院線公司扎堆IPO，影院建設(shè)有投資過熱之嫌。據(jù)證監(jiān)會最新發(fā)布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表，擬在深交所上市的萬達(dá)電影院線和廣州金逸影視傳媒均處于“落實(shí)反饋意見中”。其他院線公司如聯(lián)合院線有限公司、廣東大地院線有限公司也在籌劃上市中。有分析人士擔(dān)憂地表示，目前影院建設(shè)投資過熱，銀幕增速遠(yuǎn)超票房增速，定價機(jī)制混亂致票價虛高。

大連萬達(dá)集團(tuán)與全球第二大院線集團(tuán)A M C簽署并購協(xié)議，被市場解讀為為萬達(dá)院線IPO增添籌碼。但也有另一種聲音：萬達(dá)與萬達(dá)院線具有千絲萬縷的聯(lián)系，若相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在萬達(dá)院線IPO進(jìn)程中考慮關(guān)聯(lián)交易因素，或?qū)⒂绊懭f達(dá)院線IPO進(jìn)程。

院線公司扎堆IPO，影院建設(shè)有投資過熱之嫌。據(jù)證監(jiān)會最新發(fā)布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表，擬在深交所上市的萬達(dá)電影院線和廣州金逸影視傳媒均處于“落實(shí)反饋意見中”。其他院線公司如聯(lián)合院線有限公司、廣東大地院線有限公司也在籌劃上市中。有分析人士擔(dān)憂地表示，目前影院建設(shè)投資過熱，銀幕增速遠(yuǎn)超票房增速，定價機(jī)制混亂致票價虛高。

并購AMC或影響萬達(dá)院線IPO進(jìn)程

在和廣州金逸搶奪院線IPO第一股中，萬達(dá)院線似乎邁出了更大一步。5月21日，萬達(dá)集團(tuán)與美國A MC影院公司簽署并購協(xié)議，并購總交易金額為26億美元，包括購買A M C 100%股權(quán)和承擔(dān)債務(wù)兩部分。同時，萬達(dá)并購后將投入運(yùn)營資金不超過5億美元，此次交易合計(jì)將支付31億美元。

“此次并購可以從兩個主要方面來分析，”清科研究中心分析師張亞男表示，從萬達(dá)院線角度來看，并購為其上市增添籌碼。在保利博納、小馬奔騰、華誼等影視企業(yè)相繼通過注資或合資形式進(jìn)軍海外市場之時，萬達(dá)此次出海，無疑是院線海外拓展的重頭戲。從A MC背景來看，其影視制作與發(fā)行環(huán)節(jié)均具有一定競爭優(yōu)勢與實(shí)力，對于2012年初成立不久的萬達(dá)影視制作公司而言，也是其利用海外制片實(shí)力提速發(fā)展的好機(jī)會。“A M C或具有一定的影視產(chǎn)業(yè)投融資經(jīng)驗(yàn)，對萬達(dá)院線未來拓展中國影視產(chǎn)業(yè)投資市場也會具有一定的幫助。”

從另一方面看，張亞男認(rèn)為此次并購主體為萬達(dá)，而非萬達(dá)院線，這在一定程度上使此次并購性質(zhì)定義為商業(yè)地產(chǎn)，而非完全服務(wù)于萬達(dá)院線影視產(chǎn)業(yè)的海外院線拓展。對于萬達(dá)院線而言，據(jù)悉已在上市準(zhǔn)備階段，如果在此之前發(fā)生以其為主體的大宗并購事件，需提交相應(yīng)的補(bǔ)充材料，或?qū)⒂绊懮鲜羞M(jìn)程。此外，從并購金額角度來看，萬達(dá)院線似乎難以承擔(dān)重任。

影視產(chǎn)業(yè)高增長背后資金涌動

目前，國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)投資資金涌動，包括政府引導(dǎo)金、產(chǎn)業(yè)內(nèi)資本及專業(yè)/民間資本。除了萬達(dá)院線和廣州金逸之外，還有多家影視類公司緊鑼密鼓準(zhǔn)備上市。

2012-2013年擬上市的影視公司還有小馬奔騰、海潤影視、中影集團(tuán)、優(yōu)揚(yáng)傳媒、星美傳媒、慈文影視、北京新影聯(lián)、上海新文化傳媒集團(tuán)、北京大唐輝煌影業(yè)、長城影視、幸福藍(lán)海、東陽青雨。

“姑且不談礦產(chǎn)企業(yè)主、溫州幫、房地產(chǎn)商等相關(guān)資本的介入，單從政府引導(dǎo)金及專業(yè)資本的角度來看，依舊可以體會到市場的火爆程度。”張亞男表示。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2011年底，中國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)相關(guān)基金數(shù)量已達(dá)100余只，披露募集資金總量超過1300億元人民幣。電影作為相對成熟的中國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，已經(jīng)成為資本關(guān)注的熱點(diǎn)領(lǐng)域之一。

國家廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年，中國電影總票房營收達(dá)131.5億元人民幣，較2010年的101.72億人民幣總票房營收增幅將近30%；中國電影產(chǎn)量為791部，相比2010年的526部產(chǎn)量而言，增幅超過50%；電影銀幕數(shù)9296塊，相比2010年的6266塊銀幕數(shù)，增幅超48%；影院數(shù)量達(dá)2803家，相比2010年的2000家增幅達(dá)40%。

單屏幕首現(xiàn)負(fù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈待完善

電影產(chǎn)業(yè)的高熱已經(jīng)使得一些專業(yè)人士表示出擔(dān)憂。2012年，中國電影市場將進(jìn)入“萬張銀幕”時代，銀幕數(shù)量在過去一年將近翻了一番，但票房收入的增速卻在放緩，2011年總票房相較2010年增長28.9%，遠(yuǎn)低于2010年63.9%的增幅。國泰君安數(shù)據(jù)顯示，2011年，單屏幕年產(chǎn)出141 .2萬元，首次出現(xiàn)負(fù)增長（2010年為162 .6億元）。影院建設(shè)投資過熱，銀幕增速遠(yuǎn)超票房增速，定價機(jī)制混亂致票價虛高。

“票房增幅之所以趕不上銀幕增幅，最直接的原因就是影院建設(shè)投資過熱，盲目投資偏多，銀幕數(shù)量增加不僅沒把票房這塊蛋糕做大，反而稀釋了蛋糕。”北京華星影院總經(jīng)理陸遙說。

國泰君安分析師高輝表示，新建影院一般在大城市新商圈或者二線城市，需要時間來完善周邊設(shè)施和吸引客流，銀幕外延擴(kuò)張的驅(qū)動力還沒有結(jié)束。一些不遵守游戲規(guī)則的影院為了一己私利在不同電影之間挪騰票房，甚至直接大幅調(diào)低票面打印價靠套餐小食牟利，這是電影局應(yīng)該重點(diǎn)監(jiān)管的地方。

“目前的火爆僅僅是‘美麗’構(gòu)想。募集到的資本如何找出路成為不得不面對的問題。”在張亞男看來，影視產(chǎn)業(yè)與資本的對接依然存在盲區(qū)。回顧歐美日韓影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑，產(chǎn)業(yè)與資本有效對接，很大程度得益于發(fā)達(dá)的中介服務(wù)體系，如完片擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險公司、版權(quán)托管/評級機(jī)構(gòu)等，承擔(dān)了資本與產(chǎn)業(yè)對接的橋梁與紐帶，降低了外界資本進(jìn)入的風(fēng)險。但是在中國，這部分市場尚處于空白期，無形中加大了資本的進(jìn)入風(fēng)險。

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本文標(biāo)題：影視行業(yè)扎堆IPO存隱憂：產(chǎn)業(yè)鏈待完善

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