[ “希望通過(guò)這次事件，企業(yè)家能了解到資本市場(chǎng)的‘狼性’。”不會(huì)與狼共舞，不愿意學(xué)習(xí)與狼共舞的企業(yè)家就在家里呆著好些 ]

雖然被紐約聯(lián)邦法院推遲了原定1月26日的開(kāi)庭日，近期遼寧新興佳集團(tuán)（CTEK.PINK）起訴美國(guó)納斯達(dá)克交易所歧視案，還是引起了人們對(duì)中概股首個(gè)以訴訟途徑維權(quán)的案例的關(guān)注。

另一個(gè)在多倫多交易所和紐交所上市的中概股企業(yè)希爾威（SVM.NYSE），在遭遇了一系列空頭攻擊后，也先后向美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局、加拿大皇家騎警、美國(guó)證監(jiān)會(huì)、美國(guó)證券交易監(jiān)管協(xié)會(huì)、加拿大BC省證監(jiān)會(huì)以及中國(guó)有關(guān)執(zhí)法機(jī)構(gòu)報(bào)案并獲得立案。

從中概股被“獵殺”初始階段的忍氣吞聲或通過(guò)回購(gòu)來(lái)提升股價(jià)，到2011年五六月起，嘉漢林業(yè)（TRE.TO.TSX）等一些公司通過(guò)第三方獨(dú)立報(bào)告證明自己的清白，再到近期新興佳從起訴交易所歧視角度和希爾威調(diào)查反擊做空者的層面的訴訟反擊，似乎中概股維護(hù)自己權(quán)益的勇氣和堅(jiān)持更進(jìn)了一步。

從忍氣吞聲到反擊

對(duì)于中概股反擊的新階段，全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)費(fèi)國(guó)平向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“對(duì)于還能夠并需要選擇繼續(xù)維持在美上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)選擇一切合法的手段，維護(hù)公司和股東的權(quán)益。”

這輪持續(xù)了近一年的中國(guó)概念股危機(jī)，為什么現(xiàn)階段會(huì)出現(xiàn)這種更多企業(yè)出現(xiàn)反擊現(xiàn)象，而此前“被獵殺”的企業(yè)則大多忍氣吞聲？

“剛開(kāi)始被攻擊的時(shí)候，一些中概股都蒙了，在專業(yè)法律知識(shí)上不知道該怎么處理。”投資銀行家、美國(guó)喬丹公司（中國(guó)）總裁葉有明調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，一些“可能會(huì)起訴造謠者”、“獵殺機(jī)構(gòu)是逐利的、他們不了解中國(guó)公司”的反駁辭令大都蒼白無(wú)力。

后來(lái)情況有了一些變化，包括國(guó)內(nèi)媒體的廣泛關(guān)注，一些中概股也意識(shí)到不能任由股票跌下去開(kāi)始想對(duì)策，也有美國(guó)一些律師從生意角度考慮愿意接手相關(guān)訴訟。葉有明說(shuō)，更重要的是在“頭羊”效應(yīng)的帶動(dòng)下，大家也看到了反擊對(duì)公司股票有回升效應(yīng)，所以有更多的公司參與到反擊中。

中概股的反擊方式也發(fā)生了變化。剛開(kāi)始，大多數(shù)公司是用回購(gòu)來(lái)證明管理層信心，或通過(guò)第三方獨(dú)立報(bào)告證明自己清白的方式，現(xiàn)在有更多起訴歧視、報(bào)案等主動(dòng)的方式。“雖然比以往的方式有所改善，但是手段還可以更多樣化一點(diǎn)，時(shí)間的把握更好一點(diǎn)。”沃特（中國(guó)）財(cái)務(wù)集團(tuán)CEO張志浩表示，比如，配合二級(jí)市場(chǎng)的反擊，投資者關(guān)系工作更到位一些。

不過(guò)第三方報(bào)告的方式相對(duì)來(lái)說(shuō)是成本最少的，如果通過(guò)訴訟的方式來(lái)解決，官司的時(shí)間長(zhǎng)短不能確定，訴訟的結(jié)果也不能確定，律師費(fèi)等成本可能不是個(gè)小數(shù)目，這對(duì)企業(yè)也是考驗(yàn)。

而對(duì)于訴訟結(jié)果，費(fèi)國(guó)平也表示，勝算幾何，應(yīng)留待法官的結(jié)論。不過(guò)，從中概股折射的美國(guó)選擇性執(zhí)法泛濫現(xiàn)象看，司法能否在保護(hù)主義抬頭的環(huán)境下獨(dú)善其身，他將持謹(jǐn)慎的樂(lè)觀態(tài)度。

孤軍奮戰(zhàn)還是聯(lián)眾制衡？

既然反擊的成本不菲，那么中概股是否可以考慮聯(lián)合做一些調(diào)查來(lái)平衡反擊成本？ “撇除那些惡意欺詐的企業(yè)，其他的中國(guó)企業(yè)應(yīng)該抱團(tuán)，建立一個(gè)‘好孩子’俱樂(lè)部，”張志浩認(rèn)為，“中概股的‘好孩子’抱團(tuán)，不僅是成本問(wèn)題，而且是整體形象問(wèn)題，現(xiàn)在的情況是一榮俱榮，一損俱損。”

“從邏輯上來(lái)說(shuō)有可能。”葉有明說(shuō)，比如被Alfred Little指控的15家公司可以通過(guò)集體訴訟或者聯(lián)合出資調(diào)查等方式，但是“操作上可能性比較小”，因?yàn)檫@些公司之間的關(guān)系與比較松散，大多數(shù)公司僅關(guān)心自己的股票；行業(yè)上這些公司分散在不同領(lǐng)域，很難由行業(yè)協(xié)會(huì)或者相關(guān)機(jī)構(gòu)牽頭實(shí)施，“把它們的利益捆綁起來(lái)是不容易的事情。”

“被冤枉、有訴訟成本承受能力的中概股企業(yè)，可以集體站出來(lái)，以法律手段表達(dá)自己的訴求，”費(fèi)國(guó)平表示，“我們也要理解企業(yè)何時(shí)站出來(lái)、站出來(lái)在時(shí)機(jī)方面的考慮。”

在他看來(lái)，“每個(gè)企業(yè)的情況不同，有共性，更多是差異性，這也是集體維權(quán)和調(diào)查的困難。”不過(guò)，即便中概股企業(yè)不能集體維權(quán)、調(diào)查以便降低成本，但如果能聯(lián)合起來(lái)，針對(duì)共性問(wèn)題，采取集體行動(dòng)或代表集體采取行動(dòng)，對(duì)于維護(hù)、維持中概股企業(yè)在美持續(xù)上市，是非常重要和必要的。

據(jù)他介紹，并購(gòu)公會(huì)在2011年曾有組織反向收購(gòu)企業(yè)，聯(lián)合調(diào)查、維權(quán)，并相機(jī)采取法律措施的計(jì)劃。“非常高興終于看到有中概股企業(yè)站出來(lái)，以法律途徑表達(dá)自己的訴求。”

中概股逆轉(zhuǎn)局勢(shì)到來(lái)？

中概股紛紛擾擾的狀況，凸顯了國(guó)際證券監(jiān)管一直沒(méi)有解決的難題，讓已經(jīng)和計(jì)劃去美國(guó)上市的各國(guó)企業(yè)，不得不面對(duì)的是，在彈性執(zhí)法的環(huán)境下，外國(guó)企業(yè)在美維持上市，將會(huì)面對(duì)越來(lái)越多的不確定性風(fēng)險(xiǎn)和成本。

費(fèi)國(guó)平認(rèn)為，類似于新興佳的報(bào)案，受制于國(guó)際證券監(jiān)管與合作的局限，是否能如愿存在很大的不確定性，需要時(shí)間檢驗(yàn)，尤其是保護(hù)主義在金融領(lǐng)域的蔓延，更增加了結(jié)果的變數(shù)，因此，在美上市外國(guó)企業(yè)母國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的態(tài)度和作為，對(duì)于未來(lái)走勢(shì)會(huì)有很大的影響。

“如果中概股中一家或者更多訴訟成功，或許能改變其他人對(duì)這些調(diào)查機(jī)構(gòu)的信譽(yù)度判斷，讓普通投資者看到中概股不都是先前‘人人喊打’的狀況，當(dāng)然對(duì)改變中概股的境遇會(huì)有所幫助。”葉有明說(shuō)。

但是對(duì)于做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，他們并沒(méi)有興趣知道事情的真相，也不關(guān)心所釋放出來(lái)的信息是真是假，他們關(guān)心的是市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的普遍看法就是一個(gè)獲利的機(jī)會(huì)。所以，短期內(nèi)對(duì)于大多數(shù)被獵殺的中概股來(lái)說(shuō)，期待股價(jià)變化，或者期待對(duì)中概股普遍印象的轉(zhuǎn)變并不容易。

無(wú)論訴訟勝敗如何，特別是訴訟周期長(zhǎng)短的不確定性，個(gè)案恐怕都很難改變中概股“在美國(guó)的日子”，費(fèi)國(guó)平認(rèn)為，除非美國(guó)證券監(jiān)管的相關(guān)機(jī)構(gòu)不再對(duì)中概股實(shí)施歧視性的監(jiān)管措施。

總體而言，葉有明認(rèn)為，中概股首先應(yīng)該腳踏實(shí)地誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，要更加嚴(yán)格遵守交易所的交易規(guī)則，同時(shí)也要學(xué)會(huì)多與投資者溝通，如果自己不這樣，僅僅是做空機(jī)構(gòu)一方面的消息釋放出來(lái)，投資者當(dāng)然只能偏聽(tīng)偏信。

從個(gè)案而言，他表示，由于每個(gè)公司狀況不同，受到攻擊的方向也不同，公司自身法律等方面的資源也不同，所以反擊也要找到適合自己的方式。“被獵殺企業(yè)要去嘗試溝通和用證據(jù)證明自身商業(yè)價(jià)值，而不是等別人來(lái)發(fā)現(xiàn)他們所做的錯(cuò)誤判斷或是等他人幫助自己‘洗脫罪名’。”

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本文標(biāo)題：中概股逆轉(zhuǎn)局勢(shì)時(shí)機(jī)來(lái)臨了嗎？

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