本報(bào)為此專訪了諾亞財(cái)富首席市場官陳懇，就本土投資人的投資心態(tài)有更深入的挖掘，并論及人民幣FOF的未來趨勢——按國外經(jīng)驗(yàn)，未來中國做得好的人民幣FOF可能不會(huì)超過十個(gè)。
LP投資PE：如何“透明化”？
《21世紀(jì)》：我發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，在這份投資人白皮書中，華東地區(qū)的要占76%。這說明江浙一帶的人更接受私募股權(quán)投資嗎？
陳懇：總體而論，南方地區(qū)，尤其是華東地區(qū)的投資人，更接受市場化運(yùn)作，更能接受專業(yè)機(jī)構(gòu)的意見；北方地區(qū)對(duì)PE也感興趣，比較傾向于口碑傳播。例如，在我們的調(diào)研中鄭州地區(qū)的投資人，他們對(duì)基金的認(rèn)同就是朋友圈子的口碑分量最重。
《21世紀(jì)》：諾亞財(cái)富幫很多外資基金的管理人團(tuán)隊(duì)募過人民幣基金。和本土團(tuán)隊(duì)相比，外資管理團(tuán)隊(duì)有什么特點(diǎn)？
陳懇：一般來說，外資基金在一些工作上做得更為規(guī)范和細(xì)致，比如合同文本的規(guī)范化。
但本土團(tuán)隊(duì)更能夠理解投資人的需求。比如，外資基金的管理人不大接受投資人過多的投資建議。其實(shí)這是可以理解的，他們既然有了規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)的國際化運(yùn)作，就較難再接受本土投資人一些獨(dú)有的要求。
《21世紀(jì)》：本土投資人會(huì)影響管理人的投資？
陳懇：有些投資人會(huì)希望了解管理人團(tuán)隊(duì)更多的信息和投資進(jìn)展，希望雙方溝通的頻次更多，信息披露更多——比如希望管理人公布重要的投資進(jìn)展。這是中國本土投資人以私人投資為主的表現(xiàn)之一。
其實(shí)投資這回事，任何人都會(huì)有看法。 管理人聽還是不聽投資人的意見，其實(shí)是他們自己對(duì)投資策略的思考。這并不一定是一個(gè)干擾。
問卷調(diào)研表明，有時(shí)投資人的要求也是相互矛盾的。比如管理人和投資人在簽協(xié)議時(shí)，已經(jīng)定好了投資策略，現(xiàn)在宏觀形勢變了，A覺得這種情況下要調(diào)整投資策略，B會(huì)覺得投資策略是事先定好的，所以核心的問題還是管理人團(tuán)隊(duì)與投資人群體溝通應(yīng)更多頻次，信息披露更充分。
PE業(yè)新機(jī)會(huì)：FOF的崛起
《21世紀(jì)》：今年P(guān)E界有一個(gè)很受關(guān)注的現(xiàn)象，就是PE FOF的崛起。包括諾亞財(cái)富自己也做了PE FOF，是不是這是未來的趨勢？
陳懇：PE FOF一定是未來趨勢。我們判斷過，未來PE有兩個(gè)趨勢，一是行業(yè)化，即基金專注于某個(gè)領(lǐng)域，深入挖掘此領(lǐng)域內(nèi)的機(jī)會(huì)，像青云創(chuàng)投專注于清潔技術(shù)；另一個(gè)就是專業(yè)化，就是由PE FOF幫助投資人專業(yè)的投最好的基金。
《21世紀(jì)》：對(duì)于投資人，PE FOF有什么好處？
陳懇：分散風(fēng)險(xiǎn)。投資人直接投私募基金好比投給某個(gè)好的管理人團(tuán)隊(duì)；投PE FOF則是投一群最好的團(tuán)隊(duì)。就是不把所有雞蛋放在同一個(gè)團(tuán)隊(duì)的意思。
第二，享受資產(chǎn)配置帶來的最大收益。PE FOF拿了投資人的資金后，可以投細(xì)分行業(yè)做得最出色的團(tuán)隊(duì)，比如投消費(fèi)的、醫(yī)藥的、TMT的，這樣還可以實(shí)現(xiàn)基金在所投行業(yè)上的分散。
此外，PE FOF和基金之間，交流遠(yuǎn)比個(gè)人投資人跟基金交流要為專業(yè)和深入，這樣投資人也可以通過PE FOF獲得更多的關(guān)于基金的信息。
《21世紀(jì)》：你覺得未來PE FOF長期勝出的關(guān)鍵是什么？募資能力，還是管理基金的能力？
陳懇：從長遠(yuǎn)看來，PE FOF成功一定靠的是自己的基金篩選和評(píng)估能力。未來PE FOF集中度會(huì)很高，按照二八理論，最優(yōu)秀的管理人團(tuán)隊(duì)可能也就20%。像國外，就集中在10個(gè)PE FOF，這些中最大的投50個(gè)基金，小的也投了10-20個(gè)基金。
我想在中國，也會(huì)有這種集中化趨勢。那些市場化、最先掌握優(yōu)質(zhì)管理人團(tuán)隊(duì)的PE FOF會(huì)勝出。
《21世紀(jì)》：諾亞財(cái)富也做了PE FOF，諾亞如何甄選管理人團(tuán)隊(duì)？
陳懇：首先，我們有一個(gè)金融數(shù)據(jù)庫。在這個(gè)金融數(shù)據(jù)庫中，我們對(duì)很多的金融產(chǎn)品都有細(xì)致而深入的研究。針對(duì)私募股權(quán)投資的，涉及到人，如對(duì)GP團(tuán)隊(duì)的評(píng)估當(dāng)然不能全部量化，但是可以用定性指標(biāo)來描述的。更重要的是，我們長期跟蹤他們的表現(xiàn)。諾亞財(cái)富評(píng)估基金管理人團(tuán)隊(duì)的一個(gè)重要方法是，追蹤研究他們所宣布的投資策略與實(shí)際的投資策略是否相符，研究他們過往的投資項(xiàng)目的真正收益，以及長期關(guān)注GP團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和團(tuán)隊(duì)發(fā)展?jié)摿ΑＭㄟ^這種長期的追蹤、積累、和深入細(xì)致地團(tuán)隊(duì)調(diào)研，我們就可以比較系統(tǒng)化的找出哪些GP團(tuán)隊(duì)在中國可能持續(xù)做到優(yōu)秀。
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本文標(biāo)題：人民幣FOF一定是PE業(yè)的新機(jī)會(huì)
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