在投資廣東有線、天地壹號、綠茵閣、富農(nóng)食品、燕塘乳業(yè)之后，中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱中科招商）儼然成為2012年上升勢頭最猛的投資機(jī)構(gòu)。而中科招商總裁單祥雙對于在各類場合的頻繁露臉也是樂此不疲。
在整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)遭遇寒冬的大環(huán)境下，中科招商的“張揚(yáng)”在業(yè)內(nèi)爭議頗多。
“在國外，PE投資本身就是一個(gè)小眾投資，因此國外PE的實(shí)力主要體現(xiàn)在專業(yè)化程度和增值服務(wù)能力。” 上海某PE機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者。
但是在中國，品牌有時(shí)候就是實(shí)力，而在PE界，品牌的含義又有著不一樣的含義。“（國內(nèi)）品牌主要是靠宣傳，很少是靠真正業(yè)績鑄造出來。在中國做PE，一定要多參加各種會議，參加各類人物評選，保持常年媒體曝光率，通過贊助獲得各種排名和稱號。”上述上海PE機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者。
中科招商備受爭議的還有它的經(jīng)營模式。
單祥雙是中科招商的實(shí)際控制人。單祥雙現(xiàn)年48歲，單祥雙常常被提起的一個(gè)稱呼是“紅色資本家”。 公開資料顯示，單祥雙于1998年放棄國家部委公職，來到深圳開始創(chuàng)業(yè)，這仿佛是紅色的來歷，但在PE業(yè)內(nèi)，“紅色”還有另外一層意思，在中科招商10多年的發(fā)展路徑中存在一條與政府合作的大擴(kuò)張路徑。
在“紅色路線”之下，中科招商號稱“500億規(guī)模、300個(gè)項(xiàng)目、88只基金、全國各地400個(gè)團(tuán)隊(duì)成員”。但是中科招商開啟的連鎖經(jīng)營式PE投資模式也被行業(yè)質(zhì)疑為“傳銷式PE”。
“PE很難走出一條規(guī)模化經(jīng)營的道路，一定是人少精干的模式，人一多，道德風(fēng)險(xiǎn)就加劇，PE核心的監(jiān)督制度在眾人面前容易淡化。”在本報(bào)記者的采訪過程中，多位PE人士表示：“中國特色還是不可持續(xù)，唯有時(shí)間是檢驗(yàn)真理的不二標(biāo)準(zhǔn)。”
三天一個(gè)項(xiàng)目
在行業(yè)內(nèi)大多數(shù)機(jī)構(gòu)都開始收縮戰(zhàn)線的時(shí)候，中科招商卻在逆勢擴(kuò)張。
“2011項(xiàng)目投資額超過112億元，2011年完成投資項(xiàng)目110余個(gè)，2011年過會或上市企業(yè)11個(gè)。”在中科招商基金的官方網(wǎng)站上，上述宣傳語不斷反復(fù)地播放著。
2012年，單祥雙也在多個(gè)場合里提及：“中科招商做了十年，2011年突破了500億規(guī)模，中科招商這一路發(fā)展，走了與傳統(tǒng)的或者國際上的PE、VC不一樣的路。以2011年業(yè)績?yōu)槔ツ曛锌普猩掏瓿傻捻?xiàng)目投資111家企業(yè)，資金是112億現(xiàn)金，去年新設(shè)的基金是38個(gè)。”
1年111家企業(yè)也就意味著平均3天就要投資一家企業(yè)。
“我們本來想投資A輪，結(jié)果看中的企業(yè)又被中科招商搶先投了，我們只能投資B輪了。”5月中旬，廣州某創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司一位投資經(jīng)理向本報(bào)記者抱怨:“這樣的事情已經(jīng)發(fā)生了不止一次。中科招商的投資從看企業(yè)到資金到位也就不到20天，這樣我們無法理解，它們公司的投資決策委員會難道就是形式？”
除了認(rèn)為中科招商缺乏必要的審核程序外，還有PE人士認(rèn)為中科招商的盡職調(diào)查內(nèi)容太粗略，什么分析都沒有。
對此，中科招商投資總監(jiān)喬澤宵的說法是，在中科招商總部有一個(gè)以總裁單祥雙為核心的內(nèi)部決策委員會，由投資團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控部門、法務(wù)部門等的主要負(fù)責(zé)人構(gòu)成，對每個(gè)立項(xiàng)的項(xiàng)目進(jìn)行開會討論。單祥雙是內(nèi)部決策委員會的主任，有爭議的項(xiàng)目亦由他決斷。
除了內(nèi)部決策委員會，中科招商每個(gè)地方上的基金也設(shè)立外部投資委員會，這才是決定是否投資的最重要環(huán)節(jié)。內(nèi)部決策委員會上獲通過的項(xiàng)目會拿到各個(gè)基金去“路演”，“一般投資經(jīng)理一次帶著五六個(gè)項(xiàng)目，向當(dāng)?shù)氐腖P（有限合伙人）挨個(gè)解說。”中科招商人士介紹說，“外部投資委員會由出資額較多的LP組成，每人1票，最后按照少數(shù)服從多數(shù)原則決定是否投資。”
LP擁有最終決定權(quán)在業(yè)內(nèi)也是罕見的模式。
上述上海PE機(jī)構(gòu)合伙人分析，中科招商投資項(xiàng)目決策權(quán)高度集中，不是由GP而是由LP做決策，誰出錢誰拍板，這種模式與國外PE完全不同，是適合中國國情的產(chǎn)物還是偏離正常軌道的風(fēng)險(xiǎn)PE，難以判斷。
不過，也有企業(yè)人士反映，現(xiàn)在是一大堆機(jī)構(gòu)都拿著簡化版的《盡職調(diào)查指引》收集資料，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何評估準(zhǔn)備投資的企業(yè)。老板、管理團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)模式、行業(yè)前景、產(chǎn)品競爭力、銷售策略等等因素，如何去正確的評估、取舍。很多時(shí)候，就是投資人的一種感覺。
為此，PE界人士表示，簡化的《盡職調(diào)查指引》所收集的項(xiàng)目必須要投委會把關(guān)，但是中科招商人員擴(kuò)張?zhí)欤B基本的談判規(guī)則和手法都不知道，很好的盡職調(diào)查更無法保證。
傳銷式PE？
業(yè)界對中科招商的另一爭議是“加盟連鎖式”PE。
中科招商成立于2000年12月，最初由中科院、招商局、北京城建等機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)集團(tuán)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，其中數(shù)家機(jī)構(gòu)都是有國有背景的大型機(jī)構(gòu)，而在對外宣傳材料中，中科招商此前一直強(qiáng)調(diào)其身份的特殊之處，是“中國首家經(jīng)政府批準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)之一”。
但是實(shí)際上，這些都只是中科招商的“紅帽子”而已。
公開資料顯示，在2004年之后，中科招商基金管理公司的大部分股權(quán)集中至以單祥雙為主的管理層手中。深圳工商局資料顯示，中科招商的股東中除中國華錄集團(tuán)占比1.97%以外，其余已經(jīng)均為自然人股東，其中單祥雙
在中科招商基金管理公司中股權(quán)占比為50.83%。
在2005年到2011年，中科招商資金管理規(guī)模由20億增至500億，6年內(nèi)增加24倍。僅2011年一年，中科招商就設(shè)立38只基金，中科招商廣東分公司去年更是創(chuàng)下“一天內(nèi)6只基金掛牌”的紀(jì)錄。
中科招商的高速擴(kuò)張是否得益于“紅帽子”的作用不得而知，但是從最終的結(jié)果看，借力地方政府是其擴(kuò)張模式的核心。
據(jù)中科招商人士透露，從2006年開始，中科招商開始通過與地方政府合作設(shè)立基金的形式，募集各類政府引導(dǎo)基金。“這類基金往往是與地方開發(fā)區(qū)合作，合作成立引導(dǎo)基金，在當(dāng)?shù)赝顿Y，也在當(dāng)?shù)啬技Y本，財(cái)政出一點(diǎn)，當(dāng)?shù)氐拇笮蛧蟪鲆稽c(diǎn)。”
根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，2011年，中科招商成立的與地方政府開發(fā)區(qū)合作的股權(quán)基金就有近10只，披露的遠(yuǎn)景規(guī)模更是高達(dá)數(shù)百億。
2012年4月13日，響水縣與中科招商舉行創(chuàng)業(yè)投資基金項(xiàng)目簽約儀式，合作籌建高新技術(shù)系列創(chuàng)業(yè)投資基金。“選擇小地方是因?yàn)檫@些政府往往缺少資本的助力，對招商引資有著強(qiáng)烈的渴求，在政策優(yōu)惠上也不遺余力。”
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本文標(biāo)題：中科招商的虛假繁榮：3天投資一個(gè)項(xiàng)目
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