在充裕的流動性支撐下，面對難以撼動的平臺貸款閘門，飽受資金饑渴之苦的地方政府，正在以空前的速度搶灘債券市場。

據(jù)記者粗略統(tǒng)計，3月份共有50多只城投債“駕臨”銀行間債券市場，發(fā)行數(shù)量與金額均創(chuàng)下歷史新高，僅3月27日一天，便有7只城投債同時開始發(fā)行，可謂盛況空前。此外，還有多家城投企業(yè)以短期融資券和中期票據(jù)的形式發(fā)債融資。

縣級城投競相登場

“地方政府新增投資所需資金將更多地依賴債券融資，3月份城投債的發(fā)行量和發(fā)行只數(shù)相對于過去的最高點翻番，顯示城投債的供給壓力大幅上升。”中金公司徐小慶等人最新發(fā)表的研究報告表示。

縣級城投的競相登場，成為本輪城投債行情的一個顯著特點。從中國債券信息網(wǎng)披露的發(fā)債文件來看，3月份，包括海安、金壇、臨安等縣級城投主體發(fā)行的企業(yè)債超過10只，成為城投債發(fā)行的新軍。

中金公司認為，近期發(fā)行人中資質(zhì)很弱的縣級城投、各類開發(fā)區(qū)城投增多，多次發(fā)債的城投企業(yè)也很多，說明監(jiān)管層采取鼓勵態(tài)度。

從發(fā)行利率來看，近期的新發(fā)城投債整體維持了8%以上的票面利率水平，僅有少數(shù)發(fā)達地區(qū)的城投主體例外；從發(fā)行人信用等級來看，仍然以AA和AA-為主。

“以前即便票面利率達到9%，也未必發(fā)得了，而現(xiàn)在基本上只要利率給到8%，就能發(fā)出來，原先積壓待發(fā)的城投債項目一下子噴發(fā)了。”一位資深的債券研究人士向記者表示。

在中金公司看來，“地方政府有很強的投資沖動，所以城投企業(yè)對于資金成本的敏感度很低，完全可以接受目前8%～9%的發(fā)行利率水平。”

供給料將維持高位

今年2月以來，相關(guān)部門的一系列舉措和表態(tài)，提振了投資者對城投債的信心。先是發(fā)改委召開企業(yè)債兌付（回售）會議，約談了部分債務(wù)即將到期的企業(yè)，就兌付（回售）工作提出了多項要求；隨后銀監(jiān)會出臺了平臺貸款風險監(jiān)管意見，要求深化整改，緩釋風險。

城投債從二級到一級市場的全面復(fù)蘇，還有賴于寬松的資金面。自2月24日存款準備金率再度下調(diào)以來，貨幣市場一改去年以來的持續(xù)緊繃狀態(tài)，迎來了久違的寬松，隔夜與7天利率分別穩(wěn)定在2.5%和3.0%以下水平。

安邦咨詢分析認為，“城投債重受追捧，最重要的原因還在于，相對寬松的資金并無更好的投資去處，市場資金只是在矮子當中無奈選擇了長子而已。”

“如果市場需求不出現(xiàn)問題，我們預(yù)計未來的供給將繼續(xù)保持在高位。”中金公司指出，“地方政府可以很容易地通過注入土地以及公用設(shè)施等資產(chǎn)，拉低城投企業(yè)的負債率，使城投企業(yè)在潛在發(fā)債空間上幾乎不受凈資產(chǎn)40%的約束。”

“目前上報到發(fā)改委的企業(yè)債項目大概有500多只，其中400多只是城投債。”某券商債券承銷人士向記者透露，“城投債從申報到獲批，往往要等一年，而發(fā)改委鼓勵的產(chǎn)業(yè)債3～6個月就可以批下來。”

據(jù)長江證券固定收益部副總經(jīng)理徐楚銘估算，今年城投債發(fā)行規(guī)模大約為400～600只，按照每只10億元左右計算，累計發(fā)行金額4000億～6000億元。

中金公司并稱，城投債的供給壓力會隨著市場需求狀況而調(diào)整，畢竟過高的發(fā)行利率會超出監(jiān)管機構(gòu)承受的底線；一旦市場利率大幅攀升，供給就會消失，所以純粹的供給因素使得城投債利率大幅攀升（比如9%以上）的可能性不大。攝影記者/任玉明

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本文標題：城投債“三月攻勢”：單月發(fā)行逾50只數(shù)量金額均創(chuàng)新高

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