tuán)購網(wǎng)發(fā)展也走過相似的路，媒體報道，在團(tuán)購網(wǎng)站尚未找到自己盈利模式的時候，就開始拼命燒錢，2011年團(tuán)購網(wǎng)每年收入僅千萬元的時候，美團(tuán)網(wǎng)、糯米網(wǎng)宣布投放2億元廣告后，團(tuán)寶網(wǎng)也宣布其全年廣告投放將達(dá)5.5億元。這些發(fā)展模式在短期贏得眼球，而長期卻會輸了企業(yè)，我不希望看到當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)破滅的事情在國內(nèi)團(tuán)購網(wǎng)行業(yè)再次發(fā)生。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年，在全美530家團(tuán)購網(wǎng)站中，有將近1/3(170家)已經(jīng)關(guān)閉或被出售，不僅一些中小規(guī)模網(wǎng)站，就連Facebook等希望利用自身龐大用戶群推廣團(tuán)購業(yè)務(wù)的企業(yè)，也已經(jīng)撤出了這一市場。有“團(tuán)購鼻祖”之稱的美國最大團(tuán)購網(wǎng)站Groupon(進(jìn)入中國后稱“高朋”)也處于低迷狀態(tài)。2月9日，Groupon上市后的首份財(cái)報顯示，去年第四季度凈虧損達(dá)4270萬美元，合每股虧損8美分。這讓投資者感到意外，與他們之前預(yù)期的每股盈利3美分相差甚遠(yuǎn)。

　　2012年也注定是團(tuán)購企業(yè)艱難的一年。“更多團(tuán)購企業(yè)的資金鏈問題會逐一暴露出來。同時，業(yè)務(wù)增長的萎縮也將顯現(xiàn)。”美團(tuán)網(wǎng)副總裁王慧文指出，今年團(tuán)購洗牌還會加速進(jìn)行，將會逐漸淘汰一些服務(wù)能力及成本控制能力差的公司，99.9%的團(tuán)購網(wǎng)站都會死掉。

　　事實(shí)也是如此，多位團(tuán)購行業(yè)的合作商家表示，不僅是團(tuán)寶網(wǎng)欠款，現(xiàn)在排名前3的團(tuán)購網(wǎng)站也在拖欠商家的貨款，資金鏈也開始緊張。

　　團(tuán)購網(wǎng)站去年在廣告投放方面燒錢的負(fù)面影響將于今年顯露。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，除團(tuán)寶網(wǎng)投放5.5億元廣告外，各團(tuán)購網(wǎng)站廣告投資如下：拉手網(wǎng)，3億-4億元；大眾點(diǎn)評團(tuán)，2億-3億元；糯米網(wǎng)，2億元；美團(tuán)網(wǎng)，1.3億元；滿座網(wǎng)，1億元。

　　泡沫也有作用

　　美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅這場危機(jī)已過去11年，前車之鑒，過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得我們今天從事創(chuàng)業(yè)投資的人吸取與反省。這么多年，我國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)過很多泡沫如股市泡沫、房地產(chǎn)泡沫、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，包括最近出現(xiàn)的光伏泡沫、風(fēng)電泡沫、電商泡沫、云計(jì)算泡沫、團(tuán)購網(wǎng)泡沫、PE泡沫等，我相信未來還有很多類似泡沫產(chǎn)生，盡管這些泡沫破裂最終沒有影響產(chǎn)業(yè)的成長和發(fā)展，但的確給投資者造成過資金的巨大損失，造成了社會資源的巨大浪費(fèi)。

　　那次去美國，我們拜訪了硅谷銀行，談及并反省網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅引發(fā)的納斯達(dá)克慘跌對美國風(fēng)險投資行業(yè)的影響，當(dāng)年該行執(zhí)行董事關(guān)連強(qiáng)給我們說了一句令我記憶深刻的話：“回到了從前，回到了根本”。相信這句話有兩層意思：一是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅使很多風(fēng)險投資家身價回到過去，回到起點(diǎn)；二是通過反省，風(fēng)險投資的原則回到了過去，回到了根本。經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美國風(fēng)險投資開始對一些新經(jīng)濟(jì)理論反思，之后風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)都冷靜了，投資價值的衡量又回到了傳統(tǒng)的市盈率，創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市時間又回到過去的七年左右。

　　現(xiàn)在也很類似，“團(tuán)跑跑”事件發(fā)生之后，很多風(fēng)險投資受傷很深，而網(wǎng)購企業(yè)在前期野蠻增長之后最終因?yàn)橘Y本遇冷而失血，風(fēng)險投資開始重新評估自己的投資標(biāo)準(zhǔn)。

　　我們曾問過關(guān)連強(qiáng)先生，一旦美國納斯達(dá)克再次走強(qiáng)，講究點(diǎn)擊率、市夢率而不談市盈率的情況會不會再次盛行？關(guān)先生認(rèn)為不可能，因?yàn)槿藗儾粦?yīng)該犯同樣的錯誤。但實(shí)際上，人的記憶很容易被忘卻的，這也是為什么人可能不會踏進(jìn)同一條河流，但會踏進(jìn)相似的河流，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、現(xiàn)在“團(tuán)跑跑”事件，你能說它們沒關(guān)系嗎？

　　不過，從行業(yè)發(fā)展和風(fēng)險投資規(guī)范角度上說，當(dāng)年美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂未必是壞事，同樣的，今天“團(tuán)跑跑”發(fā)出預(yù)警未必不是好事，據(jù)了解，目前很多團(tuán)購網(wǎng)站如美團(tuán)、高朋、窩窩等都開始減少支出采取“緊縮”的策略。一句話，行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整有助于行業(yè)的更合理發(fā)展，同時投資者花錢買教訓(xùn)也有助于風(fēng)險投資更規(guī)范去投資。

　　團(tuán)購網(wǎng)站單純依靠傳統(tǒng)團(tuán)購分成收費(fèi)的模式造成自身的造血能力明顯不足。而隨著商家與消費(fèi)者對團(tuán)購這一模式的“審美疲勞”，如何進(jìn)行轉(zhuǎn)型拓展新的增長點(diǎn)，是擺在團(tuán)購網(wǎng)站面前的難題。在這一點(diǎn)上，國內(nèi)幾大領(lǐng)跑企業(yè)已經(jīng)開始嘗試轉(zhuǎn)型。團(tuán)800在每月的例行排查中發(fā)現(xiàn)，有99家團(tuán)購網(wǎng)站在經(jīng)營方向上發(fā)生變化，產(chǎn)品已從本地服務(wù)類轉(zhuǎn)型至實(shí)物類團(tuán)購，這實(shí)際上是把這些團(tuán)購網(wǎng)站的競爭對手轉(zhuǎn)向了B2C網(wǎng)站。拉手網(wǎng)即是如此。這種轉(zhuǎn)型對現(xiàn)金流有比較高的要求，想要成功運(yùn)作需要相對長期的資金投入，用于物流建設(shè)、品類數(shù)量擴(kuò)大等方面。

　　轉(zhuǎn)向B2C商城，雖然可以暫時回避線下資源的成本，但面對強(qiáng)大的B2C網(wǎng)站的競爭，要完美轉(zhuǎn)身并非易事。京東商城、天貓等電商企業(yè)幾乎已將多個類別的商品銷售做到了極致。而且，在日益激烈的市場競爭中，傳統(tǒng)電商已將利潤壓得很低，有自己的倉儲、物流系統(tǒng)，但團(tuán)購網(wǎng)站轉(zhuǎn)型后就存在真空地帶，難以保證服務(wù)質(zhì)量。DCCI分析師洪源表示，中小團(tuán)購網(wǎng)站的生存空間更狹窄，除非各轉(zhuǎn)型團(tuán)購網(wǎng)站能成功轉(zhuǎn)型為有實(shí)力的B2C，否則做實(shí)物并不能解決其生存困境，只是拖延了其死亡時間。

　　美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評網(wǎng)則深耕本地化團(tuán)購服務(wù)，努力創(chuàng)新服務(wù)模式。這種轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢是成本相對可控，所經(jīng)營的產(chǎn)品多為生活服務(wù)類(如餐飲、娛樂、健身、美容等)，沒有物流方面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)壓力。其核心競爭力在于對商戶資源的掌握和創(chuàng)新能力。

　　深耕細(xì)分行業(yè)是中小團(tuán)購網(wǎng)站更好的出路。團(tuán)800聯(lián)合創(chuàng)始人胡琛指出，很多中小團(tuán)購網(wǎng)站存活的方式就是利用了垂直分類的方法，不再奢求把餐飲、娛樂、生活服務(wù)全部打包，面面俱到。而是挑其中的某一個非常小的品類，將專業(yè)的能量壓在一條窄的行業(yè)中，從而獲得一定的保護(hù)，資源的壁壘。而大型團(tuán)購網(wǎng)站恰恰因?yàn)樗�的流量巨大，它很難精細(xì)化的去服務(wù)某一個特定的品類。中科院研究生院管理學(xué)院副院長呂本富也指出，將來國內(nèi)的綜合團(tuán)購網(wǎng)站大概不會超過5家，垂直類的細(xì)分團(tuán)購網(wǎng)站每個小行業(yè)最多就3家，如果排不到前幾名，就趕緊關(guān)停另轉(zhuǎn)。

　　對團(tuán)購網(wǎng)站，無論哪種方式轉(zhuǎn)型，最根本的突圍方式還是服務(wù)，團(tuán)購模式的核心在于為商家和消費(fèi)者創(chuàng)造價值。相比商家，消費(fèi)者是最終為團(tuán)購買單的人，在團(tuán)購產(chǎn)業(yè)鏈中最先付出成本，風(fēng)險最大，也最弱勢。因此，團(tuán)購網(wǎng)站的服務(wù)水平是否讓消費(fèi)者滿意決定了其未來是否能持續(xù)發(fā)展。