據(jù)悉，Groupon此前融資7億美元。此次公布的IPO也是繼2004年谷歌IPO公布后數(shù)目最大的一筆。公司估值為126億美元，高于此前普遍估計(jì)的至多110億美元，而低于公司年初尋求的200億美元的目標(biāo)。

上周五，IPO幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)的團(tuán)購(gòu)鼻祖Groupon在期待與質(zhì)疑的“復(fù)調(diào)”中上市。定價(jià)為20美元的股票以28美元開盤，漲幅高達(dá)40%，股價(jià)盤中最高飆升至31.14美元，收盤回落至26.11美金，當(dāng)日市值達(dá)165億美元。

●美證券人士認(rèn)為

有利于科技股IPO

據(jù)悉，Groupon此前融資7億美元。此次公布的IPO也是繼2004年谷歌IPO公布后數(shù)目最大的一筆。公司估值為126億美元，高于此前普遍估計(jì)的至多110億美元，而低于公司年初尋求的200億美元的目標(biāo)。

據(jù)外媒報(bào)，有資深證券人士稱，Groupon的IPO能夠幫助美國(guó)市場(chǎng)促進(jìn)科技股的發(fā)展。一位Josef Schuster的資金經(jīng)理認(rèn)為，在當(dāng)前歐美宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，債務(wù)危機(jī)四伏的情形下，Groupon上市當(dāng)日股價(jià)的走勢(shì)暗示著至少有些人愿意去冒險(xiǎn)了。當(dāng)日的股價(jià)似乎給那些對(duì)Groupon上市提出質(zhì)疑的人以回?fù)簟?/p>

Groupon的股票在接下來幾個(gè)月的走勢(shì)雖然尚不很明朗，但樂觀人士認(rèn)為，Groupon上市首日的表現(xiàn)可能會(huì)提升第二波投資下一代網(wǎng)絡(luò)新秀的熱情。據(jù)悉，Zynga正在修改更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并會(huì)在之后的幾個(gè)月內(nèi)公布其IPO。Facebook也期待其超過800億美元的IPO在2012年公布。

●業(yè)內(nèi)人士不愿投資Groupon

據(jù)報(bào)道，雖然Groupon在首日表現(xiàn)不俗，股價(jià)猛增31個(gè)百分點(diǎn)，使得在線優(yōu)惠券銷售商的價(jià)值猛增超過160億美元，但是，不少業(yè)內(nèi)人士仍然表示自己不會(huì)買Groupon的股票。

Lamkin基金首席投資官稱，現(xiàn)在要買這只股票的人實(shí)在不理智，因?yàn)樵俚壬弦恢羶赡�，這只股票會(huì)比現(xiàn)在便宜許多。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)該股的謹(jǐn)慎態(tài)度基于幾個(gè)原因。一方面，一些專業(yè)人士預(yù)測(cè)股價(jià)在16至18美元這個(gè)區(qū)間上會(huì)遇到上漲乏力的問題。同時(shí)由于市場(chǎng)的多變性，長(zhǎng)期投資者對(duì)超出目前100億至110億的估值沒有信心。

另一方面，聯(lián)邦政府財(cái)政人員要求Groupon放棄非常規(guī)財(cái)務(wù)措施，而這些措施美化了公司相關(guān)數(shù)據(jù)。據(jù)悉，8月份，美國(guó)證券交易管理委員會(huì)要求公司修改注冊(cè)內(nèi)容，原因是其使用頗受爭(zhēng)議的Acsoi公制，這樣就通過排除非現(xiàn)金支出和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)支出的方式，少報(bào)了1.2億美元的經(jīng)營(yíng)損失。時(shí)隔不久，9月份，美國(guó)證券交易管理委員會(huì)再一次迫使公司修改注冊(cè)內(nèi)容。此次修改是關(guān)于報(bào)告收入方式的陳述。Groupon被查出多報(bào)了2010年收入4億美元。一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)誤用導(dǎo)致人們對(duì)其可靠性產(chǎn)生了質(zhì)疑，自然會(huì)打擊投資者對(duì)公司管理的信心。

此外，有專家也指出，Groupon目前最大的問題在于發(fā)展前景仍然不明確。公司的核心模式已經(jīng)被LivingSocial、谷歌、American Express 等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手效仿，而網(wǎng)絡(luò)優(yōu)惠券已經(jīng)不再是什么新鮮事物了，甚至成為繼續(xù)發(fā)展的瓶頸。同時(shí)，在網(wǎng)站上實(shí)際交易的用戶只占注冊(cè)用戶數(shù)的五分之一。這些都引起了投資者對(duì)于其長(zhǎng)期投資穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

Groupon是近年來增長(zhǎng)速度最快的網(wǎng)絡(luò)公司之一，同時(shí)，也是引起各方爭(zhēng)議最多的公司之一。公司的共同創(chuàng)始人持有大約三分之一的公司股份，上市后，他們的資產(chǎn)隨股價(jià)迅速飆升。以首席執(zhí)行官安德魯·梅森為例，他目前的資產(chǎn)估值高達(dá)120億美元。而公司的一些長(zhǎng)期投資者，如Fidelity、以及T Rowe Price等在公司股票上市前就以7.9美元的價(jià)格收購(gòu)了股權(quán)，在上市后獲利均超過1.9億美元。與這些公司股票上市后獲利豐厚的創(chuàng)始人和投資者相比，后來的投資者還需償還公司創(chuàng)始人及最初投資者10億美元，這筆支出無疑令他們十分惱怒。

●股權(quán)認(rèn)購(gòu)仍受追捧

盡管如此，公司上市還是吸引了市場(chǎng)的青睞。據(jù)一家資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)提供商Ipreo提供的數(shù)據(jù)顯示，Groupon僅僅拋售了6%的股權(quán)。這也是自2011年以來，上市公司拋售份額最少的一例。據(jù)悉，自2001年起，科技公司售賣股權(quán)份額平均值約為27%。

一些分析人士認(rèn)為，Groupon今年將估值砍掉100億美元，這可能吸引一些希望開盤后股價(jià)因此極速上拉的短期投資者入場(chǎng)，同時(shí)，一些長(zhǎng)期投資者也會(huì)認(rèn)為其股價(jià)相較之前便宜了。

據(jù)悉，認(rèn)購(gòu)Groupon股票的投資者包括不少基金，他們期望通過首日股價(jià)飆漲套利。到收盤時(shí)，有4900萬股換手，Groupon也成了當(dāng)日美國(guó)股票交易第二活躍的股票。認(rèn)購(gòu)數(shù)量是拋售的十倍多。

●Groupon的移植不賺錢

美國(guó)學(xué)者Joan Magretta曾在一篇刊登在《哈佛商業(yè)研究》中題為“為什么商業(yè)模式很重要”的文章中指出，上世紀(jì)九十年代的網(wǎng)絡(luò)公司憑借以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的商務(wù)模式，展望在不久的將來、以尚不可知的模式獲取巨額利潤(rùn)。

在一些學(xué)者眼中，梅森為公司如何帶給用戶與商戶價(jià)值滔滔不絕地辯論時(shí)，并沒有很強(qiáng)的說服力。因?yàn)椋珿roupon并沒法給出明確的說法，告訴投資人怎樣能夠在合理的成本下創(chuàng)造價(jià)值，或者說，如何賺錢。

對(duì)于Groupon為何在其增速明顯變緩、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境及不穩(wěn)定的時(shí)間點(diǎn)上急于上市，一些激進(jìn)的學(xué)者甚至質(zhì)疑，摩根士丹利、高盛、瑞士信貸等投資者是否已經(jīng)急于將投資收回，以免公司價(jià)值進(jìn)一步縮水。據(jù)悉，9月底公布的數(shù)據(jù)顯示，Groupon股東資產(chǎn)為負(fù)值。

團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站燒錢而見不到明顯效益的現(xiàn)象也不僅僅是Groupon一家的問題。國(guó)內(nèi)紛紛效仿這個(gè)開山鼻祖的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站幾乎都面臨同樣的難題。

據(jù)悉，以拉手網(wǎng)為例，2010年上半年凈虧損436.6萬元人民幣，2010年下半年虧損4912.9萬元人民幣。而2011年上半年，凈虧損竟高達(dá)3.9億元人民幣，是去年上半年的90倍。

人人公司發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，糯米網(wǎng)Q2總營(yíng)收110萬美元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出為560萬美元，虧損達(dá)450萬美元。

和Groupon高達(dá)40%的毛利相比，團(tuán)購(gòu)行業(yè)整體毛利低的現(xiàn)狀并沒有任何改善。拉手網(wǎng)招股書顯示，2011年上半年拉手網(wǎng)與商家進(jìn)行分成所得的平均分成比例為9.23%。今年一季度拉手網(wǎng)這一比例曾一度達(dá)到10%以上，但二季度迅速下落至約8%，低于去年四季度。

有分析人士指出，中美商業(yè)很大的不同在于服務(wù)收費(fèi)。服務(wù)性利潤(rùn)在中國(guó)是忽略不計(jì)的，因此能賺的部分只是產(chǎn)品利潤(rùn)。而團(tuán)購(gòu)的模式本身壓低了產(chǎn)品的毛利，而在沒有服務(wù)費(fèi)的情況下，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的分成就十分有限，因此，團(tuán)購(gòu)最大的問題在于盈利率沒有成長(zhǎng)的空間。

●鏈接

拉手網(wǎng)欲流血上市？

在美國(guó)的前輩Groupon上市的同時(shí)，中國(guó)的模仿者拉手網(wǎng)也于10月28日晚向美國(guó)SEC正式提交F-1文件，申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市。

按照招股說明書，拉手網(wǎng)上市代碼為“LASO”，擬融資1億美元。巴克萊資本將承擔(dān)此次IPO承銷商。

Groupon的上市亦經(jīng)歷一波三折，盡管最終得以敲定于11月4日上市，卻以融資規(guī)�？s水近半為代價(jià)。拉手網(wǎng)的上市更引發(fā)普遍關(guān)注和爭(zhēng)議。

與Groupon相比，拉手網(wǎng)在收入規(guī)模、利潤(rùn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面，更不盡如人意。拉手網(wǎng)的招股說明書顯示，截至2010年12月31日，拉手網(wǎng)在過去一年凈虧損為5000多萬元。截至2011年6月30日的前6個(gè)月，凈虧損為3.91億元。拉手網(wǎng)成立近兩年以來，已經(jīng)累計(jì)虧損4.74億元。拉手網(wǎng)解釋稱，造成公司虧損不斷擴(kuò)大的原因主要是營(yíng)銷、市場(chǎng)推廣費(fèi)和一般管理費(fèi)用的大幅攀升。而業(yè)界對(duì)此的最直觀感受，則是拉手網(wǎng)在戶外、網(wǎng)絡(luò)等各種渠道鋪天蓋地的廣告投入。

但大筆投入帶來的營(yíng)收規(guī)模卻不大。根據(jù)拉手網(wǎng)的招股說明書，拉手網(wǎng)過去一年的營(yíng)收為1050萬元。在截止到2011年6月30日的前6個(gè)月，營(yíng)收為5780萬元。

瘋狂燒錢的目的在于迅速拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的距離，但中國(guó)市場(chǎng)上眾多實(shí)力匹敵競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻讓環(huán)境越來越惡劣。根據(jù)團(tuán)800的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“2011年9月銷售10強(qiáng)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站”中，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、拉手網(wǎng)、滿座網(wǎng)、美團(tuán)網(wǎng)、糯米網(wǎng)和窩窩團(tuán)等幾大團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的9月成交額相距不遠(yuǎn)，都達(dá)到1億元以上。一位業(yè)內(nèi)人士分析，如果拉手網(wǎng)要強(qiáng)行上市，那只能是再演此前國(guó)內(nèi)某些網(wǎng)站經(jīng)歷過的“流血上市”。文/小徐

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本文標(biāo)題：Groupon上市眾說紛紜團(tuán)購(gòu)盈利面模式受考驗(yàn)

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