[導(dǎo)讀]中國互聯(lián)網(wǎng)重量級的并購?fù)顿Y進(jìn)入密集爆發(fā)期，但一樁樁表面美好的聯(lián)姻背后，只不過是講給華爾街的又一輪動聽故事。

　　自去年開始，科技公司之間的并購?fù)顿Y越來越多，而且并購?fù)顿Y對象也從小公司開始向大公司發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　最近的案例是阿里巴巴5.86億美元購入新浪微博18%的股份，并有可能將持股比例提高至30%。這是今年科技行業(yè)數(shù)額最大的一筆交易。

　　阿里巴巴入股新浪微博的傳聞幾個月前就已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在終于塵埃落定。近兩年阿里巴巴做出了多筆投資和收購的交易，在此之前其剛剛收購了移動互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)分析公司友盟，傳言收購價格為8000萬美元。

　　不過阿里巴巴并非唯一一家出手闊綽的公司。有多方消息向騰訊科技透露，搜索引擎百度以超過3.5億美元收購網(wǎng)絡(luò)視頻公司PPS。如果屬實，這是將百度近兩年來第二次做出金額如此之大的交易。2011年第三季度，百度以3.06億美元入股在線旅游網(wǎng)站去哪兒網(wǎng)。

　　根據(jù)投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，2011年至今發(fā)生的金額在1億美元以上的并購?fù)顿Y交易有14起，而2000年到2010年發(fā)生的同類并購交易只有9起。和大規(guī)模的收購形成對比的是，自2012年起中國僅有兩家互聯(lián)網(wǎng)公司成功登陸美國股市，上市形勢非常慘淡。

　　極少的上市案例和如此密集的大規(guī)模并購?fù)顿Y預(yù)示著，中國互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入大交易時代。

　　目前看來，這些大交易大多能使多方受益。通過出售給互聯(lián)網(wǎng)巨頭，中型互聯(lián)網(wǎng)公司找到了靠山;對于其投資者來說也有了退出的渠道;而對于互聯(lián)網(wǎng)巨頭，通過并購或投資能更快更直接的鞏固自己的優(yōu)勢地位或者彌補(bǔ)自己的某項短板。

　　尤其在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，目前除游戲公司外，并沒有太好的盈利模式，而巨頭則都需要在移動互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行卡位和布局。阿里巴巴和百度多筆收購都在移動互聯(lián)網(wǎng)，因為這兩家公司本身在移動互聯(lián)網(wǎng)上并沒有殺手級應(yīng)用。

　　“天時地利人和”促成大交易

　　要有大交易發(fā)生，最重要的是要有足夠體量的公司參與交易。這包括有巨頭進(jìn)行收購以及有大體量的公司可以被收購。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過過去十幾年的積累，巨頭早已形成。但是對于巨頭來說，過去往往更傾向于自己去做某項業(yè)務(wù)，而非通過收購的方式進(jìn)行擴(kuò)張。這種轉(zhuǎn)變直到最近才漸漸形成。其原因可能有二：一是這些巨頭公司已經(jīng)有過多次失敗的嘗試，逐漸意識到自己做不如收購簡單;二是巨頭公司手握大筆現(xiàn)金，也逐漸愿意嘗試不同的業(yè)務(wù)拓展模式。

　　對于巨頭收購的對象，這些公司往往都是在巨頭形成后才成長起來的公司。在前兩年，這些公司的體量都不是很大，對巨頭沒有形成足夠的威脅。即便被收購，價格也不會太高。但是現(xiàn)在這些公司雖然離上市還有一段距離，但已經(jīng)有足夠大的體量，對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的業(yè)務(wù)能起到很好的補(bǔ)充。

　　比如百度戰(zhàn)略投資去哪兒，原因是在線旅游已經(jīng)成為越來越重要的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，而去哪兒則是這方面的搜索入口。對于已經(jīng)錯過電商購物搜索的百度，不能再失去一塊重要且利潤豐厚的市場。

　　阿里巴巴投資新浪微博的意圖也很明確，就是搶占移動互聯(lián)網(wǎng)入口。同時，新浪微博將極大的拓展阿里巴巴的生態(tài)圈，幫助阿里巴巴獲取自己體系之外的數(shù)據(jù)。

　　在投資完成后，阿里巴巴和新浪微博雙方預(yù)期將在用戶賬戶互通、數(shù)據(jù)交換、在線支付、網(wǎng)絡(luò)營銷等領(lǐng)域進(jìn)行深入合作，并探索基于數(shù)億的微博用戶與阿里巴巴電子商務(wù)平臺的數(shù)億消費(fèi)者有效互動的社會化電子商務(wù)模式。

　　對于遲遲沒能找到最佳商業(yè)化路徑的新浪微博來說，借助阿里巴巴的電商生態(tài)圈，通過微博和電商結(jié)合，可以看到清晰的盈利模式。但更為重要的是，有了阿里巴巴的投資，新浪微博并不需要急于盈利，反而可以把精力重心放到產(chǎn)品上。

　　接受阿里的投資可能也意味著新浪微博近期內(nèi)已無上市計劃。

　　自2011年下半年開始，中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市的窗口遲遲沒有打開，很多公司上市在近期上市的機(jī)會都變得非常渺茫。而對于投資者來說，投資周期又要求他們拿出成績和投資回報。于是并購就成為了投資方的主要退出方式。

　　還有一種可能就是，這些公司本身的業(yè)務(wù)仍然處在燒錢狀態(tài)，如果投資方不盡快找到接盤者，那么等資本燒完之后這些公司可能會遇到業(yè)績下滑的問題。到時候投資方就會陷入被動。因此，他們也急需盡快為這些公司找到下家。

　　大交易之后的整合是大難題

　　中國互聯(lián)網(wǎng)重量級的并購?fù)顿Y進(jìn)入密集爆發(fā)期，但一樁樁表面美好的聯(lián)姻背后，只不過是講給華爾街的又一輪動聽故事。

　　目前可以看到的現(xiàn)象是大交易正在越來越多的發(fā)生，但是這些交易的價值是否真的有如此之大值得思考。核心問題是，這些交易大多由投資人推動，雖然交易數(shù)額很大，但是對于被收購的公司來說，似乎也是一場賤賣。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭仍然只有騰訊、百度和阿里這三家，因此中型互聯(lián)網(wǎng)公司在尋找出售對象時，目標(biāo)非常有限。而這三家巨頭公司每年用戶收購的資金也不足以支持進(jìn)行多筆大額并購交易。所以這些公司往往會選擇最合適的并購對象，并且盡可能的壓低價格。

　　由投資人推動的并購背后的動機(jī)往往是投資人急于套現(xiàn)，這種并購有時候并不健康。能產(chǎn)生的價值也不會太大。

　　對于任何并購來說，并購?fù)瓿珊蟮恼�合都是一個難題。近兩年的大額并購多在游戲領(lǐng)域，這是因為游戲已經(jīng)成為重資本的行業(yè)，并且游戲公司之間的整合較為簡單，仍然可以保持工作室的模式進(jìn)行運(yùn)作。

　　但是對于其他行業(yè)來說，整合都會帶來陣痛。比如優(yōu)酷和土豆的整合就讓土豆不斷的遭到邊緣化，土豆和優(yōu)酷的差距持續(xù)擴(kuò)大，而整合后的優(yōu)酷土豆公司內(nèi)部也出現(xiàn)了一些動蕩。

　　目前百度愛奇藝對PPS的整合尚未開始，但是這兩家公司的側(cè)重有較大不同。愛奇藝更側(cè)重網(wǎng)頁端，PPS則是強(qiáng)在客戶端視頻模式，雙方重疊的業(yè)務(wù)較少，有利于整合。從整體視頻行業(yè)來看，目前仍然處在無法盈利的狀態(tài)，在完成并購之后，愛奇藝可能還會持續(xù)一段時間的虧損，最終需要多久才能實現(xiàn)盈利仍是問號。

　　阿里巴巴入股新浪微博并不存在太嚴(yán)重的整合問題，但是這種結(jié)盟事實上等于阿里巴巴和新浪已經(jīng)形成了一個利益共同體，這很容易讓原先新浪微博的合作伙伴因為和阿里巴巴有業(yè)務(wù)沖突而放棄合作。可以說，新浪微博在找到靠山的同時，同時已經(jīng)樹敵無數(shù)。

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本文標(biāo)題：互聯(lián)網(wǎng)大交易時代的幻象：后續(xù)整合成難題

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