美股是座圍城。越來(lái)越多的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司擠破頭也要沖進(jìn)美股市場(chǎng)，也有分眾、奇虎360等還在和做空機(jī)構(gòu)作戰(zhàn)，還有在美國(guó)證券市場(chǎng)搏殺七年之后私有化退市者盛大網(wǎng)絡(luò)。
在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，盛大的私有化退市有“抄底”的意味。2004年5月14日，頭頂“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲第一股”光環(huán)的盛大以11美元發(fā)行價(jià)登陸納斯達(dá)克，此后，盛大的股價(jià)在2009年到達(dá)最高點(diǎn)62美元，隨后走勢(shì)低迷，近一年股價(jià)累計(jì)跌幅已超過(guò)16%。
股價(jià)低迷時(shí)退市，陳天橋的做法被業(yè)界評(píng)價(jià)為“進(jìn)可攻退可守”——既為回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)做好鋪墊，同時(shí)又能擺脫海外資本掣肘。
用易凱資本(微博)CEO王冉(微博)的話說(shuō)，盛大私有化是在正確的時(shí)間邁向正確的方向，“如果私有化成功，將有助于釋放公司真實(shí)價(jià)值，同時(shí)為旗下公司資本操作騰出更大空間。”
博信資本安歆認(rèn)為，在目前市場(chǎng)環(huán)境下不少海外上市企業(yè)，PE值甚至已經(jīng)低于凈資產(chǎn)。在這種情況下，通過(guò)私有化摘牌，無(wú)論是在海外上市，還是以后再進(jìn)行并購(gòu)，對(duì)于PE而言都存在著巨大利潤(rùn)空間。
陳天橋的理想是打造“網(wǎng)上迪斯尼”的娛樂(lè)帝國(guó)，并長(zhǎng)線布局產(chǎn)業(yè)鏈，目前盛大網(wǎng)絡(luò)旗下整合了盛大游戲(微博)和酷6傳媒兩家上市公司及多家非上市業(yè)務(wù)，但盈利狀況并不樂(lè)觀。今年8月底公布的盛大網(wǎng)絡(luò)第二季度財(cái)報(bào)中，利潤(rùn)大幅下滑。若按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，盛大網(wǎng)絡(luò)第二季度凈利潤(rùn)為880萬(wàn)元人民幣，同比下降94.8%，環(huán)比下降89.71%，若按非GAAP準(zhǔn)則，則凈利潤(rùn)為6360萬(wàn)元人民幣，同比下降73%。
來(lái)自資本市場(chǎng)的業(yè)績(jī)壓力可想而知。早在2005年年底，陳天橋曾對(duì)美國(guó)華爾街公開(kāi)表示強(qiáng)烈不滿(mǎn)，稱(chēng)華爾街分析師不懂中國(guó)市場(chǎng)卻隨便指手畫(huà)腳。畢竟，本性逐利的資本市場(chǎng)怎么能容忍盛大網(wǎng)絡(luò)作為“孵化器”角色所帶來(lái)的虧損、利潤(rùn)下滑等諸多不利因素，私有化退市后，陳天橋或可擺脫股價(jià)下滑、短期業(yè)績(jī)等資本方面的壓力，更不必花費(fèi)精力對(duì)付做空機(jī)構(gòu)可能跳出來(lái)的搗亂，而去專(zhuān)注、大膽放手去建造他的娛樂(lè)帝國(guó)。
陳天橋的做法，被視為在為所有海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的未來(lái)探路。美國(guó)投資銀行SIG報(bào)告稱(chēng)，陳天橋家族的私有化舉動(dòng)可能引發(fā)網(wǎng)易和完美世界跟風(fēng)。可以佐證的是，此前，網(wǎng)易、搜狐在內(nèi)的多家中國(guó)海外概念股上市公司都曾經(jīng)流露出從美國(guó)納斯達(dá)克退市的意愿，而在這背后，是華爾街對(duì)于中概股的不理解。
今年，搜狐董事長(zhǎng)張朝陽(yáng)曾公開(kāi)表示華爾街暫時(shí)失明，把欣欣向榮、業(yè)務(wù)規(guī)模空前的搜狐市值打得很低，“《鹿鼎記》的火爆好像沒(méi)看見(jiàn)，搜狐視頻正在逼近領(lǐng)先者，搜狗則處于爆發(fā)性成長(zhǎng)階段，這些好像都沒(méi)有給予應(yīng)有的市值。” 后來(lái)，搜狐董事會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)規(guī)模高達(dá)1億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，將在今年9月1日至2012年8月31日一年中，回購(gòu)搜狐在線游戲子公司暢游或者搜狐自身的流通股。
此前網(wǎng)易丁磊曾多次表達(dá)對(duì)華爾街的不滿(mǎn)，“赴美上市則意味著公司要透明化運(yùn)作，比如網(wǎng)易必須每個(gè)季度對(duì)外公布自己詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這樣經(jīng)常會(huì)造成我們比較被動(dòng)。”他笑言，“從來(lái)沒(méi)有一個(gè)偉大的企業(yè)說(shuō)他聽(tīng)華爾街的話把企業(yè)做好了，偉大的企業(yè)PE都很低。”
而百度CFO李昕晢也在多個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合呼吁盡快推出國(guó)際板相關(guān)細(xì)則，表達(dá)了率先回歸A股的愿望。
不過(guò)，私有化的道路并不是人人都好走的。是否私有化取決于公司戰(zhàn)略、私有化的成本與市場(chǎng)估值，重要的是借私有化實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值和戰(zhàn)略空間最大化。目前并沒(méi)有很多互聯(lián)網(wǎng)公司像盛大這樣布局廣、旗下有多家上市公司，同時(shí)又受股價(jià)拖累，更沒(méi)有理由失去股市這樣一個(gè)獲取融資和激勵(lì)員工的好通道。
如小米科技(微博)創(chuàng)始人、金山軟件(微博)董事長(zhǎng)雷軍(微博)所言：“盛大旗下已經(jīng)有好幾家上市公司，不缺融資渠道。假如母公司成功私有化，完全沒(méi)有股市和公眾壓力，可以放開(kāi)手腳做一些大事。”
而羅仕證券董事長(zhǎng)拜倫·羅仕此前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，私有化并非靈丹妙藥，一旦啟動(dòng)私有化，財(cái)務(wù)成本非常高，甚至?xí)缘舭肽甑睦麧?rùn)，企業(yè)未來(lái)能不能在這種受約束的條件下發(fā)展，是一個(gè)很大的問(wèn)題。
在投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟看來(lái)，最近愈演愈烈的中概股做空行為只是少數(shù)機(jī)構(gòu)在當(dāng)前環(huán)境下的階段性行為，不大可能變成常規(guī)的持續(xù)投資策略。盛大私有化宣布時(shí)，針對(duì)的仍以有財(cái)務(wù)造假嫌疑和反向收購(gòu)上市的中國(guó)企業(yè)為主。而上市私有化是綜合公司戰(zhàn)略、市場(chǎng)估值、治理結(jié)構(gòu)等多方面因素的復(fù)雜資本運(yùn)作，股票短期被做空不會(huì)是私有化的決定性因素。
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