高度客戶依賴的“寄生”公司北京奧瑞金包裝股份有限公司（下稱“奧瑞金”）在一片質疑聲中闖關資本市場，獲得證監會發審委的首肯。3月28日，奧瑞金首發申請獲得通過。
值得關注的是，報告期內奧瑞金將關聯方較其他客戶高出的交易價格部分做成非經常性損益處理，這是否意味著發審委認可了有失公允的關聯交易超過公允價值部分可列入非經常性損益，開辟了解決關聯交易問題的“新途徑”？而報告期內存在單一大客戶且有失公允的關聯交易是否不構成發行障礙？
奧瑞金招股書一經披露，就遭到類似“寄生紅牛、客戶高度依賴”的強烈質疑。2008年、2009年、2010年和2011年1至9月，公司最大客戶紅牛的銷售收入占營業收入的比重高達61.53%、64.52%、63.29%、72.22%。此外奧瑞金對紅牛的銷售毛利率達到31.9%，遠高于同行毛利水平，招股書顯示公司對其他客戶如加多寶、旺旺等公司的銷售毛利率僅為9.02%、3.2%。可見市場對其“寄生紅牛”的判斷絲毫不為過。
奧瑞金更為外界所詬病的是其與紅牛的關聯關系。招股書顯示，2010年10月，紅牛的關聯方弘灝控股受讓了奧瑞金8%的股權，從而令奧瑞金與紅牛的交易變為關聯交易。有投行人士指出，按照監管思路，關聯交易的交易價格或有失公允，企業在IPO前應逐步降低關聯交易，奧瑞金卻反其道而行之。奧瑞金表示，由于紅牛一直保持了對公司高于其他供應商的采購價格，紅牛成為公司關聯方后，公司在2010年9月后由上述價格差異所形成的經營成果做非經常性損益處理，導致公司2010年度、2011年1~9月的非經常性損益分別增加2194萬元和8278萬元。將關聯方較其他客戶“慷慨”的部分做非經常性損益處理，這一處理在此前同類關聯交易價高的IPO案例中并未發生過。
一位投行人士告訴記者，從會計處理角度來說，將關聯交易超過公允價值的部分列入非經常性損益也是合理的會計處理方式。很多公司在改制、上市輔導前交易方式并不規范，用IPO標準去要求改制輔導前的公司運作顯然也不現實。該人士表示，此前也遇到過類似項目，但由于超過公允價值部分金額并不大，因此也未做如此會計處理。
不過對于奧瑞金的“寄生”、關聯交易問題，該人士亦表示確實嚴重，保薦機構恐怕花了不少精力力保奧瑞金沖擊IPO。
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本文標題：奧瑞金“寄生紅牛”過關IPO
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