3月11日，土豆與優(yōu)酷簽下的100%換股協(xié)議，宣判了土豆即將退市的命運(yùn)，而這距離土豆2011年8月17日登陸納斯達(dá)克尚不足7個(gè)月。3月12日至13日，土豆網(wǎng)股價(jià)應(yīng)聲上漲176.15%，報(bào)收于42.50美元/股。
面對(duì)“流血上市”、上市不足7個(gè)月后又選擇退市的土豆，原雅虎中國(guó)CEO謝文在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)坦陳：“此次土豆與優(yōu)酷的合并是土豆的投資人推動(dòng)的。”因?yàn)樘潛p的土豆一直未能給其投資人提供一個(gè)理想的套現(xiàn)機(jī)會(huì)。
而此時(shí)此刻，也許有眾多風(fēng)投正在艷慕土豆投資人得以套現(xiàn)的灑脫，因?yàn)椴⒎撬型顿Y視頻網(wǎng)站的PE、VC資金都可以獲得這樣的套現(xiàn)機(jī)會(huì)。
來(lái)自ChinaVenture的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2002年—2011年，包括軟銀集團(tuán)、IDG、紅杉中國(guó)、三井投資在內(nèi)的多家投資機(jī)構(gòu)，分76次向包含優(yōu)酷、土豆、樂(lè)視網(wǎng)、聚力傳媒在內(nèi)的38家視頻網(wǎng)站投資10.18億美元。其中，投向土豆網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)、酷6網(wǎng)及樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）這四家已上市的視頻網(wǎng)站資金達(dá)4.51億美元，另有5.67億美元（折合約36億元人民幣）資金仍押注在“在野”視頻網(wǎng)站上。
因?yàn)楹芏嗤顿Y數(shù)據(jù)不透明，36億元僅僅是部分統(tǒng)計(jì)，總體數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不僅于此。
但面對(duì)遲遲難見(jiàn)盈利的視頻網(wǎng)站，數(shù)十億元的PE、VC資金中的大部分恐怕只能被深度套牢。
急于套現(xiàn)的投資者
3月13日晚，華興資本創(chuàng)始人、CEO包凡的一條微博，再度印證了業(yè)界關(guān)于土豆投資者推動(dòng)聯(lián)姻的猜想。
包凡在微博上爆料稱(chēng)，優(yōu)酷土豆合并交易的“幕后英雄”分別是“成為基金”創(chuàng)始合伙人、優(yōu)酷網(wǎng)最早的投資人李世默，及紀(jì)源資本管理合伙人、土豆網(wǎng)董事符績(jī)勛。
而紀(jì)元資本正是土豆上市前的投資者之一，其分別于2006年、2010年兩度向土豆投資，并掌握了土豆上市前12.10%的股權(quán)。
在土豆網(wǎng)上市之前，包括IDG（IDG Technology Venture）、紀(jì)源資本（GGV Capital）、凱欣亞洲（Crescent Point）、General Catalyst、淡馬錫控股（Temasek Holdings Pte）等在內(nèi)的風(fēng)投資金向其投入超過(guò)1.35億美金，掌握了土豆上市前超過(guò)83%的股權(quán)。
至今年2月16日，土豆上市滿(mǎn)6個(gè)月后，上述投資機(jī)構(gòu)所持的土豆股權(quán)才迎來(lái)解禁。此后尚不足一個(gè)月，即傳來(lái)了土豆與優(yōu)酷合并的消息。而在眼下土豆與優(yōu)酷股價(jià)雙雙上漲的背景下，土豆的投資方無(wú)疑是最大的獲利者。
上市空間有限
而與積極跑路的土豆投資者形成鮮明對(duì)比的是，尚有大量風(fēng)投資金身陷視頻網(wǎng)站投資的泥潭而不能自拔。
風(fēng)投資金青睞視頻網(wǎng)站，始于2006年的谷歌出手收購(gòu)Youtube。這次投資讓風(fēng)投與創(chuàng)業(yè)者都看到了視頻網(wǎng)站的價(jià)值蛋糕，對(duì)視頻網(wǎng)站的投資也因而風(fēng)起云涌。
ChinaVenture的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年—2011年，PE、VC每年投向國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站的資金分別約為350萬(wàn)美元、5685.58萬(wàn)美元、2920萬(wàn)美元、1.41億美元、1.58億美元、8478.26萬(wàn)美元、2.07億美元、3.38億美元。上述數(shù)據(jù)匯總后，除了土豆和優(yōu)酷的投資資金外，仍有至少5.87億美金（約合36億元）風(fēng)投資金分散在各未上市的視頻網(wǎng)站中。
對(duì)于VC、PE投資者來(lái)說(shuō)，投資公司的順利上市，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的高額回報(bào)，無(wú)疑是其最期待的結(jié)果。但大部分視頻網(wǎng)站投資者的希望恐怕要落空了。
一位私募人士向本報(bào)記者表示，視頻網(wǎng)站行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)較高，也不存在地域性的壟斷，以目前的行業(yè)容量及行業(yè)集中度觀察，整個(gè)行業(yè)至多還可以容納一到兩家上市公司。眼下，優(yōu)酷與土豆合并的新公司已有希望占據(jù)50%以上的市場(chǎng)份額，那么排行行業(yè)第六位、第七位的公司，則不太可能達(dá)到上市公司標(biāo)準(zhǔn)。
“回顧此前兩年VC、PE 對(duì)視頻網(wǎng)站的青睞有加，眼下不得不承認(rèn)視頻網(wǎng)站經(jīng)歷了一個(gè)投資過(guò)熱的階段。”該私募人士稱(chēng)。
狂歡后的套牢
除卻視頻網(wǎng)站大軍上市無(wú)望，視頻網(wǎng)站的前途未卜，也讓VC、PE倍感寒冷。
謝文告訴本報(bào)記者，視頻網(wǎng)站的商業(yè)模式已經(jīng)推行6年了，但整個(gè)行業(yè)仍在虧損，且業(yè)內(nèi)看不到視頻網(wǎng)站這種商業(yè)模式能夠盈利的時(shí)間點(diǎn)。分列行業(yè)老大、老二的優(yōu)酷與土豆合并，并不能打破廣電壟斷等限制視頻網(wǎng)站發(fā)展的壁壘，不能解決二者經(jīng)營(yíng)中遇到的根本問(wèn)題。
另外，某券商研究員指出：“僅僅依靠廣告收入，視頻網(wǎng)站是永遠(yuǎn)不可能盈利的。可悲的是目前國(guó)內(nèi)的視頻網(wǎng)站依靠的都是廣告收入這一單一的運(yùn)營(yíng)模式。”
不僅如此，2012年已經(jīng)進(jìn)入到了網(wǎng)絡(luò)電視的前夜，如果蘋(píng)果在這一年推出了ITV，谷歌及其他的電視廠家都得以跟上，從而實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)上的資源可由電視統(tǒng)一起來(lái)，并利用智能化、個(gè)性化，以分門(mén)別類(lèi)的方式可觀看全球的內(nèi)容，不再需要視頻網(wǎng)站充當(dāng)“二傳手”的角色，那么對(duì)于整個(gè)行業(yè)的沖擊可想而知。
“彼時(shí)，不再是視頻網(wǎng)站的個(gè)體是否努力經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，而是環(huán)境變了。那么此前進(jìn)入視頻網(wǎng)站的投資者將更加難以退出。”謝文說(shuō)。
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本文標(biāo)題：視頻網(wǎng)站狂歡后的套牢 都是投資人玩的貓膩
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