4月18日消息，未來(lái)資產(chǎn)今天發(fā)布投資報(bào)告，對(duì)新東方2012財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)進(jìn)行回顧，稱(chēng)該公司的商業(yè)模式仍行之有效。未來(lái)資產(chǎn)將新東方的目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至35.5美元，重申其“買(mǎi)入”股票評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告的主要內(nèi)容：

　　新東方2012財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)表明，該公司的商業(yè)模式仍處于蜜月期，正如2005-08年的攜程。憑借強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，新東方已經(jīng)奠定了行業(yè)主導(dǎo)地位，從目前來(lái)看市場(chǎng)上沒(méi)有替代技術(shù)或者其它的商業(yè)模式能夠挑戰(zhàn)該公司的行業(yè)支配地位。

　　新東方第三財(cái)季營(yíng)收符合預(yù)期，攤薄后每股收益不及市場(chǎng)平均預(yù)期，但其學(xué)員總數(shù)較我們的預(yù)期和市場(chǎng)平均預(yù)期分別高11%和9%。另外，該公司給出的第四財(cái)季營(yíng)收預(yù)期較市場(chǎng)平均預(yù)期高2-6%。一大利好是，連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)放緩之后，其遞延收入增長(zhǎng)在第三財(cái)季再次出現(xiàn)加速，這表明新東方經(jīng)證明的營(yíng)銷(xiāo)及增長(zhǎng)鞏固模式再次奏效，我們認(rèn)為長(zhǎng)期而言它將對(duì)強(qiáng)化該公司的市場(chǎng)份額和成本效率起到積極作用。我們將該公司的目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至35.5美元，重申“買(mǎi)入”股票評(píng)級(jí)。

　　新東方的學(xué)員總數(shù)、遞延收入及第四財(cái)季營(yíng)收展望說(shuō)明需求強(qiáng)勁，其商業(yè)模式的營(yíng)銷(xiāo)效率表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　新東方正進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張之際，學(xué)大教育正遭遇困境，另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)而思也在擴(kuò)張。不過(guò)該公司稱(chēng)進(jìn)行擴(kuò)張是因?yàn)槎�線城市需求強(qiáng)勁。

　　該公司還宣布一項(xiàng)股利支付率為35%的特別現(xiàn)金分紅計(jì)劃，這無(wú)疑是對(duì)股東的示好之舉。

　　不計(jì)現(xiàn)金，新東方對(duì)應(yīng)2012年預(yù)期收益的市盈率為22倍，股息收益率約為1%。我們預(yù)計(jì)該公司在2012財(cái)年至2015財(cái)年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)34%。

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