騰訊科技訊（樂天）2月22日消息，中國電子商務(wù)研究中心分析師張周平今日發(fā)布報(bào)告指出，阿里巴巴集團(tuán)此次私有化B2B上市公司主要目的在于為雅虎股權(quán)的回購做準(zhǔn)備，根本目的在于“控制權(quán)”回歸。
一、事件概述：
2月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布，擬以每股13.5港元回購B2B上市公司股票，該價格與2007年底上市發(fā)行價持平，較2月9日停牌前的最近60個交易日的平均收盤價格溢價60.4%，比最近10個交易日平均收盤價溢價55.3%。預(yù)計(jì)將耗資190億港元，阿里巴巴集團(tuán)目前持有阿里巴巴B2B公司（1688,HK）73.5%的股份。
公告顯示，計(jì)劃生效后，所有計(jì)劃股份將被注銷，阿里巴巴將于計(jì)劃生效日后立即向香港聯(lián)交所申請撤銷股份在香港聯(lián)交所的上市地位。阿里巴巴在公告中指出，私有化阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)是為了業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，并同時給小股東變現(xiàn)投資收益的機(jī)會。
二、分析師觀點(diǎn)：
針對該B2B行業(yè)熱門事件，中國電子商務(wù)研究中心高級分析師張周平認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)此次私有化B2B上市公司主要目的在于為雅虎股權(quán)的回購做準(zhǔn)備，根本目的在于“控制權(quán)”回歸。
這從阿里近年來的各種舉措就可看出，此次私有化是圍繞“控制權(quán)”而進(jìn)行。2011年支付寶控制權(quán)悄然變更、同時阿里巴巴又加強(qiáng)了對淘寶的控制，如今再把B2B上市公司退市了，這一切都在為回購雅虎股權(quán)而做準(zhǔn)備。
中國電子商務(wù)研究中心高級分析師張周平表示，為回購雅虎股權(quán)必須先私有化B2B上市公司，其主要原因出自以下幾點(diǎn)：
第一，集團(tuán)估值難確定。如果不私有化B2B上市公司，阿里巴巴B2B公司的估值就很難確定，私有化后既防止了在目前僵持的特殊時期被惡意回購，也能避免股價上漲被惡意收購。與此同時，一旦私有化成功，也順便逼迫了雅虎，私有化后價值難以估算。
第二， 信息披露問題。阿里巴巴B2B公司作為上市公司有影響股價的信息都要進(jìn)行信息披露。而在與雅虎的談判過程中，不同階段的談判過程披露的信息勢必會影響股價的波動，同時過程也較為繁瑣。一旦私有化了就沒有了對公眾公開信息的義務(wù)、不需要公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對增加內(nèi)部控制權(quán)很有用。
對此，張周平認(rèn)為，阿里巴巴在其“控制權(quán)”的爭奪中，在回購雅虎股權(quán)的問題上將至少遭遇以下四大潛在風(fēng)險(xiǎn)：
（一）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
阿里巴巴四季度的財(cái)報(bào)中指出，阿里巴巴2011年會員總數(shù)出現(xiàn)了減少，雖然全年?duì)I收增速出現(xiàn)了一定程度放緩，無疑阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入到了一個迫切的“轉(zhuǎn)型期”。
阿里巴巴在回購雅虎的計(jì)劃中，不管是采用資產(chǎn)置換還是現(xiàn)金借貸的方式，都是基于阿里巴巴集團(tuán)旗下（阿里巴巴、淘寶網(wǎng)、天貓、一淘網(wǎng)、支付寶、阿里云計(jì)算、口碑網(wǎng)、阿里媽媽、雅虎中國、阿里軟件等）各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)、快速發(fā)展的前提下進(jìn)行，一旦其中的某幾項(xiàng)核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題或緩慢發(fā)展就會出現(xiàn)問題。
而對于集團(tuán)旗下核心業(yè)務(wù)之一的淘寶網(wǎng)，2011年2月28日，美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布了30多個全球互聯(lián)網(wǎng)和實(shí)體市場列入銷售假冒和盜版產(chǎn)品的“惡名市場”名單。這份名單主要是針對存在侵權(quán)、盜版、偽造作假等狀況的行業(yè)或市場，一般是需要就上述問題進(jìn)行調(diào)查或開展維權(quán)行動的對象。而淘寶網(wǎng)再次赫然在列，這對淘寶網(wǎng)尤其是廣大新生的“中國制造”品牌在美國及海外的形象很不好，或?qū)⑼侠蹣I(yè)務(wù)發(fā)展。
（二）談判風(fēng)險(xiǎn)
為了雅虎股權(quán)的回購，阿里巴巴一直積極的需求跟雅虎機(jī)會進(jìn)行談判。但對于雅虎而言，對于這塊最具價值的亞洲資產(chǎn)之一，勢必要追求利益最大化。雅虎中國前總裁謝文(微博)就曾表示：雅虎董事會在出售阿里巴巴股權(quán)一事上從來沒有采取‘積極主動’的態(tài)度，如果無法尋求到利益最大化的方案，無法向公眾股東交代，雅虎不會急于出賣這部分股權(quán)。
而就在2月中旬，就有知情人士表示，雅虎與阿里巴巴和軟銀之間就轉(zhuǎn)讓亞洲資產(chǎn)的交易談判陷入可能破裂的僵局。雙方難以達(dá)成一致的核心問題是這項(xiàng)復(fù)雜交易的中心內(nèi)容，即“現(xiàn)金充裕剝離”交易。
此項(xiàng)談判是極其艱難的，也存在著諸多的變動因素（如人事的變動等）。據(jù)悉，阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)部早在一年前已啟動名為Long March（長征）的項(xiàng)目，專門負(fù)責(zé)回購雅虎股權(quán)事宜，內(nèi)部認(rèn)為“這是漫長而艱難的過程”。
（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
目前，雅虎持有阿里巴巴集團(tuán)近40%的股票。最新的財(cái)報(bào)顯示，2011年雅虎凈利潤為10.49億美元，相比較于2010財(cái)年12 .32億美元的凈利潤再次下跌。而在此前外媒公布的“現(xiàn)金充裕剝離”方案中，給雅虎計(jì)劃出售的25%阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)的估值為140億美元，按此計(jì)算雅虎手中40%股權(quán)的價值超過220億美元。
而截至2011年年底，阿里巴巴擁有現(xiàn)金及短期銀行存款116.52億元。雖然有消息稱阿里巴巴集團(tuán)30億美元的銀行貸款即將落定，該筆資金加之阿里已有的現(xiàn)金用于私有化B2B上市公司尚可，此前跟六大銀行的貸款金額約30億美元，如果這部分錢只用來支付私有化，已經(jīng)足夠。但如果要同時完成雅虎股權(quán)的置換，將會對阿里巴巴集團(tuán)造成較大現(xiàn)金壓力。而阿里巴巴如采用銀行借貸方式來解決將承擔(dān)較大的資金風(fēng)險(xiǎn)。
（四）政府風(fēng)險(xiǎn)
阿里巴巴欲收購雅虎，更大的阻撓有可能來自美國自身。按照美國目前實(shí)施的《外國投資與國家安全法》，如果外國企業(yè)要收購美國企業(yè)，就必須面臨美國海外投資審查委員會(CFIUS)的審查。
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本文標(biāo)題：電商快評:阿里巴巴私有化旨在“贖身”控制權(quán)
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