中概股與做空機構陷入膠著戰。

　　美東時間9月4日中午，SEC爆出最新一則起訴中概股的消息：哈爾濱天一藥業(CSKI)及其管理層涉嫌虛高收入等財務欺詐行為，案值超過1980萬美元。

　　這家公司在兩年多前就開始遭遇包括香櫞在內的多家做空機構攻擊，SEC目前獲得的證據顯示，做空機構的質疑真實可靠。

　　這再一次模糊了投資者的視線，無疑將影響前一天由李開復牽頭的61個中國商業人士聯名抗議做空的效果——這是2010年中概股風波以來，業界第一次聯合起來抨擊肆意做空。

　　“做空機構本身不是壞事，問題是這些做空機構的信息是否屬實。”前谷歌中國區總裁、創新工場CEO李開復在接受本報記者采訪時表示，“即便是達到最差的效果，我們也至少做了一些事情，香櫞在下一次攻擊中國股票時會更加謹慎。”

　　擁有五六年做空中概股經驗的香櫞，以及其他活躍在風口浪尖的做空機構，恐怕沒有想到，今年以來的做空報告會引起太平洋對岸的軒然大波，他們需要反思長期做空中國股票的戰略。

　　對沖基金Karya資本管理公司風險管理主管嚴鳴向本報記者表示，做空機構在2010年之后開始大量做空中國反向收購上市企業并嘗到甜頭，但如今在新一輪攻擊中國企業的行動中，他們的錯誤逐漸增多。

　　早年攻擊 頻頻得手

　　天一藥業的案件，仍然是最為普遍的捏造不存在的收入來粉飾財務報表，這是做空機構在過去幾年來頻頻對中概股發難的典型指控。

　　SEC在4日發出的文件顯示，在2007年的年度和季度財務報表中，天一藥業表示他們和馬來西亞一家企業簽署協議，后者將成為天一藥業在馬來西亞的唯一經銷商，這一協議將帶來每月100萬美元的收入。在2007年和2008年的財報中，天一藥業記錄了其從馬來西亞獲得的約1980萬美元收入。

　　但事實上，根據SEC的調查，這份協議從來沒有存在過，所謂的收入都是虛假捏造。“公司首席執行官劉彥青被證實虛增財務數據。”SEC方面表示。

　　負責該案的SEC洛杉磯地區辦公室副主任John M.McCoy III表示：“真實可靠的財務報表是我們資本市場運行的根基，而天一藥業卻通過捏造銷售收入和粉飾財務數據，公然欺騙投資者。”

　　中國天一藥業是總部位于哈爾濱的醫藥集團，旗下擁有哈爾濱市天地仁醫藥科技有限公司、黑龍江天龍藥業有限公司等多家子公司，主要從事醫療產品和診斷器械生產與銷售。

　　2006年5月，天一藥業通過反向收購在OTCBB場外交易上市，當時通過這一方法上市的中國企業并不多，該市場也不像如今這么臭名昭著。2008年9月，天一藥業升至納斯達克主板上市。

　　值得注意的是，在被多家做空機構盯上之后，三年半后的2012年3月8日，這家企業因財務丑聞、高管變故以及股價低迷重新黯然退至粉單市場。

　　2009年4月，做空者John Bird發布報告稱，天一藥業主要經營“磁化”痔瘡軟膏和減肥藥，其宣稱的庫存周轉周期明顯不可能達到，其財務報告存在巨大的漏洞。

　　香櫞的創始人安德魯·萊福特開始跟進，在其網站上質疑天一藥業，隨后，渾水研究(Muddy Waters Research)和另一個在紐約的對沖基金擁有人Sahm Adrangi持續跟進。做空機構的接連打壓導致天一藥業股價瞬間暴跌。

　　萊福特將這一“戰績”作為他持續做空中概股的招牌：“香櫞了解中國。”他在網站上公布了其做空中概股的一覽表，截止到今年6月，在香櫞打擊的20多家中國企業中，有16家市值跌幅達到66%甚至100%，7家已經退市。

　　新一輪攻擊 遭遇抗議

　　但是，從今年開始，做空機構的“戰績”并不如往年那樣出色。

　　美國長盛律師事務所(Troutman Sanders)負責中國業務的合伙人姜浩在接受本報記者采訪時表示：“做空機構已經把中國公司整體作為一個賣空和攻擊的目標。由于在美上市中國企業的市盈率普遍偏低，已經沒有太多的空間留給做空機構。”

　　于是，他們開始將目標轉向了在主板IPO的中國企業。

　　從2011年末開始香櫞持續攻擊奇虎360，萊福特和周鴻祎的隔空對戰持續4輪，卻沒有如愿以償將奇虎360的股價大幅壓低。此后，另一做空機構“匿名研究”(Anonymous Analysis)在7月初又一次出臺報告，質疑奇虎360虛報網站流量以虛增收入，該報告得到奇虎360的強烈回擊，股價在第二天回升。

　　與此同時，萊福特出手攻擊恒大地產，盡管后者市值瞬間蒸發80億港元，但恒大方面的反駁聲勢浩蕩，使得萊福特有點招架不住。

　　“我還不能說恒大是財務欺詐。”他在接受記者采訪時退了一步說，他不愿意再和恒大有多輪的交涉。

　　而萊福特曾經做空并失敗的新東方學校，成為渾水的新“獵物”。7月渾水突然做空新東方，在遭遇后者的強烈反彈后，新東方股票跌后反升。

　　嚴鳴表示，2009年前后赴美上市的企業在各類中介機構的引導下倉促上市套現，其財務問題較為嚴重，而如今做空機構開始攻擊的這些主板企業，其業務的可靠性大大增強。

　　但無論如何做空機構已經獲利，他們通過借入股票并將其賣出，在一定的時間內以更低的價格買回來歸還股票，從而賺取差價。

　　更為嚴重的效應是，面對做空機構前幾年打擊中概股的良好記錄，大多數美國資本市場的投資者選擇繼續相信他們的報告。

　　李開復等中國投資人終于坐不住了。

　　“我們抗議的不是香櫞(Citron)早期成功打假那些公司(那是好事)，而是過去一年，找不到作假公司、走火入魔、開始造謠捏造誣陷非作假公司(的行為)。”他說。

　　作為科技初創類企業的投資人，李開復的“創新工場”投資了不少將來希望成為奇虎360、百度以及騰訊的公司。他擔心，美國資本市場對中國企業的不友好，將對這些企業的資本成長不利。許多聯名抗議的風險資本和天使投資人也有同樣的擔心。

　　“香櫞的研究太過粗糙，很容易證明他們的錯誤。”李開復對記者表示。在幾輪回應中，他向萊福特拋出了若干有關奇虎360的業務問題，但萊福特從未進行證明回應。

　　“我不想和他斗，我只公開真相。”萊福特在接受本報記者采訪時表示，“李開復這么做，是因為奇虎和紅杉資本都是他的投資人，他是在保護他的朋友，我相信(簽署聯名信的)所有人都是他的朋友……他的論調顯示了中國產業界最壞的一面。”

　　萊福特的自我辯護，在李開復看來顯得非常無力：“萊福特心胸狹窄，他只能看到人們聚集起來抗議他，亦或是迅速賺了一票走人。”他隨即公開解釋了紅杉資本和奇虎360和創新工場之間毫無關聯，并質疑萊福特不正面回答他問題的動機。

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本文標題：中概股再陷造假風波：SEC起訴天一藥業

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